NVMI — Чипийн давхаргыг хэмжихээс мөнгөн урсгал хүртэл

Израилийн Реховот хотод байрладаг Nova буюу $NVMI нь чип үйлдвэрлэх дамжлага хооронд бүтэц, материалыг хэмждэг багаж хийдэг. Дараагийн давхаргаар хучигдахаас нь өмнө хэмжих шаардлагатай гэсэн үг. 8-р сарын 25-ны энэ судалгаанд нэг цахиурын хавтанд хийх хэмжилт олшрох нь компанийн өсөлтийг дэмжиж чадах эсэхийг авч үзэв. Q2 орлого $255.0 сая, GAAP цэвэр ашгийн хувь 29.4% байлаа. Үнэ, опцион, өрсөлдөгчийн харьцуулалт, хувилбарууд нь 8-р сарын түүхэн мэдээлэл; 11-р сарын 3-ны шинэчлэлд өнгөрсөн үйл явдал болон хараахан гараагүй Q3 тайланг ялгав.

9-р сарын 8-ны Citi хурал өнгөрсөн. Оролцох тухай мэдэгдэл нь Хятадын эрсдэл шийдэгдсэнийг нотлохгүй. Nova 9-р сарын 2-нд $200 сая хүртэлх хувьцаа буцаан худалдан авах зөвшөөрөл зарласан; зөвшөөрөл нь бодит худалдан авалт хийсэн дүн биш. 11-р сарын 2-нд Хөрөнгө оруулагчдын өдөрлөгийг 2027 оны 3-р сарын 9-нд хийхээр товлосон.

Q3 тайланг 11-р сарын 5-нд Nasdaq нээгдэхээс өмнө гаргаж, Зүүн эргийн цагаар 8:30-д хурал хийхээр товлосон. 11-р сарын 3-ны байдлаар Q3 үр дүн гараагүй. $277–287 сая орлого, $2.70–2.85 non-GAAP EPS нь удирдамж хэвээр. Худалдан авалтыг урагшлуулсны дараах захиалга, Хятад, том харилцагчийн төвлөрөл, ашгийн мөнгө болж цуглах хурд шалгагдаагүй хэвээр. 8-р сарын хувьцааны үнэ, опционы түвшин нь өнөөгийнх биш.

Транзистор бол цахилгаан гүйдлийг удирддаг маш жижиг унтраалга юм. Олон транзистор, тэдгээрийн холболтыг цахиурын дугуй хавтан дээр нэгэн зэрэг үйлдвэрлэдэг. Үйлдвэр нимгэн материал нэмж, хээ үүсгэж, зарим хэсгийг нь авч хаях алхмуудыг давтана. Хэмжилтийн багаж нь хэмжээ, зузаан, найрлага, механик деформацыг тогтоодог. Ингэснээр дараагийн өртөг нэмэгдэхээс өмнө үйлдвэрлэлээ тохируулна. Зөвхөн дээрээс нь харах нь зарим хэлбэрийг харуулдаг ч далд давхаргын бүх шинжийг тогтоож чадахгүй.

Гурван хэмжээст бүтэц нь далд гадаргуу, давхарга хоорондын заагийг олшруулдаг. Gate-all-around транзисторт хэвтээ нимгэн нанохуудсуудыг давхарлах тул хуудас бүр болон эргэн тойрны материалыг хянах хэрэгтэй. Өндөр санах ойн бүтцийн нүхний гүн өргөнөөсөө 100:1-ээс их харьцаатай байж болно. Зэсийг зэстэй шууд нэгтгэдэг hybrid bonding үед холбохоос өмнө гадаргуугийн тэгш байдал, төлөвийг нарийн хянах шаардлагатай. Холбосны дараа илэрсэн асуудлыг засах нь хэцүү эсвэл эдийн засгийн хувьд ашиггүй байж болно. Ийм шилжилтэд илүү сайн камер төдийгүй бие биеэ нөхсөн хэд хэдэн хэмжилтийн арга хэрэгтэй.

Бүтэц нарийсахад хэмжилтийн алхам нэмэгдэж, шалгалтыг үйлдвэрлэлийн үе шат хооронд хийх хэрэгцээ өснө. Тиймээс эрэлт нь зөвхөн үйлдвэрлэсэн хавтангийн тооноос бус, технологийн төвөгшлөөс мөн хамаардаг. Гол боломж нь нэг хавтанд хийх хэмжилтийн хэрэгцээ өсөх; хавтангийн тоо хамаагүй болсон гэсэн үг биш.

Гүйцэтгэлийг зөвхөн шугам нарийсгаж бус, бүтцийг дээш давхарлаж, чипүүдийг холбож нэмэгдүүлдэг болсон. Үйлдвэрүүд өөр өөр асуултад хариулахын тулд оптик загвар, спектроскопи, химийн шинжилгээ ашиглана. Эдгээр нь бие биеэ бүхэлд нь орлох бус нөхдөг аргууд. Nova-гийн бүтээгдэхүүнүүд ийм хэрэгцээнд чиглэдэг.

Nova том өрсөлдөгчдөөсөө ялгарахын тулд оптикоор хэмжээ хэмжих хүрээндээ зогсоогүй. Өөрийн хөгжүүлэлт, худалдан авалтаар материалын найрлага, зузаан, механик деформац, бохирдлыг хэмжих болон бүрэх, цэвэрлэх уусмалыг шинжлэх чадвар нэмсэн. Чип гурван хэмжээст болох тусам материал ба химийн ийм хяналт чухал болно. Энэ нь бүх өрсөлдөгчийг орлох бус, илүү олон төрлийн хэмжилтийн хэрэгцээнд хүрэх боломж юм.

Nova 2026 оны Q2-д GAAP нийт ашгийн хувь 56.5%, үйл ажиллагааны ашгийн хувь 29.9%, цэвэр ашгийн хувь 29.4% тайлагнасан. Эх судалгаанд Onto Innovation буюу $ONTO компанийн түүхэн нийт ашгийн ойролцоогоор 50%, үйл ажиллагааны ашгийн 13–20% орчим хүрээтэй харьцуулжээ. Эдгээр нь нэг ижил улирлын харьцуулалт биш. Бизнесийн ялгааг харуулж болох ч Nova тухайн улиралд Onto-гийн орлогын 87%-иар хоёр дахин их ашиг олсон гэж үүгээр нотлохгүй.

Nova 1993 онд байгуулагдаж, 2000 оны 4-р сараас Nasdaq, 2002 оны 6-р сараас Тель-Авивын биржид арилжаалагдсан. АНУ-д гадаадын хувийн тайлагнагчийн журмаар жил бүр 20-F, завсрын мэдээллээ 6-K хэлбэрээр гаргадаг; 10-Q гаргадаггүй. Бүтээгдэхүүн нь литограф, сийлбэр, химийн-механик тэгшлэлт, нимгэн давхарга үүсгэх, цахилгаан химийн бүрэлт, чипийн дэвшилтэт угсралтад хэрэглэгдэнэ. Санхүүгийн тайланд нэг үйл ажиллагааны сегменттэй.

8-р сарын танилцуулгад 420 гаруй харилцагчийн талбайд 8,000-аас олон систем ажиллаж, судалгаа-үйлдвэрлэлийн дөрвөн төв, дэлхийн 34 байршилтай гэжээ. Үйлдвэрлэл нь Израиль, Калифорни, Германд байрладаг. Суурилагдсан төхөөрөмж олшрох нь шинэчлэлт, үйлчилгээний орлого дэмжих боловч тоног төхөөрөмжийн эрэлтийн циклийг арилгахгүй.

Эх танилцуулгад арван жилийн орлогын нийлмэл өсөлт 19.5%, 2017 оноос нийт ашгийн хувь 54–59%, 2020 оноос үйл ажиллагааны ашгийн хувь ерөнхийдөө 24%-иас дээш гэж харуулсан. 2019 оны сул үе нь сүүлийн хугацаанаас өмнө хамаарна. Судалгаанд 8-р сарын 6-ны тайлангийн үеийн Тель-Авивын арилжааны түр зогсолтын талаар оролцогчид гомдоллож байсныг мөн дурдсан. Энэ нь биржийн арилжааны асуудал бөгөөд компанийн үйл ажиллагаа тасалдсан гэсэн нотолгоо биш.

Q2 тайланд орлого $254.958 сая болсон нь Q1-ийн $235.308 саяас 8.4%, жилийн өмнөх $219.989 саяас 15.9% өссөн байна. Бүтээгдэхүүн $201.472 сая, үйлчилгээ $53.486 саяыг бүрдүүлэв. Эхний хагасын үйлчилгээний орлого $81.574 саяас $102.531 сая болж 25.7% өссөн; бүтээгдэхүүн $351.771 саяас $387.735 сая болж 10.2% нэмэгджээ. Q3 орлогын удирдамж $277–287 сая, non-GAAP EPS $2.70–2.85 байсан. Орлогын $282 сая дундаж нь улирлын өмнөхөөс 10.6% өсөлт гэсэн тооцоо болохоос тайлагнасан дүн биш.

Оптик CD нь бүтцийн чухал хэмжээсийг гэрлээр тогтоох уламжлалт чиглэл. Давтагдсан хээтэй гадаргууд гэрэл тусгаж, сарнисан дохиог загвартай харьцуулан шууд харагдахгүй хэлбэрийг тооцоолдог. VeraFlex нь XPS ба XRF аргаар маш нимгэн материалын найрлага, зузааныг хэмжинэ. Elipson Raman аргаар механик хүчдэл, деформацыг шинжилдэг. Metrion нь SIMS ашиглан нэмсэн хольц, маш бага бохирдлын найрлагыг гүний дагуу тогтооно. Өмнө нь лабораторид удаан хийдэг аргыг үйлдвэрийн хурд, автомат ажиллагаанд тохируулах нь зөвхөн камер сайжруулахтай адилгүй инженерийн ажил юм.

Хэмжээсийн бүлэгт өөр үйлдвэрлэгчийн төхөөрөмж дотор суурилуулдаг модуль болон VeloCD, Prism, SemDex, хавтангийн түвшний угсралтын бие даасан багаж орно. Оптик сарнилын хэмжилт ойсон дохиог цуглуулж, урвуу загвараар хэмжээсийг тооцоолдог. Төхөөрөмжийн тохиргоо бүр өөр бүтэц, суурь материалд зориулагдана.

Ancosys-ийг худалдан авснаар бүрэх, цэвэрлэх уусмалыг хэмжих химийн чиглэл нэмэгдсэн. Холболт, угсралтын бүрэх алхам олшрох тусам уусмалын найрлага үйлдвэрлэлийн гарцад нөлөөлнө. Nova үйлдвэрлэлийн явцад уусмалыг шинжилж, шаардлагатай бодисыг нөхөх чадвараар өрсөлдөнө; химийн хэмжилтийн зах зээлд ганцаараа гэсэн үг биш. 2025 оны судалгаа-хөгжүүлэлтийн баг 682 хүнтэй, үүнээс 163 нь докторын зэрэгтэй байв.

Химийн бүтээгдэхүүнд үндсэн үйлдвэрлэлийн уусмалын шинжилгээний AncoScene, хавтангийн түвшний угсралтын Ancolyzer, металлыг шууд нөхөх DMR орно. Физикийн загварчлалд машин сургалт ашиглаж, Nova Hub нь олон төхөөрөмжийн мэдээллийг нэгтгэн шинжилдэг. Хэмжилтийн горимыг харилцагчийн үйлдвэрлэлд баталгаажуулсны дараа өөр төхөөрөмжөөр солиход дахин баталгаажуулах шаардлагатай. Энэ нь солиход хүндрэл үүсгэдэг ч харилцагч хэзээ ч сольж чадахгүй гэсэн үг биш.

Nova орлогынхоо ойролцоогоор 15%-ийг судалгаа-хөгжүүлэлтэд зарцуулдаг; Q2-д $39.3 сая зарцуулсан нь 15–17%-ийн зорилтот хүрээнд багтана. Логик чип нь GAA болон ар талын цахилгаан хангамжаас n, p төрлийн транзисторыг давхарласан CFET рүү шилжинэ. DRAM нь 4F² эсээс гурван хэмжээст массив руу, NAND нь олон багцаас hybrid bonding-оор нэгтгэсэн бүтэц рүү, угсралт нь 2.5D холбогч хавтангаас жинхэнэ 3D нэгтгэл рүү чиглэж байна. Шилжилт бүр үйлдвэрлэлийн алхам нэмж, зөвшөөрөгдөх хэлбэлзлийн хүрээг нарийсгаж, хавтангийн захыг хэмжих хэрэгцээг ч нэмэгдүүлдэг.

Өсөлтийн механизм нь шинээр үйлдвэр барихаас гадна үйлдвэр бүрд ашиглах хэмжилтийн багажийн тоо нэмэгдэх явдал. Калифорнийн хүчин чадлын өргөтгөл нь удирдлагын эрэлтийн хүлээлтэд өгч буй хариу; бүх хүчин чадал аль хэдийн захиалгатай гэсэн нотолгоо биш. Тухайн үеийн хурлаар дэвшилтэт угсралт бүтээгдэхүүний орлогын бараг 25%-д хүрсэн гэжээ. Хэдхэн жилийн өмнө энэ чиглэлийн орлого маш бага байсан.

Тухайн үеийн хурлаар дэвшилтэт логик чиптэй холбоотой орлого улирлын өмнөхөөс хоёр дахинаас илүү өсөж, VeraFlex голлон нөлөөлсөн гэжээ. Ancosys нь дэвшилтэт санах ой болон уламжлалт логик үйлдвэрлэлийн үндсэн шатанд борлуулалтын дээд үзүүлэлттэй гарсан. PRIZM, Metrion, Elipson, хавтанцар түвшний угсралт боломжийг тэлж болох ч эрт үеийн бүтээгдэхүүнийг шууд баталгаатай орлого гэж тооцохгүй.

8-р сарын мэдээллээр хувьцаа тайлангийн өдөр 5.7% буурч, 6-р сарын 15-ны $606.47 хаалтаас $367.34 хүртэл 39.4% унасан. Санхүүгийн загвар нь бүтэн жилийн non-GAAP зорилт: $1 тэрбумаас дээш орлого, нийт ашгийн хувь 57–60%, үйл ажиллагааны ашгийн хувь 28–33%, EPS ойролцоогоор $10. Q2-ийн $254.958 сая орлогыг дөрөв үржүүлэхэд $1.019832 тэрбум, $2.51 non-GAAP EPS-ийг дөрөв үржүүлэхэд $10.04 болно. Энэ нь жилийн дүн гарахад биш, тухайн улирлын хурдыг жилчилсэн жишээ юм. Эхний хагасын бодит орлого $490.266 сая байв. Q1, Q2 бодит non-GAAP EPS дээр Q3 удирдамжийн дундажийг нэмбэл $7.615 болохоос $10 биш; Q3 нь бодит тайлан болоогүй байсан.

Зорилтот загвар нь non-GAAP гэдгийг ялгана. Q2-ийн тохируулсан нийт ашиг $148.189 саяыг орлогод хуваавал 58.1%, үйл ажиллагааны тохируулсан ашиг $85.248 саяыг хуваавал 33.4% болно. Эдгээр нь GAAP нийт ашгийн 56.5%, үйл ажиллагааны ашгийн 29.9%-иас өөр. Улирлын дүн загварт ойр байх нь ашиг олох чадварын нотолгоо болохоос жилийн үр дүн тогтвортой биелсэн гэсэн баталгаа биш. Судалгааны 2026 оны $1.07 тэрбум орлого, $10.5 тохируулсан EPS нь таамаглал юм.

Захиалга эрт авах нь ирээдүйн нийлүүлэлтийг илүү тодорхой болгодог ч дараа хийх худалдан авалтыг өнөөдөрт шилжүүлсэн байж болно. Судалгаанд зарим хэмжилтийн төхөөрөмжийн зардал үйлдвэрийн барилгын эхний үеэс хожуу ордог гэсэн тайлбар дэвшүүлсэн. Энэ нь бүх төхөөрөмжид үйлчлэх дүрэм биш. Хэмжилтийн багажийг судалгаа, технологи хөгжүүлэх үед мөн хэрэглэдэг.

Эх судалгаа үе шатны тухай тайлбараа $AMAT компанийн үйлдвэрлэлийн оношилгоо, хяналт, дэвшилтэт угсралтын төлөв болон тоног төхөөрөмж байрлуулах үйлдвэрийн талбайн хязгаарлалтаар дэмжсэн. Энэ нь ойролцоо зах зээлийн дохио болохоос Nova-гийн захиалга биш. Харилцагчийн сонирхол өндөр байсан ч үйлдвэрийн талбай хүрэлцэхгүй бол нийлүүлэлт хойшилж болно. $AMAT компани 2026 оны 8-р сарын тайлангийн тайлбартаа процессын оношилгоо, хяналтын орлого 2026 оны хуанлийн жилд 50%-иас илүү, дэвшилтэт савлагааны орлого 70%-иас илүү өсөхөөр тооцож байв. Энэ нь хэмжилтийн салбарын эрэлтийг дэмжих баримт болохоос Nova-гийн орлогын шууд таамаг биш. $KLAC болон $ONTO нь мөн харьцуулах компаниуд юм. Applied Materials компанийн Q3 тайлбар.

Габриэл буюу Гэби Вайсман 2023 оны 3-р сарын 31-нд гүйцэтгэх захирал болсон. Тэрээр 2016 оноос дэлхийн борлуулалт, маркетинг, дэмжлэгийг бизнес хариуцсан захирлаар удирдсан. Nova хэмжээс, материал, химийн хэмжилтийн тусдаа газруудтай бөгөөд тус бүр ерөнхий менежертэй. Энэ багийн үед орлого 2023 оны $517.9 саяас 2025 онд $880.6 сая болж өсөж, цэвэр ашгийн хувь 26.3%-иас 29.4% хүрчээ.

Эх судалгаанд санхүүгийн захирлаар Guy Kizner, технологийн захирлаар Shay Wolfling, ТУЗ-ийн даргаар Eitan Oppenhaim-ийг нэрлэсэн. Газруудыг Effi Aboody, Adrian Wilson, Thomas Schütt удирдаж байв. 2023–2025 оны $517.9 саяас $880.6 сая болсон орлого жилийн нийлмэл 30.4% өсөлттэй; үйл ажиллагааны ашгийн хувь 25.5%-иас 28.8%, цэвэр ашгийн хувь 26.3%-иас 29.4% болсон. Энэ түүх ирээдүйн AI эрэлтийн уналтыг давж гарах баталгаа биш.

Судалгаанд 2026 оны 2, 5-р сард гурав, 6, 7-р сард Form 144 мэдэгдэл гарсныг дурдсан. Энэ нь худалдахаар төлөвлөсөн тухай баримт болохоос заасан бүх хувьцаа бодитоор зарагдсан гэсэн нотолгоо биш. Давтагдсан мэдэгдэл төлөвлөгөөт борлуулалттай нийцэж болох ч удирдлагууд үнийн уналтаар хувьцаа авч байсныг мөн нотлохгүй.

Авлагын мөнгөн урсгалын $59.4 саяын тохируулга нь балансын $58.35 саяын өсөлтөөс ($210.279 сая − $151.929 сая) өөр. Валют болон бусад нөлөө ийм ялгаа үүсгэж болно. Эхний хагасын үйл ажиллагааны мөнгөн урсгал нь $144.269 сая цэвэр ашгийн 56.1% байв; үндсэн хөрөнгийн мөнгөн зарцуулалт $6.543 сая. Танилцуулгын $218 саяын чөлөөт мөнгөн урсгал нь 2025 оных болохоос одоогийн жилийн хурд биш. Цэвэр хөрвөх чадвартай хөрөнгө гэдэгт дан бэлэн мөнгө бус, хадгаламж, үнэт цаасыг нэмж хөрвөх өрийг хассан.

8-р сарын опционы мэдээлэлд put wall $350, call wall $580 гэж тооцсон. Энэ нь опционы гэрээ төвлөрсөн үнэ болохоос баталгаатай дэмжлэг, эсэргүүцэл биш. Өнөөгийн бүтэц өөр байж болох тул зургийг одоогийн арилжааны дохио бус түүхэн мэдээлэл болгон хадгалав.

Хүснэгтийн нэр томьёо: GAAP.

Түүхэн $367.34 үнээр хувьцааны зах зээлийн үнэлгээ ойролцоогоор $11.5 тэрбум. Хөрвөх өрийг хассан ойролцоогоор $985 саяын цэвэр хөрвөх чадвартай хөрөнгийг тооцвол бизнесийн нийт үнэлгээ $10.5 тэрбум орчим болно. Судалгааны 2026 оны $1.07 тэрбум орлого, $10.5 non-GAAP EPS гэсэн таамаглалаар бизнесийн үнэлгээ/орлого 9.8×, үнэ/ашиг 35.0× байв. $9.42 GAAP EPS таамаглалаар P/E 39.0×. Эдгээр нь 2026 оны бодит дүн эсвэл өнөөгийн үнэлгээ биш. Доорх ижил бус хугацааны ашгийн хүрээнээс тухайн өдрийн үнэлгээний хөнгөлөлтийг шууд нотлохгүй.

2027 оны хувилбаруудын суурь үнэ түүхэн $367.34 бөгөөд хугацааны хөнгөлөлт тооцоогүй. EPS $10.0 × 24 = $240 буюу 34.7% бууралт; $13 × 35 = $455 буюу +23.9%; $16 × 40 = $640 буюу +74.2%. Эх уналтын $245 үнэ нь заасан $10 × 24 таамаглалтай зөрсөн тул засав. Хувилбаруудад магадлал оноогоогүй, өнөөгийн үнэ болгон хөнгөлөөгүй.

Хувилбарын нэр томьёо: non-GAAP EPS; P/E. Бүх үнэ 8-р сарын түүхэн суурьтай. Хувилбарт дурдсан NAND болон GAA нь санах ой, логик чипийн бүтцийн нэр юм.

Дүгнэлт: бизнесийн өсөлтийн механизм боломжтой хэвээр. Чипийн бүтэц төвөгтэй болох тусам нэг хавтанд хийх хэмжилтийн зардал нэмэгдэж болно. Nova материал, химийн бүтээгдэхүүнээрээ энэ зардлын төлөө өрсөлдөх боломжтой. Хөрөнгө оруулалтын үндэслэл нь зорилтот загвар бүрэн биелсэн гэх мэдэгдэлд бус, захиалга нийлүүлэлт болж, мөнгө нь цуглахад тулгуурлана. Хятад, том харилцагчийн төвлөрөл, худалдан авалтыг урагшлуулах, авлага цуглуулах эрсдэл нь техникийн ахицыг давж нөлөөлж болно. 9-р сарын хурал өнгөрсөн. Дараагийн тайланг 11-р сарын 5-нд, Хөрөнгө оруулагчдын өдөрлөгийг 2027 оны 3-р сарын 9-нд хийхээр товлосон.