$GFS — 300мм цахиур фотоник: зэсийн хязгаараас гэрлийн хөдөлгүүр хүртэл · Q3 тайлан 11-р сарын 11-нд

AI дата төв зэсийн хурдны хязгаарт тулж, салбарын хариулт нь өгөгдлийг гэрлээр дамжуулах болов. $GFS бол тэр холболтын хоёр талыг, фотоник чип болон түүнийг удирдах цахиур-германий электроникийг хоёуланг нь үйлдвэрлэдэг цорын ганц бие даасан 300мм foundry бөгөөд тэдгээрийг борлуулдаг хэсэг нь өнгөрсөн улиралд 62% өссөн бол компани бүхэлдээ 6% өсөв. $49.00-д хувьцаа 50 өдрийн дунджаас дээр, 5-р сарын оргилоос 47% доогуур, АНУ-ын Худалдааны яамны 9-р сарын 3-нд төлсөн $37.85-аас 29% дээр байна; 11-р сарын 11-ний Q3 тайлан нь ухаалаг утасны шугам агшиж байхад оптик шугам 50–60%-иар өссөөр байгаа эсэхийн дараагийн шалгуур.

Эндээс эхэл. Компьютерийн чип бол тэрбум тэрбум унтраалга агуулсан цахиурын хавтан. Дата төв бол тэдгээр чипийг нэг асуудал дээр зэрэг ажиллуулахаар холбосон агуулах. Зэс зам бол хоёр чипийн хоорондох утас бөгөөд зэс дээрх цахилгаан дохио зай, хурдтайгаа хамт сулардаг: секундэд 200 тэрбум бит түлхэхэд нэг метрийн дараа дохио бүдгэрч сулардаг тул хоёр үзүүрт нь их эрчим хүч зарцуулдаг чип цэвэрлэх шаардлагатай болдог. Оптик шилэн кабель бол цахилгааны оронд гэрэл дамжуулдаг шилэн үс бөгөөд зуун метрт бараг юу ч алддаггүй, олон өнгийг нэг утсаар зэрэг дамжуулдаг. Фотоник нэгдсэн хэлхээ (PIC) бол цахилгааныг гэрэл болгож, гэрлийг буцаан цахилгаан болгодог чип: битүүдийг бичихийн тулд лазерыг секундэд тэрбум удаа бүдэгрүүлдэг модулятор, тэдгээрийг зөөдөг долгион хөтлүүр (цахиурт сийлсэн шилэн суваг), буцааж уншдаг фотодетектор. Цахиур фотоник гэдэг нь тэдгээр оптик эд ангиудыг транзистор хийдэг ердийн цахиурын үйлдвэрт, ижил 300мм вафер, ижил литографийн багаж дээр үйлдвэрлэж, мянгаар биш саяар хийх арга юм.

Гучин жилийн турш чухал утас нь хэрэглэгч рүү чиглэсэн нь байв. AI кластер үүнийг урвуулав: одоо чухал урсгал нь хурдасгуур хооронд, зүүнээс баруун тийш явдаг, учир нь нэг сургалт эсвэл нэг дүгнэлтийн хүсэлт мянга мянган хурдасгуур дээр хуваагддаг. 3-р сарын фотоник вебинарын удирдлагын тоо баримт бол барих ёстой нь: зэс холболт хүлээж буй хурдасгуур ихэнх цагаа зүгээр суудаг бөгөөд холболтыг оптик руу шилжүүлснээр ашиглалт нь "арваад хувиас 80%-иас дээш" болдог. Зэс нь компанийн үгээр "сувгийн 200G-ээс цааш үндсэндээ хязгаарлагдана", энэ нь яг одоо салбарын хүргэж буй сувгийн хурд. Энэ бол бүтцийн өөрчлөлт. Оптик холболтыг тавиурын захын нэмэлт зүйлээс дотор нь заавал байх шаардлага болгож, 2026 онд тооцоолол болон сүлжээний нийлүүлэгчид үүнийг стандартчилав: $AMD, $AVGO, $NVDA, $META, $MSFT, OpenAI-ийн үүсгэн байгуулсан scale-up сүлжээний Optical Compute Interconnect стандарт 3-р сард нийтлэгдэв.

Бид энэ нэрийн талаар сүүлд бичснээс хойш долоон долоо хоногт гурван зүйл болсон нь 2028 онд биш, одоо хөрөнгө оруулах боломжтой болгож байна. 8-р сарын 5-нд компани оптик зах зээлийн орлого 62% өссөнийг мэдээлж, бүтэн жилийн өсөлтийн хүрээг 50–60% болгож өсгөв. 9-р сарын 3-нд Худалдааны яам $375 сая квантын шагналын хувьцааны хэсэг болгон 9,907,399 хувьцааг $37.85-аар авч, 9-р сарын 17-нд $MRVL Вермонт дахь цахиур-германий хүчин чадлыг оптик драйвер, өсгөгчид зориулан олон жилээр өргөтгөх гэрээнд гарын үсэг зурав. Энэ шилжилт фотоник чип болон электроникийг Америкийн газар нутагт их хэмжээгээр үйлдвэрлэж чадах foundry-д хамгийн их ашигтай бөгөөд тэр нь ганц компани.

$GFS оптик холболтод зайлшгүй шаардлагатай хоёр тусгай платформыг, гэрэлд зориулсан цахиур фотоник, түүнийг удирдах электроникт зориулсан цахиур германийг Мальта болон Сингапурт 300мм хэмжээнд эзэмшдэг бөгөөд AI сүлжээ зэсээс гэрэл рүү шилжих нь энэ хоёр шугамыг $7 тэрбумын foundry-ийн хамгийн хурдан өсөлттэй хэсэг болгож байна.

$GFS бол $AMD-ийн үйлдвэрүүдийн хувирсан дүр. 2009 онд салж, Абу Дабигийн Mubadala-гийн санхүүжилтээр арван жил $TSM-тэй тэргүүлэх технологид өрсөлдөхийг оролдож, 2018 онд тэр уралдаанаас татгалзаж, өөрийнх нь "зайлшгүй чип технологи" гэж нэрлэдэг зүйлийн эргэн тойронд дахин бүтээгдэв: процессорын дотор биш, хажууд нь ордог аналог, радио давтамж, тэжээл, суулгасан санах ой, фотоникийн платформууд. Гурван тивд дөрвөн үйлдвэр (Нью-Йоркийн Мальта, Вермонтын Бөрлингтон, Дрезден, Сингапур), 239,000 м² цэвэр өрөө, жилд 2.8 сая ваферын суурилуулсан хүчин чадалтай; Кайманд бүртгэлтэй тул 10-K биш, IFRS-ээр 20-F болон 6-K гаргадаг.

Орлого, маржины түүх нь хувьцаа хямд үнэлэгддэгийн шалтгаан бөгөөд шууд уншихад зохистой. Орлого FY2019-д $5,813 сая, FY2020-д $4,851 сая, FY2021-д $6,585 сая, FY2022-д $8,108 саяд оргилдоо хүрч, FY2023-д $7,392 сая, FY2024-д $6,750 сая болж буурч, FY2025-д $6,791 сая болов. Нийт ашгийн маржин FY2019, FY2020-д сөрөг, FY2021-д 15.4%, FY2022-д 27.6%, FY2023-д 28.4%, FY2024-д 24.5%, FY2025-д 24.9%; үйл ажиллагааны маржин алдагдлаас FY2022-д 14.4%, FY2023-д 15.3%, FY2024-д $935 саяын үнэ цэнийн бууралтаар −3.2%, FY2025-д 11.7%; цэвэр маржин сүүлийн дөрвөн жилд 17.8%, 13.8%, −3.9%, 13.1%. Орлого нь оргилоосоо 16% буурч, маржин нь уруудсан компанийг зах зээл циклд компани гэж үнэлдэг.

Технологийн өөрийнх нь түүх нь суурийн нөгөө тал, учир нь S-муруй AI арилжаанаас хуучин. Цахиурын долгион хөтлүүрийг 1980-аад онд үзүүлсэн; Intel анхны 100G цахиур фотоникийн трансиверыг 2016 онд их хэмжээгээр хүргэсэн; $GFS 2015 онд $IBM-ийн микроэлектроникийн бизнесийг худалдан авснаар 40 жил үйлдвэрлэгдэж байсан SiGe биполяр платформыг өвлөж, 2022 онд $NVDA, $AVGO, $MRVL, $CSCO-г тэргүүлэх үйлчлүүлэгчээр Fotonix фотоник платформоо гаргав. Зах зээлд хараахан хэрэггүй байв. Дараа нь анхны зуун мянган хурдасгууртай кластерууд баригдаж, зэс холболтын хүрээ дуусаж, эрт мэт санагдсан платформ 300мм дээр аль хэдийн баталгаажсан платформ болов.

Компани хоёр зүйл зардаг. Үйлчлүүлэгчдийн ваферыг үйлдвэрлэх үйлдвэрлэлийн үйлчилгээ Q2-ын орлогын 89%; технологийн үйлчилгээ (маск, ретикл, нэг удаагийн инженерчлэл, 2025 оны Mips болон 2026 оны $SNPS суулгасан процессорын худалдан авалтаас хойш оюуны өмчийн лиценз, программ хангамж) 11%, 21% өссөн, үйлдвэрийн тогтмол зардалгүй. Дөрвөн эцсийн зах зээл эсрэг чиглэлд хөдөлж байгаа бөгөөд хүснэгт нь таван мөрөнд бүхэл бух, баавгайн кейс.

Дата төвийн шугам бүх өсөлтийг бий болгов: жилийн хугацаанд $106 сая нэмсэн бол ухаалаг утас, автомашин хамтдаа $77 сая алдав. Бүтцийн шилжилт эхэлж буй улиралдаа ийм харагддаг бөгөөд 6%-ийн нэгдсэн тайлан дотроо 62%-ийн түүхийг агуулж чаддагийн шалтгаан энэ.

Хамгаалалт нь оптик холболтын хоёр тал хоёулаа баталгаажсан $GFS платформ дээр хийгддэг бөгөөд аль нэг дээр нь фотоник хүлээн авагч эсвэл SiGe драйверыг баталгаажуулсан үйлчлүүлэгч бүтээгдэхүүний амьдралын туршид хамааралтай байдагт оршино. Гэрлийн тал бол фотоник нэгдсэн хэлхээ. Хамт багцалсан оптикийн гэрлийн хөдөлгүүр болох Scale платформ дээр фотоник IC болон электрон IC хурдасгуурын чипийн хажууд interposer дээр байрлаж; шилэн холбогч нэгж шилэн туузыг салгагддаг өргөн зурвасын холбогчоор чипт холбож, фотоник IC хурдасгуурын цахилгаан сувгийг гэрэл болгож буцаадаг модулятор, долгион хөтлүүр, фотодетекторуудыг агуулна. Scale нь OCI стандартад зориулж бүтээгдсэн бөгөөд түүнээс давдаг: 53 Gbps дохиолол, хоёр чиглэлт, нэг шилэнд хоёр бүдүүн долгионы бүлэг, тус бүрт дөрвөн нягт долгионы бүлэг. Энгийнээр хэлбэл нэг шилэн найман өнгийг зэрэг зөөдөг бөгөөд маркны хэмжээтэй багц терабит зөөж чаддагийн учир энэ.

Цахилгааны тал бол цахиур германи бөгөөд бага хөндөгдсөн хэсэг. Оптик холболт бүрт модуляторыг хөдөлгөх драйвер, фотодетекторын өчүүхэн гүйдлийг буцаан хүчдэл болгох transimpedance өсгөгч хэрэгтэй бөгөөд тэдгээр нь фотоник биш, биполяр SiGe эд анги. Хөрөнгө оруулагчдын өдрийн технологийн захирлын үг нэг өгүүлбэрт механизм: "transimpedance өсгөгч тэр маш бага гүйдлийг авч хүчдэл болгон өсгөдөг. Үүнийг хийдэг технологи бол манай цахиур германи." Тэдгээр эд анги Бөрлингтонд хийгддэг, шугам нь зарагдаж дууссан бөгөөд яг эдгээр өсгөгч, драйверын өргөн зурвасын аналог бизнес нь $1 тэрбумын жилийн хурдад ойртож байгаа гэдэг $MRVL дөнгөж сая pluggable, near-packaged, co-packaged оптикт зориулж түүнээс илүүг гэрээлэв.

Энэ хоёрын эргэн тойронд зайлшгүй чипийн багцын үлдсэн хэсэг байрлаж, мөн адил бүтээн байгуулалт түүнийг татдаг. Биполяр-CMOS-DMOS бол тавиурын тэжээлийг хурдасгуурын уудаг нэг вольт руу бууруулдаг тэжээлийн процесс; компани Q2-т үүн дээр анхны ухаалаг тэжээлийн үе шатны gate-driver дизайны ялалтаа авч, $MPWR-тэй өөрийн тэжээлийн процессыг Сингапурын 300мм үйлдвэрт 2027 оны үйлдвэрлэлд оруулах гэрээ хийв. 22FDX, 12FDX нэрээр зарагддаг бүрэн шавхагдсан цахиур-тусгаарлагч дээрх процесс маш бага эрчим хүчээр ажиллаж, 4 кельвинд шинжлэгдэн кубитыг уншдаг; Bosch-ийн автомашины радар, автомашины микроконтроллерийн шилжиж буй суулгасан соронзон санах ойг зөөдөг. Радио давтамжийн цахиур-тусгаарлагч болон галлийн нитрид нь утас, хиймэл дагуулын терминал бүрийн радио урд тал; $TSM-ээс лицензлэж, одоо $NVTS-д тав дахь үеийн төхөөрөмж хүргэж буй тэжээлийн галлийн нитрид нь цэнэглэгч, серверийн тэжээлийн хурдан унтраалга. Эдгээрийн аль нь ч фотоник биш. Бүгд процессорын хажууд системд хэрэгтэй чипүүд бөгөөд АНУ-д тэдгээрийг хийдэг ганц том бие даасан үйлдвэр хийдэг; энэ нь тезисийн аналог-foundry тал бөгөөд оптик тал өсөх зуур зардлыг төлдөг тал.

Бүх зүйлийн доорх шилжих зардал бол баталгаажуулалт. Баталгаажсан фотоник хүлээн авагч эсвэл автомашины тэжээлийн эд ангийг өөр үйлдвэрт шилжүүлэх нь дахин дизайн, олон жил шаарддаг тул 20-F-д 2025 онд авсан 500 дизайны ялалтын 95% нь дан эх сурвалжтай, урт хугацааны гэрээний дэвтэр жилийн эцэст $11 тэрбумын үлдэгдэл амлалттай байсан гэж мэдээлдэг.

Зардал замын зургийг дагадаг: 2026 оны хөрөнгийн зардал өмнөх хоёр жилийн 7–10%-ийн эсрэг орлогын 15–20% байхаар төлөвлөгдсөн бөгөөд санхүүгийн захирал компани захиалгаар дүүрсэн коридоруудыг, цахиур фотоник, бүрэн шавхагдсан цахиур-тусгаарлагч, SiGe-г нэрлэв. Эхний хагас жил 21%-иар явж, тохируулсан чөлөөт мөнгөн урсгал орлогын 7% байсан бол бүтэн жилийн зорилт ойролцоогоор 10%.

Зах зээл компанийн дунджийг үнэлж байгаа бол уламжлалыг үнэлэх ёстой. Таван улиралд орлогын өсөлт 2.3%-иас 5.8% болж, $1,885 саяын Q3 төлөвлөгөө ойролцоогоор 12% гэсэн үг; мөн улирлуудад IFRS нийт ашгийн маржин 22.4%, 24.2%, 24.8%, 27.8%, 27.6%, 28.3%, хувьцааны урамшууллаас өмнө 23.9%, 25.2%, 26.0%, 29.0%, 29.0%, 29.9%, Q3 төлөвлөгөө 29.5% ба 30.5%. IFRS-ийн бус үйл ажиллагааны маржин 13.4%-иас 16.7% болов. Улирлын цуврал нь олдвор: бүтэц эхлээд эргэсэн тул маржин өсөлтөөс хоёр улирлын өмнө эргэв.

Маржиныг гурван зүйл хөдөлгөж, удирдлага гурвуулыг нь нэрлэв. Бүтэц: өсөж буй хоёр зах зээл агшиж буйгаас өндөр нийт маржинтай, технологийн үйлчилгээ үйлдвэрийн зардалгүй. Ашиглалт: Q2-т 625,000 вафер эквивалент хүргэгдэж, 8% өссөн, илүүд зориулж барьсан үйлдвэрийн дотор; 2024 оны орлогыг дүүргэж байсан дутуу ашиглалтын төлбөр суурьнаас алга болов. Үнэ: гүйцэтгэх захирал Q1-ийн хуралд багцын богино хугацааны хэсгийн үнийг "2026 оны сүүлээр, 2027 онд урсаж" өсгөхөө амласан бөгөөд 12 инчийн эпитаксиал субстратын үнэ ирэх жил 15–25% өснө гэсэн 9-р сарын ваферын гэрээний судалгаа нэхэмжлэхийн нийлүүлэгчийн талаас мөн ийм зүйл хэлж байна.

Foundry-ийн түүх ихэвчлэн эвдэрдэг газар болох ашгийн эсрэг мөнгө нь асуудал биш, хөрөнгө оруулалтын жил мэт уншигдана. Эхний хагас жилийн үйл ажиллагааны мөнгөн урсгал $947 сая, тохируулсан EBITDA $1,148 саяын эсрэг, 82%-ийн хувирал; хөрөнгийн зардал $723 сая буюу орлогын 21%, тохируулсан чөлөөт мөнгөн урсгал $230 сая буюу 7%, зөвхөн Q2-т $408 саяын багаж ирсэн тул −$3 сая. Баланс $1.1 тэрбумын өрийн эсрэг $3.3 тэрбумын бэлэн мөнгө, үнэт цаас, 8-р сард гарын үсэг зурсан, ашиглаагүй $1.5 тэрбумын шинэ кредит шугам, 7-р сард эхэлсэн улирлын $0.12 ногдол ашиг, худалдан авалтад үлдсэн ойролцоогоор $100 сая. FY2025 үйл ажиллагааны мөнгөн урсгал $1,731 сая, үйл ажиллагааны ашиг $797 саяын эсрэг, учир нь $1,168 саяын элэгдэл нь үйлдвэрүүдийн аль хэдийн төлсөн зардал.

Тэгэхээр дөнгөж сая тайлагнасан нь оптик шугам нь хоёр дахин өсч, маржин нь 3–6%-ийн орлогын өсөлт дээр жилд таван оноогоор өсч, нэгдсэн өсөлт нь энэ жил өөрийн үйлчлүүлэгчид эрэлтээ шилжүүлсэн ухаалаг утасны зах зээлээр хязгаарлагдсан компани. Зөвшилцөл нэгдсэн тоон дээр тулгуурлана: Q3 төлөвлөгөө $1,885 сая, $0.51 бөгөөд Стрийт түүн дээр суудаг. 11-р сарын 11-ний тайлангийн мэдээлэл нь дөрөвдүгээр улирлын далд алхам, харилцаа холбоо, дата төвийн доллар 50–60%-ийн хүрээний эсрэг, үнийн өсөлтийн тоон илэрхийлэл.

Ижил төстэй компаниуд нөгөө талаас нь ижил зүйл хэлж байна. $TSEM цахиур фотоник, 300мм өргөтгөл дээр Q3-ыг $520 сая буюу жилийн 31.5% өсөлтөөр төлөвлөж, Японы 200мм үйлдвэрийг 2027 оны Q4-т үйлдвэрлэлд бэлэн 300мм фотоникт зориулан дахин тоноглож байна. $MRVL холболт дээр бүтэн жилийн төлөвөө $500 сая, ирэх жилийнхээ $1.5 тэрбумаар өсгөж, scale-up оптик, SiGe бүтээгдэхүүн, near-packaged оптикийг хөдөлгөгч гэж нэрлэв. $CIEN 37% өссөн дээд амжилтын орлого тайлагнав. Эрэлтийг үйлчлүүлэгч болон хамгийн ойр өрсөлдөгч нэг улиралд тайлагнаж байна.

Тэр хүснэгтийн эсрэг барих хоёр зүйл. $TXN-ийн аналог тэжээлийн бизнесийг удирдаж байсан Ерөнхийлөгч, үйл ажиллагааны захирал Нильс Андерскоув арван нэгэн сарын дараа 2026-03-02-нд огцорч, үүргийг Брин авав; түүхийн аналог-foundry тал хамгийн туршлагатай операторчоо алдав. Гүйцэтгэх, санхүүгийн захирал хоёулаа 73%-ийн хувьцаа эзэмшигч Mubadala-гаас гарч ирсэн нь хөрөнгийн сахилга батын угсаа, мөн бүртгэл ердийн чөлөөт эргэлт шиг ажиллахгүйн шалтгаан. Бүртгэл өөрөө, улирал бүр өсөх маржинтайгаар биелүүлж, өсгөсөн нэг жилийн төлөвлөгөө, бодит; мөн богино.

Хувьцаа 9-р сарын 25-нд $49.00-д хаагдсан нь 5-р сарын $92.55-ын оргилоос 47% доогуур, засгийн газрын $37.85-аас 29% дээгүүр. 7-р сарын уналт үнийг 50 ба 200 өдрийн дунджаар нэг хөдөлгөөнөөр давуулав; 9-р сарын $42–44-ийн суурь Худалдааны яамны үнэ болон 9-р сарын 15-ны $42.15-ын доод цэгээс дээр тогтож, $MRVL-ийн гэрээ хувьцааг $49.25-д байгаа 50 өдрийн дундаж руу буцаав. 200 өдрийн дундаж $53.97, 5-р сарын оргилыг зөөж буй 100 өдрийн дундаж $62.86; RSI 49. График бол өсөх хандлага биш, буурахаа больсон буурах хандлага бөгөөд зах зээл тезис бодит эсэхийг асууж буй түвшин нь 200 өдрийн дундаж.

Дилерийн байрлал бага зэрэг богино гамма: 9-р сарын 24-ний агшинд цэвэр GEX −$27 сая, сүүлийн арван арилжааны найманд сөрөг, пут хана 45, колл хана болон хамгийн их өвдөлт хоёулаа 55. Энэ хоёр страйкийн хооронд хөдөлгөөн сааруулагдахын оронд томордог бөгөөд түшиглэх гамма эргэлт байхгүй. Далд хэлбэлзэл 10-р сарын 16-ны хугацаанд 54%, 11-р сарын 11-ний тайланг агуулсан 11-р сарын 20-ны хугацаанд 60%, муруйн үлдсэн хэсэг 58–61%-д тэгш; опционы зах зээл тайлангаар ойролцоогоор ±14%-ийн хөдөлгөөн үнэлж, түүнээс цааш нэмэлтгүй.

Худалдан авагчийн тохиргоо: энд, 50 өдрийн дундаж дээр, пут ханаас дээр эхлэлийн байрлал; 7-р сарын завсар эхэлдэг $54 орчмын 200 өдрийн дунджаас дээш өдрийн хаалтаар нэмэх; харилцаа холбоо, дата төвийн шугам удирдлагын дурдсан дөрөвдүгээр улирлын алхамтайгаар 50–60%-ийн хүрээнд тайлагнавал 11-р сарын 11-ний дараа үлдсэнийг. Зогсоол нь 45 пут ханаас доош хаалт, учир нь түүний дараах дэмжлэг засгийн газрын үнэ.

$49.00-д, Худалдааны яамны хувьцаа гаргалтын дараах ойролцоогоор 566 сая хувьцаан дээр хувьцааны үнэ цэнэ $27.7 тэрбум, аж ахуйн нэгжийн үнэ цэнэ $2.2 тэрбумын бэлэн мөнгийг хассаны дараа ойролцоогоор $25.5 тэрбум. Энэ нь бидний FY2026-ийн $7.3 тэрбумын орлогын тооцооны 3.5 дахин, Q3 төлөвлөгөөн дээр 2026 оны дөрвөн улирлын нийлбэр болох ойролцоогоор $1.97 IFRS-ийн бус ашгийн 25 дахин, удирдлагын 2028 оны эцсийн зорилт ~$4 ашгийн 12 дахин. Энэ нэр IFRS-ээр тайлагнаж, сүүлийн таван жилийн хоёрт нь алдагдалтай байсан тул ашиглах боломжтой түүхэн P/E цуврал байхгүй; өнгөрсөн арван хоёр сарын $1.82 IFRS-ийн бус ашиг 27 дахин, гурван жилийн EPS хандлага сөрөг тул PEG утгагүй. Stifel 9-р сарын 2-нд $60-ын зорилтоор Худалдан авах үнэлгээ эхлүүлсэн; 22 шинжээчийн дундаж $76.

FY2021–FY2025 IFRS бодит тоо дээр бүтээгдэж, FY2026 орлогыг дөрвөн зах зээлийн төлөвлөгөө болон тайлагнасан эхний хагасаас тооцсон ажлын самбарын загвар компани жилийн орлогын төлөвлөгөө өгдөггүй тул ийм төлөвлөгөө агуулаагүй; энэ бол Аудитын бидэнд хэлэхийг шаарддаг гурван шүүлтийн эхнийх. Суурь кейс: орлого энэ жил +7.5%, ирэх жил +10%, FY2035 гэхэд 4% руу буурна; IFRS нийт маржин энэ жил 28.6%, дараагийн гурван жилд 32.5%, 36%, 38.5%, FY2030-аас 40%, удирдлагын 2028 оны эцсийн 40%-иас нэг жил хойно, урт хугацааны 45%-иас таван оноо доогуур; хөрөнгийн зардал орлогын 18%, эргэлтийн хөрөнгө шинэ орлогын бүртгэсэн 31%, бэлэн татвар төлөвлөгдсөн 18%, 10%-ийн хямдруулах хувь, 2%-ийн төгсгөлийн өсөлт. Хоёр дахь шүүлт бол гарах үржүүлэгч: шийдвэрлэгчийн ижил төстэй багц нь оптик, багцлалтын шошго тул ашигласан 14.9 дахин нь $AMKR ба $AMZN-ийн медиан бөгөөд $GFS-ийн өөрийн 11.5 дахин EBITDA болон зах зээлийн хамгийн ойрын фотоник өрсөлдөгчид төлдөг нэмэгдлийн хооронд байдаг учраас л барив: 9-р сарын дундын зөвшилцлөөр $TSEM ирээдүйн ашгийн 29.9 дахинд, $GFS 16.3 дахинд арилжаалагдаж байв. Хоёр төгсгөлийн арга зөрж байгаа бөгөөд зөрөө нь олдвор: мөнхийн арга нэгж хувьцаанд $40.72, гарах үржүүлэгч $75.16 өгнө, 1.8 дахин зөрүүтэй, учир нь мөнхийн арга FY2035 мөнгөн урсгалыг 2%-ийн өсөлтөөр капиталжуулдаг бол гарах арга FY2035 EBITDA-г өсөлтийн үржүүлэгчээр зардаг. Мөнхийн аргаар баавгай $18.87, бух $65.35; гарах аргаар $44 ба $105.

Энд технологи ажлыг хийж, хүснэгт нь туслах шалгуур тул уншлага энгийн. Мөнхийн арга одоогийн үнэ маржины өсөлт болно гэж аль хэдийн таамаглаж байна гэдэг; гарах үржүүлэгч 40%-ийн нийт маржин, $2 тэрбумын фотоникийн шугамтай foundry өнөөдрийнхөөс хагасаар илүү үнэ цэнэтэй гэдэг. Бид хоёрын дунд, $62-ын суурь зорилт дээр буух бөгөөд эзний асуултад шууд хариулна: тийм, энэ бол эхлэх зөв цаг, учир нь хувьцааг унагасан зүйл болох 6%-ийн нэгдсэн тайлан нь одоо бидний нэвт харж чадах арифметик, харин илүү үнэ цэнэтэй болгох зүйл болох зарагдаж дууссан SiGe болон co-packaged өсөлт рүү хоёр дахин өсч буй оптик шугам энэ сарын байдлаар гэрээт хоёр талтай, ард нь засгийн газрын чектэй. 50 өдрийн дундаж дээр эхлэлийн байрлал ав, 200 өдрийн дунджаас дээш нэм, харилцаа холбоо, дата төвийн тоо хүрээгээ барьвал 11-р сарын 11-ний тайлангийн дараа үлдсэнийг ажиллуул; 45 пут ханаас доош хаалт нь засгийн газрын үнийг хүлээ гэсэн үг.