Ихэнх venture capital (венчур капитал) пүүсүүд аюулгүй, нийтээр хүлээн зөвшөөрсөн, олон хүн цугларсан зүйлийг хөөцөлддөг. Тэд дараагийн нийгмийн сүлжээ эсвэл бага зэрэг сайжруулсан ad-tech (зар сурталчилгааны технологийн шийдлүүд)-ийг хайж, урьдчилан таамаглаж болох зах зээлд туршлагатай үүсгэн байгуулагчдыг онилдог. Гэвч Lux Capital-д Жош Вулф хатуу шинжлэх ухааны “уламжлалт бус булан тохой”-д буюу технологи нь маш өндөр хөгжсөн тул энгийн хөрөнгө оруулагчид түүнийг “галзуу солиотой” гэж үгүйсгэдэг нутаг дэвсгэрт ажилладаг. 🌌

Хамгийн нөлөө бүхий нээлтүүд нийтийн санал нэгдсэн зөвлөлийн өрөөнөөс гарах нь ховор. Тэд шинжлэх ухааны уран зөгнөл ба шинжлэх ухааны бодит баримт хоорондын багасаж буй зааг дээрээс гарч ирдэг. Эдгээр өөрчлөлтийг тодорхойлохын тулд бараг л зөгнөлт гэмээр стратегийн давуу тал шаардлагатай. Энэ нь бусдын харахгүй байгаа газар руу харах хүсэл эрмэлзлийг шаарддаг—”Lux” (гэрэл) гэдэг латин үгийн гарлыг дагаж, сүргийн үл тоомсорлож буй хими, физик, материалын шинжлэх ухааны харанхуй булангуудыг гэрэлтүүлэх хэрэгтэй. 💡

“Дараагийн том зүйл”-ийг бие даасан салбар болохоос нь өмнө тодорхойлох нь болор бөмбөлгөөр ирээдүйг таамаглах тухай ойлголт биш юм. Энэ нь тав тухтай мэдлэгээс илүүтэйгээр “information anxiety” (мэдээллийн түгшүүр)-ийг урьтал болгодог хатуу, парадокс (өөртөө зөрчилтэй) сэтгэлгээний тухай юм. Энэ нь хөрөнгө, анхаарал, хүн хамгийн ховор байгаа газарт хамгийн их өгөөж байдаг гэдгийг ойлгох тухай юм. 📈

100-0-100 Философи: Омголон Байдал ба Даруу Байдлын Парадокс ⚖️

Deep tech (гүн технологи)-ийн эмх замбараагүй байдлыг даван туулахын тулд Вулф “100-0-100” гэж нэрлэгддэг арга барил ашигладаг. Энэ нь энгийн хэмжүүр биш; энэ нь туйлын итгэлтэй байдлыг эрс оюуны даруу байдалтай тэнцвэржүүлдэг танин мэдэхүйн стратеги юм. 🧠

• 100% Омголон Байдал (Ирээдүйд Итгэлтэй Байх): Пүүс ойрын хэдэн жилд хүний санаанд багтамгүй хамгийн сүүлийн үеийн технологид хөрөнгө оруулалт хийх болно гэсэн бүрэн итгэл үнэмшил. 💯

• 0% Мэдлэг (Мунхаг Байдлаа Хүлээн Зөвшөөрөх Даруу Байдал): Өнөөдөр тэдгээр тодорхой нээлтүүд яг юу байх талаар ямар ч ойлголтгүй гэдгээ шударгаар хүлээн зөвшөөрөх. 🤷‍♂️

• 100% Амбиц (”Шинэ хязгаар”-т итгэх итгэл): Пүүс эцэс төгсгөлгүй сониуч хэвээр байвал хамгийн сайн хөрөнгө оруулалтууд одоогийн багцынхаа “шинэ хязгаар” буюу тэргүүн эгнээнээс олдоно гэсэн бараг баттай итгэл. 🎯

Энэхүү сэтгэлгээ нь амжилтандаа согтуурч тайвшрахаас сэргийлдэг. Капитал ихтэй үед зах зээл нь “Slime Mold” (салст хөгц) шиг аашилдаг—нөөцөөр баялаг үед бүх боломжит туршилтыг туршиж үзэхийн тулд замбараагүй үрждэг организм. Энэ орчинд ихэнх нь бүтэлгүйтэх боловч “үлдэгдэл” нь дараагийн хувьсгалын “combinatorial fodder” (хослолын тэжээл) болдог. Тодорхой зүйлсийн талаар тэг мэдлэгтэй гэдгээ хүлээн зөвшөөрснөөр, Вулф технологийн үе шатны шилжилтийг илтгэх санамсаргүй мэдээллийн хэлтэрхийг байнга хайж, бүтээмжтэй хардлагын (паранойд) байдалд үлддэг. 🦠

“Омголон хэсэг нь зуу юм. Lux ойрын хоёр жилд таны төсөөлж чадах хамгийн сүүлийн үеийн галзуу зүйлсэд хөрөнгө оруулах болно гэдэгт би 100% итгэлтэй байна. Тэг хэсэг нь оюуны даруу байдал юм. Тэдгээр зүйлс юу байх талаар надад ямар ч ойлголт алга. Юу ч биш. Дараагийн зуу нь амбиц ба итгэл... Бид тэдгээр зүйлсийг хаанаас олохоо бараг 100% баттай мэднэ. Мөн энэ нь бидний аль хэдийн хөрөнгө оруулсан хамгийн сүүлийн үеийн компаниудын хүрч буй шинэ хязгаарт байгаа.”

Яагаад Туршлага бол Бизнесийн Агуу Домог вэ? 🤔

Өндөр эрсдэлтэй инновацийн ертөнцөд туршлага нь ихэвчлэн сул тал болдог. Энэ нь хуучны тогтсон арга барилд баригдахгүй байх хүлээсийг бий болгодог. Вулф “Урсгал Сөрсөн Эрдэмтэн”-ийг дэмждэг—”мэргэжилтнүүд” боломжгүй гэж үзсэн асуудал руу аймшиггүйгээр дайрахаас өөр арга зам мэддэггүй гадны хүн. 🧗‍♂️

Вулф үүнийг “entrepreneurial naivety” (бизнес эрхлэгчийн гэнэн цайлган байдал) гэж нэрлэдэг бөгөөд энэ нь маш хүчирхэг зэвсэг юм. Энэ нь домогт макро хөрөнгө оруулагч Стан Дракенмиллер Вулфыг эртнээс дэмжсэн шалтгаан юм. Залуу, гэнэн үүсгэн байгуулагчдыг дэмждэг шалтгаан нь 19 настнуудыг дайны тэргүүн эгнээнд тавьдагтай яг ижил болохыг Дракенмиллер тэмдэглэжээ: тэдэнд юуг хийж болохгүйг хэн ч хэлээгүй байдаг. Тэдэнд ахмад дайчид шиг зогсохыг сануулдаг сорви байдаггүй. (Энэ нь яг л эмнэг хангал морийг сургахтай ижил—тэд унаж болохгүй гэдгийг мэдэхгүй тул хязгааргүй эрч хүчтэй байдаг). 🛡️

Эрс тэс инноваци нь хуучны тогтсон арга барилд баригдахгүй байхыг шаарддаг. Гадны хүн салбартаа аль хэдийн байр сууриа олсон тоглогчдын “бичигдээгүй хууль”-ийг хүндэтгэдэггүй; тэд зүгээр л боломжгүй зүйлийг бодит ажил хэрэг болгох арга замыг олдог. 🛠️

Хор Шар: Өндөр Гүйцэтгэлийн Нуугдмал Түлш 🔥

Агуу зүйлс үргэлж “эерэг энерги” эсвэл тэнцвэртэй амьдралаас төрдөггүй. Вулф дотроо ямар нэг байдлаар “эвдэрсэн”, шаналсан үүсгэн байгуулагчдыг хайдаг. Энэ бол “Хор шар”—өнгөрсөн үеийн бэрхшээл, хомсдол эсвэл хэн нэгний бурууг нотлох гэсэн хүчтэй, шатсан хэрэгцээнээс үүдэлтэй хөдөлгөгч хүч. ⛈️

Энэ нь хэцүү гэр бүлээс гаралтай байх, мөнгөгүй өссөн эсвэл хүүхэд байхдаа ичгүүрт орсон эсэхээс үл хамааран эдгээр туршлага нь ямар ч амжилт нөхөж чадахгүй “хоосон орон зай”-г бий болгодог. Энэ бол унтраашгүй гал юм. Венчур шинжээчийн стратегийн үзэл бодлоор бол аз жаргал нь эрсдэл юм; энэ нь тайвшралтай ижил утгатай. Харин дэвшил нь бодит байдалд сууриар нь сэтгэл дундуур байхыг шаарддаг. 🌩️

“Хор шар, сэтгэл ханамжгүй байдлын үед гайхамшигтай зүйлс тохиолддог гэж би боддог. Учир нь тодорхойлолтын дагуу, хэрэв та аз жаргалтай байвал та тайвширсан байна... хэрэв та өөрчлөлт, дэвшил хүсч байвал хэн нэгэн ямар нэг зүйлийг харж, тэдгээр дөрвөн үг рүүгээ буцаж очоод ‘Юу нь хогийн байна вэ?’ гэж хэлэх ёстой.”

Дөрвөн Үгтэй Судалгааны Стратеги: “Юу нь хогийн байна вэ?” 🗑️

Lux Capital нь энгийн хэрнээ нарийн асуулт асуух замаар зах зээлийн боломжуудыг тодорхойлдог: “Юу нь хогийн байна вэ?” “Технологийн замбараагүй байдал”-ыг тодорхойлох нь өрсөлдөөн хаана бага, хамгаалалтын суваг хаана гүн байгааг харуулдаг. Бусад хүмүүсийн бодит байдал гээд зүгээр л эвлэрсэн асуудлыг шийдвэрлэх нь үнэ тогтоох эрх мэдэл болон өрсөлдөөний асар их давуу талыг бий болгодог. 🏰

• Kurion-ийн Амжилт: 2010 онд venture (венчур) ертөнц “cleantech” (цэвэр технологи) болон нарны эрчим хүчинд донтож байсан—энэ хөрөнгө оруулалтыг Вулф “сүйрлээр төгсөх хий хөөрөгдөл” гэж үзсэн. Тэрээр үл тоомсорлосон цөмийн салбарыг харж, “Юу нь хогийн байна вэ?” гэж асуув. Хариулт нь хог хаягдал байв. Цөмийн эрчим хүчний дайвар бүтээгдэхүүний технологийн шийдэл байсангүй. Вулф шилдэг эрдэмтдийг цуглуулж, 3 сая доллароос бага хөрөнгөөр Kurion-ийг үүсгэн байгуулжээ. 2011 онд Фүкүшимагийн гамшиг болоход Kurion нь цэвэрлэгээг зохицуулах технологитой цорын ганц компани байсан. Энэ нь хэдхэн жилийн дотор 1 сая долларын орлогоос 160 сая доллар болтлоо өргөжиж, улмаар 350 сая доллараар зарагдсан. ☢️

• Шивээсний Парадокс: Вулф энэ логикоо “Шивээсний Парадокс”-т хэрэглэдэг. Шивээс хийлгэхэд $60 шаардлагатай бол үр ашиггүй, өвдөлттэй лазераар арилгахад $6,000 шаардлагатай байдаг. Энэ бол “Long Regret” (Урт удаан харамсал) юм. Цаашилбал, одоогийн лазерууд нь бараан арьстай хүмүүст “технологийн замбараагүй байдал”-ыг бий болгож, арьсыг цайруулах нь элбэг байдаг. Энэхүү цоорхойг илрүүлснээр, 40 сая америкчуудын зүгээр л хүлээн зөвшөөрсөн өвдөлтийн цэгийг шийдвэрлэхийн тулд Lux femtosecond (фемтосекунд) лазерын технологид хөрөнгө оруулалт хийжээ. ✒️

Нийгмийн Капиталын Алтан Дүрэм: Уйтгартай Хүмүүсээс Зайлсхий 🥱

Вулф хамгийн сайн зөвлөгөөгөө ДНХ-ийг хамтран нээгч Жим Уотсонтой холбодог. “Уйтгартай хүмүүсээс зайлсхий” гэсэн тарни нь гурвалсан утгатай:

1. Сонирхолгүй хүмүүсээс хол бай: Үндсэн таамаглалыг тань эсэргүүцдэг хүмүүсээр өөрийгөө хүрээлүүл. 🙅‍♂️

2. Бусдад уйтгартай байж болохгүй: Яруу найргаас эхлээд spectrum auction (давтамжийн зурвасын дуудлага худалдаа) хүртэл бүх зүйлийн талаар ярилцаж чадахуйц өргөн хүрээний сонирхлыг бий болго. 🗣️

3. Хүмүүсийг залхаадаг нэгэн бүү бай: Бусдын эрч хүч, анхаарлыг сордог хүн байхаас зайлсхий. 🧛‍♂️

Энд л “Information Anxiety” (Мэдээллийн түгшүүр) нь стратегийн давуу тал болдог. Шувуудын үржлийн дуудлага нь spectrum дуудлага худалдаан дахь давтамжийн модуляцитай хэрхэн холбогдож байгаа гэх мэт “санамсаргүй мэдээллийн хэлтэрхий”-г хайж олох замаар Вулф “Information FOMO” (Мэдээллээс хоцрох айдас)-г хөгжүүлдэг. Энэ нь Lux-д чиг хандлагыг ангилал болохоос нь өмнө харах боломжийг олгодог. Хэрэв та сонирхолтой бол урсгал сөрсөн хүмүүсийг татдаг. Хэрэв та сониуч бол өрсөлдөөний давуу талыг олж авдаг. 🐦📻

“Миний авч байсан хамгийн сайн зөвлөгөө бол Жим Уотсоных... Уйтгартай хүмүүсээс зайлсхий. Түүний хэлж байгаа зүйл нь сонирхолгүй хүмүүсээс хол байх гэсэн утгатай учраас би үүнд дуртай. Уйтгартай хүмүүсээс зайлсхий, бас уйтгартай хүмүүсээс зайлсхий. Хүмүүст уйтгартай байж болохгүй. Сонирхолтой бай.”

Дүгнэлт: Бүтэлгүйтлийг Төсөөлж Чадахгүй Байх 📉

Эцсийн эцэст хөрөнгө оруулалт болон энтрепренёршипийн бүтэлгүйтэл нь “бүтэлгүйтлийг төсөөлж чадахгүй байх”-аас үүдэлтэй. Стратегийн хөрөнгө оруулагч нь техникийн, зах зээлийн болон санхүүгийн эрсдэл бүрийг уйгагүй зурж гаргаснаар, зөвхөн үнэ цэнэ үлдэх хүртэл тэдгээрийг системтэйгээр устгаж чадна. 🗺️

Шинжлэх ухааны уран зөгнөл бодит амьдралтай уусан нийлэхийн хэрээр Lux хэний ч санаанд багтамгүй “галзуу” гэмээр дараагийн том үсрэлтүүдийн эрэлд аль хэдийн гарчээ. Жишээлбэл, тэд цоо шинэ эмчилгээний арга бүтээхийн тулд яг л “X-Men” шиг гоц гентэй хүмүүсийг хайж байна. Энэ нь долоон тэрбум хүнд ганцхан тохиох ер бусын булчингийн хөгжилтэй, эсвэл өвдөлт огт мэдэрдэггүй хүнийг судлах ажил юм. Мөн “Амьтны танин мэдэхүй”-г хөгжүүлэх чиглэлээр амьтдыг зүгээр нэг хайрлан өрөвдөх тухай философийн үзэл баримтлалаас хальж, тэжээвэр амьтдад “тахианы мах уу, үхрийн мах уу” гэдгээ эзэндээ тодорхой ойлгуулах боломж олгох ухаалаг төхөөрөмж бүтээхээр ажиллаж байна. 🐕🧬

Ирээдүй нь сэтгэл хангалуун бус, дотроо “эвдэрхий”, хогийн бодит байдлыг хүлээн зөвшөөрөхөөс татгалздаг урсгал сөрсөн хүмүүст хамаарна. ✊

Таны өөрийн салбар эсвэл амьдралд бусад хүмүүс зүгээр л бодит байдал гээд хүлээн зөвшөөрсөн ямар нэг “хогийн” зүйл байна вэ?

Энэхүү хуурамч ялалтын эзэн бол $NVDA юм. АНУ-ын засгийн газар Хятадын 10 орчим худалдан авагчид тус бүр 75,000 ширхэг H200 чип нийлүүлэхийг зөвшөөрсөн. Гэсэн ч Бээжин дотоодын чипээ дэмжихийн тулд уг хүргэлтийг зогсоосон болохыг Лутник (Lutnick) баталлаа. Үүний сацуу Холбооны Нөөцийн Сангийн (Fed) дарга Powell-ийн сүүлийн өдөр PPI (Үйлдвэрлэгчийн үнийн индекс) сарын хугацаанд +1.4%-иар өссөн нь шинээр томилогдож буй Kevin Warsh-д шууд утгаараа тэсрэх бөмбөг атгуулсан хэрэг болов. Энэ бол бүх зүйл эргэх эгзэгтэй долоо хоног. 💣

Инфляцийн давалгаа ба Холбооны Нөөцийн Сан (Fed)

PPI-ийн +1.4% өсөлт нь 2022 оны 3-р сараас хойших хамгийн том нэг сарын үсрэлт байлаа. BAML (Bank of America Merrill Lynch) 10 жилийн хугацаатай бондын өгөөж 4.50%-ийн “аюултай бүс”-д хүрэх үед хүү өсгөх эрсдэлийг зах зээл дутуу үнэлж байгааг анхааруулав.

Хэрэв өнөөдөр жижиглэнгийн худалдааны (Retail Sales) тайлан өндөр гарвал шинэ дарга Warsh шууд л хатуу (hawkish) байр суурьтайгаар ажлаа эхлүүлэхээс өөр аргагүй болно. Инфляцийн давалгаа ба шинэ Fed-ийн дарга хоёрын хослол бол яг л дарьтай торх гэсэн үг. 📊

Share Мөлжүүртэй Булан

$NVDA: Хятадын хуурамч эрэлт ба Тайлангийн хүлээлт

$NVDA-ийн хувьд 6 өдөр дараалан өссөн үзүүлэлттэйгээр $226.41 дээр хаагдсан ба орлогын тайлан гарахад ердөө 6 хоног үлдээд байна. АНУ H200 чипийн борлуулалтыг зөвшөөрсөн хэдий ч Хятадын зах зээлээс олох орлого тэгтэй тэнцэх нь нэгэнт батлагдсан.

Цаашилбал, Culper-ийн шорт (short) тайлангийн эрсдэл тайлагдаагүй хэвээр байгаа бөгөөд опцион (options) зах зээлийн хувьсах чанар (IV) ~37% байгаа нь энэхүү гарчгийн эрсдэлийг хэт доогуур үнэлсэн хэрэг юм. 📉

“Хятадаас орж ирэх эерэг гэнэтийн бэлэг байхгүй болсон, харин ‘Хятадын урам хугаралт’ хэвээрээ байна. Зах зээлийн мэдрэмж зөвхөн нэг талын буюу хэт өөдрөг (bullish) байна.”

Жинхэнэ өсөлт хаана байна вэ? Цахиур фотоник ба Эрчим хүч

$NVDA-г тойрсон шуугианы хажуугаар цахиур фотоник (silicon-photonics) болон хиймэл оюуны эрчим хүчний дэд бүтцийн компаниуд жинхэнэ үр дүнг үзүүлж байна. $POET нь Lumilens-тэй 50 сая ам.долларын анхны захиалгын гэрээ байгуулж, энэ нь 5 жилийн хугацаанд 500 сая ам.доллар хүртэл өсөх боломжтой болсноор хувьцааны үнэ нь зах зээлийн өмнөх арилжаагаар (pre-market) +22% өсөж ~$17.50-д хүрчээ.

Мөн $NBIS 1-р улирлын орлого нь 399 сая ам.долларт хүрч өмнөх оны мөн үеэс +684%-иар өссөнөө тайлагнасан байна. 🚀

Энэ долоо хоногийн хамгийн их анхаарал татсан хувьцаануудыг жагсаалт хэлбэрээр хүргэж байна:

• $NVDA: Хандлага нь холимог (Mixed) байна. Өдрийн үнэ $226.41 (+4.4%) хүрч, дээд амжилт (Record) тогтоолоо.

• $POET: Хандлага нь маш өөдрөг (Bullish) байна. Үнэ нь зах зээлийн өмнөх арилжаагаар ~$17.50 хүрч, хүчтэй буцалт (Strong reversal) хийлээ.

• $NBIS: Хандлага нь өөдрөг (Bullish) байна. Өдрийн үнэ $207.34 (+15.6%) хүрч, өсөлтийн тэсрэлт (Breakout) үзүүлэв.

• $FCEL: Хандлага нь өөдрөг (Bullish) байна. Өдрийн үнэ $19.93 (+16.4%) хүрч, мөн адил өсөлтийн тэсрэлт (Breakout) хийлээ.

Бусад онцлох үйл явдлууд

• Эрчим хүчний эрэлт (Power demand): $FCEL Fairfax мужид 60 МегаВатт (MW) дата төвийн санал гаргаснаар +16.4% өслөө. Хиймэл оюунд зориулсан эрчим хүч (power-for-AI) нийлүүлэх нь одоо зүгээр нэг хувьцааны биш, харин салбарын хэмжээний тренд болж хувирчээ. ⚡️

• Шинэ IPO: Cerebras ($CBRS) үнэлгээгээ өсгөж хувьцаагаа $185-аар үнэлсэн ба 5.55 тэрбум ам.доллар босгон өнөөдөр Nasdaq дээр нээгдэж байна. Энэ бол хиймэл оюуны мөчлөг эхэлснээс хойших анхны цэвэр AI чипийн IPO юм. 💰

Хөрөнгө оруулалтын стратегийн дүгнэлт (Strategic Verdict)

Хэрэв Warsh-ийн анхны мэдэгдэл хатуу байр суурьтай (hawkish) байвал өндөр үржүүлэгчтэй AI програм хангамжийн хувьцаанууд ($SNOW, $DDOG, $NET) хүчтэй уналтад орох эрсдэлтэй. $NVDA-ийн хувьд 5/20-ны тайлангийн өмнө put spread ашиглан Culper-ийн эрсдэлээс хамгаалах (hedge) нь зүйтэй. Харин жинхэнэ боломж нь $POET-ийн нийлүүлэлтийн сүлжээнээс шууд ашиг хүртэх, баталгаат хувьцааны шингэрүүлэлтгүй (no warrant dilution overhang) $SIVEF дээр оршиж байна.

Бүгд өсөлтөд найдаж нэг тал руугаа туйлширсан үед хамгаалалтгүй байх нь зах зээлд өргөж буй өглөгтэй л ижил.

Дэлгэрэнгүй шинжилгээ, арилжааны санаанууд 👉 www.moljuurtei.com

📊 Товчхондоо

• 🚨 CPI тайлан хүлээлтээс давлаа: Өнөөдөр зарлагдсан 4-р сарын CPI (Хэрэглээний үнийн индекс) тайлан зах зээлийн хүлээлтээс давсан (hot print) дүнтэй гарлаа. Headline CPI (Ерөнхий инфляци) өмнөх сараас 0.6%, жилийн дүнгээр 3.8% (хүлээлт 3.7% байсан) өссөн бол, Core CPI (Суурь инфляци) сарын 0.4%, жилийн 2.8% (хүлээлт 2.7%) өсөлттэй гарав. Ингэснээр ойрын хугацаанд бодлогын хүү буурах бүх найдвар талаар боллоо.

• 🇯🇵 Япон улс иенээ хамгаалахын тулд АНУ-ын засгийн газрын бондыг (Treasuries) зарж байгаатай холбоотойгоор 30 жилийн хугацаатай бондын өгөөж 5.0%-ийг шалгаж байна.

• 🛢️ Ираны гал зогсоох хэлэлцээр “сэхээн амьдруулах тасагт” байгаа бөгөөд WTI газрын тос $98, Brent $104 хүрчээ.

• 🤖 AI (Хиймэл оюун ухаан) супер өсөлт эргэн ирлээ. $NVDA, $AMD, $AVGO, $MU зэрэг компаниуд шинэ дээд цэгтээ хүрч байна.

• 🔌 Silicon photonics (Цахиурын фотоник) болон power-semi (Хүчний хагас дамжуулагч) хувьцаанууд огцом өссөн тул одоо хэт их хүн шавсан, хэтэрсэн (extended and crowded) байдалтай байна.

• 🏭 $INTC дахин үнэлэгдэж байна. AWS болон Google-тэй EMIB багцлах технологийн талаар хэлэлцэж байгаа бөгөөд 2 долоо хоногт +52% өссөний дараа өнөөдөр ашгаа авах хөдөлгөөнөөс болж -4.9% унав.

• ⚡ $MARA компани Long Ridge Energy-ийг худалдаж авснаар эрчим хүчинд суурилсан дижитал дэд бүтцийн компани болж өөрчлөгдөж байна.

🌍 Гол сэдвүүд ба Макро орчин (Dominant Themes & Macro)

• Инфляцийн дахин эрчимжилт (Inflation re-acceleration): Өнөөдрийн CPI тайлан нь инфляци дахин эрчимжиж байгааг албан ёсоор баталлаа. Ираны дайнаас үүдэлтэйгээр эрчим хүчний үнэ ганцхан сарын дотор 3.8% (жилийн 17.9%) өссөн бөгөөд энэ нь нийт инфляцийн өсөлтийн 40 гаруй хувийг дангаараа бүрдүүлж байна. Мөн орон байрны зардал (shelter) 0.6% өссөн нь Core CPI-ийг хөөрөгдөв. Холбооны нөөцийн сангийн (Fed) хүү бууруулах магадлал 2026 оны сүүл эсвэл бүр 2027 он хүртэл хойшилж, “higher-for-longer” (хүү удаан хугацаанд өндөр байх) нөхцөл байдал эргэн ирлээ.

• Бондын зах зээлийн анхааруулга: 30 жилийн хугацаатай АНУ-ын бонд 5.00%-ийг шалгаж байна. Нефтийн үнийн өсөлт болон инфляциас шалтгаалан өгөөж өсөх дарамт улам нэмэгдэв.

• Криптовалютын зохицуулалт: CLARITY Act (Тодорхой байдлын хууль) хоёр намын дэмжлэгтэйгээр өргөн баригдсан бөгөөд BTC болон ETH-ийг үнэт цаасны хуулиас чөлөөлөх заалттай.

• Опцион зах зээлийн хөөсрөлт: Жижиглэнгийн хөрөнгө оруулагчид Call option (Худалдан авах эрх) ихээр авч байгаа бөгөөд хедж хийгчид “бууж өгсөн” нь түүхэндээ тогтворгүй байдлын (vol shock) өмнөх дохио болдог байна.

⚖️ Эсрэг байр суурь ба Өндөр өгөөжтэй арилжаа (Contrarian View)

• Уналтаас хамгаалах (Long volatility): Бидний өмнө нь таамаглаж байснаар CPI өндөр гарсан нь хамгаалалтын арилжаа хийх цаг болсныг илтгэж байна. Хүн бүр Call option авч тайвширсан, VIX (Тогтворгүй байдлын индекс) 18.76 байгаа энэ үед инфляцийн дарамт болон Ираны хурцадмал байдал нийлж VIX-ийг 25-30 руу хурдан түлхэх бүрэн боломжтой. $SPY эсвэл $SPX-ийн Put spread (Уналтаас ашиг олох стратеги) авах нь зүйтэй.

• Бондын эсрэг арилжаа: 30 жилийн хугацаатай бонд 5%-иас давж хаагдвал хувьцааны зах зээлд шууд сөргөөр нөлөөлнө. Тиймээс $TLT-ийн Put option авах нь хамгийн хямд бөгөөд үр дүнтэй хамгаалалт болно.

• Ашгаа авах: Photonics чиглэлийн хувьцаанууд хэт их өссөн тул шууд хөөж авахаас илүү $NOK, $AEHR, $AAOI, $LWLG зэрэг хоцрогдсон хувьцаанууд руу шилжих нь эрсдэл багатай.

• $NVDA-ийн хүлээлт: $NVDA-ийн ашгийн хүлээлт аль хэдийн үнэд шингэсэн тул тайлангийн дараах өсөлт гаргахын тулд орлого нь 80%+ өсөж, Q2 төсөөлөл нь $86.6 тэрбумаас давах шаардлагатай.

📰 Шинэ мэдээтэй хувьцаанууд (Tickers with fresh news)

• 🛰️ $ASTS ($76.99, -6.7%): Q1 орлого $14.7 сая байж хүлээлтэд хүрээгүй ч, 45 хиймэл дагуулын төлөвлөгөө болон 6-р сарын хөөргөлт хэвээрээ. Зах зээл орлогын тайланг харж зарж байгаа ч компани үндсэн төлөвлөгөөний (milestone path) дагуу маш сайн явж байна.

• 💊 $HIMS ($26.33, -9.6%): Q1 орлого хүлээлтэд хүрсэнгүй ($608 сая). GLP-1 брэнд рүү шилжсэн нь богино хугацаанд ашгийн маржинд сөргөөр нөлөөлж байна. Гэвч хэрэглэгчдийн тоо өмнөх жилээс 9% өсөж 2.6 саяд хүрсэн тул компани одоо үр дүнгээ батлан харуулах (show-me phase) шатандаа орлоо.

• 💻 $INTC ($123.08, -4.9%): AWS болон Google-тэй EMIB гэрээ байгуулсан нь батлагдсан. Хоёр долоо хоногийн дотор +52% өссөн тул өнөөдрийн уналт нь маш эрүүл үзэгдэл бөгөөд $115-120 хавьцаа тогтворжих магадлалтай.

• 📱 $AAPL ($292.66, +9.4%): Өмнөх жагсаалтаас хойш эрчимтэй өсөж байна. Tim Cook-ээс John Ternus руу шилжих шилжилт нь техник хангамжид төвлөрсөн стратегийг дэмжиж байна.

• ⛏️ $MARA ($12.95, +3.5%): Long Ridge эрчим хүчний станцыг худалдаж авснаар зүгээр нэг BTC олборлогч биш, эрчим хүчинд суурилсан дижитал дэд бүтцийн компани болж хувирч чадлаа. Энэ өөрчлөлтийг зах зээл эерэгээр хүлээж авч байна.

• 🌐 $LITE ($1053, +22.5%), $CRDO ($210, +16%), $HIMX ($20.68, +80%), $POET ($13.87, +74%), $LWLG ($16.87, +36%): NVDA-ийн $4 тэрбумын гэрээ болон Meta-ийн мэдээллээс шалтгаалж Photonics салбар бүхэлдээ огцом өслөө. Үндсэн нөхцөл хэвээр ч хэт их хөрөнгө оруулагч шавсан байна.

• 🔋 $WOLF ($50.25, +70%): AI-ийн эрчим хүчний хэрэгцээнээс шалтгаалж огцом өсөлт үзүүлэв.

• 💾 $MU ($766.52): HBM (High Bandwidth Memory) санах ойн хомсдол болон үнийн өсөлтөөс шалтгаалж 2 долоо хоногт 52% өссөн. Одоо цэвэр эрчээрээ (momentum) явж байгаа арилжаа болсон.

📝 Хавсралт (Appendix: Technical Terms)

• CPI (Consumer Price Index): Хэрэглээний үнийн индекс. Зах зээл дэх нийт инфляцийг хэмждэг гол үзүүлэлт.

• Headline CPI (Ерөнхий инфляци): Бүх бараа үйлчилгээний үнийн өөрчлөлтийг багтаасан CPI-ийн ерөнхий дүн.

• Core CPI (Суурь инфляци): Үнэ нь байнга савлаж байдаг хүнс болон эрчим хүчний зардлыг хасаж тооцсон инфляцийн илүү тогтвортой хэмжүүр.

• MoM / YoY (Month-over-Month / Year-over-Year): Өмнөх сар болон өмнөх жилтэй харьцуулсан өөрчлөлтийн хувь.

• EMIB (Embedded Multi-die Interconnect Bridge): Олон жижиг чипийг хооронд нь холбож нэг хүчирхэг багц болгох өндөр хурдны технологи (Intel-ийн технологи).

• Call Option / Put Option: Тодорхой хугацаанд, тогтоосон үнээр хувьцааг худалдан авах (Call) эсвэл зарах (Put) эрхийг олгодог санхүүгийн хэрэгсэл.

• VIX (Volatility Index): Зах зээлийн тогтворгүй байдлын индекс буюу хөрөнгө оруулагчдын айдсыг хэмждэг хэмжүүр.

• Silicon Photonics (Цахиурын фотоник): Чипүүдийн хооронд өгөгдлийг цахилгаанаар бус гэрэл (лазер) ашиглан маш өндөр хурдаар дамжуулах шинэ технологи.

• GLP-1: Сүүлийн үед жин хасах зориулалтаар эрчимтэй хэрэглэгдэж байгаа эмийн төрөл (жишээ нь: Novo Nordisk компанийн бүтээгдэхүүнүүд).

Дэлхийн дата төвүүдийн цахилгааны эрэлт 2023 онд 59GW байсан бол 2030 он гэхэд 122GW-аас давж хоёр дахин өсөх төлөвтэй байна. Хүн болгон AI-д цахилгаан чухал гэж ярьцгааж байна ⚡. Үнэндээ тэдний зөв. Гэхдээ үүнийг мэдэх, яг хаана нь хөрөнгө оруулахаа олж харах хоёр бол тэнгэр газар шиг ялгаатай асуудал юм.

Wall Street-ийн sell-side тайлангууд Eaton, Schneider, Vertiv, MPS зэргийг “power infrastructure plays” гээд нэг дор багцалчихдаг 📊. Энэ бол яг л NVIDIA, Applied Materials хоёрыг “хагас дамжуулагчийн хувьцаа” гээд хольж хутгасантай адил утгагүй хэрэг. 765kV дэд станцын трансформатор барьдаг Eaton болон 1V хүрэхгүй GPU VRM хийдэг MPS хоёрт “цахилгаан” гэдэг үг орсноос өөр нийтлэг зүйл огт байхгүй. Цаасыг нь хуулаад, цаадахыг нь ухаад үзвэл технологи, өрсөлдөөний динамик, ашгийн маржин, хөрөнгө оруулалтын суурь шалтгаан нь тэс өөр бизнесүүд байдаг. Цахилгаан бол ганц сэдэв биш. Энэ бол цахилгаан станцаас гарсан эрчим хүч GPU дээр очих хүртлээ дор хаяж 10 conversion stage (хувиргах шат) дамждаг бүхэл бүтэн гинжин хэлхээ бөгөөд шат бүр өөрийн гэсэн moat, өрсөлдөөний эрчим, өсөлтийн муруйтай байдаг.

Энэхүү нийтлэл нь ямар нэгэн үнэт цаас авах эсвэл зарах зөвлөмж биш бөгөөд зөвхөн олон нийтэд нээлттэй мэдээлэлд тулгуурлан AI дата төвийн цахилгааны хэлхээг тайлбарласан болно. Хөрөнгө оруулалтын шийдвэрээ өөрийн судалгаа, эрсдэл даах чадвар, цаг хугацааны давтамж дээрээ үндэслэн бие даан гаргаарай.

Цахилгааны Гинжин Хэлхээ: 3 Voltage Tier, 10 Layer

Энэ хэлхээг хөрөнгө оруулалтын нүдээр харах хамгийн энгийн арга бол хүчдэлийн түвшнээр (voltage) нь зааглах юм. Цахилгаан станцаас гарсан энерги GPU-д хүрэхийн тулд 3 том voltage tier дамждаг.

• High-Voltage Tier (765kV → 13.8kV): Цахилгаан станц, дамжуулах шугам, дэд станцууд энд амьдардаг 🏭. Нэг суурилуулсан байхад л 20-30 жил ажиллана. Хамгийн гол онцлог нь 2-7 жилийн lead time (захиалга хүлээх хугацаа) шаарддаг тул энэ хэлхээний хамгийн удаан бөглөрөөт (bottleneck) хэсэг нь болдог.

• Medium-Voltage Tier (13.8kV → 48V): Дата төвийн барилга дотор цахилгаан түгээх, хөргөх үйл явц энд багтана. Switchgear, UPS (uninterruptible power supply), PDU (power distribution unit), server PSU (power supply unit), хөргөлтийн системүүд орно. 800V DC, 48V direct-to-load зэрэг архитектурын хамгийн том өөрчлөлтүүд яг энэ түвшинд өрнөж байна.

• Low-Voltage Tier (48V → 0.65V): Сүүлийн 1 см-ийн зай. Энд хүчдэл GPU-ийн хажууд эцсийн хувиргалтдаа орно. GPU core voltage нь 0.65V-0.85V хооронд хэлбэлздэг. Энд VRM (voltage regulator module), GaN/SiC power semiconductors, MLCC (multilayer ceramic capacitor) зэрэг багтана. Энэ хэсэгт өсөлтийн хурд хамгийн өндөр хэдий ч компаниудын moat (өрсөлдөөний давуу тал) хамгийн бага байдаг ⏱️. Энэхүү хурд нь хөрөнгө оруулагчдын хувьд жинхэнэ гамшиг мэт боломжийг нээж өгнө.

High-Voltage Tier: Цахилгаан Уусгах Шат 🏗️

Layer 1: Generation & Grid

Бүх зүйл эндээс эхэлнэ. GW (гигаватт) хэмжээний цахилгаан татахын тулд AI дата төвүүд цахилгаан үйлдвэрлэгчидтэй PPA (power purchase agreement — урт хугацааны цахилгаан худалдан авах гэрээ) хийх жинхэнэ дайн өрнүүлж байна. Виржиниа зэрэг гол бүс нутгуудад сүлжээнд холбогдох зөвшөөрөл авч, бодитоор цахилгаанаа авч эхлэх хүртэл 4-7 жил шаардагдаж байна.

• Constellation Energy ($CEG): 2026 оны 1 сард Calpine-ийг өөртөө нэгтгэснээр АНУ-ын хамгийн том хувийн эрчим хүч үйлдвэрлэгч (55GW) болж томорсон.

• Vistra ($VST): AWS-тэй 1,200MW хүртэлх 20 жилийн PPA (power purchase agreement - тог худалдаж авах гэрээ) хийсэн ба Meta-тай Comanche Peak цөмийн станцаас 2,600+MW PPA байгуулсан. 2026 оны EBITDA төсөөлөл нь USD 6.8B - USD 7.6B байна.

• Talen Energy ($TLN): Amazon-той 2042 он хүртэл 1,920MW-ийн PPA-г Susquehanna цөмийн байгууламжаасаа хийсэн.

• Quanta Services ($PWR): Дамжуулах шугам, дэд станц барьдаг гол гүйцэтгэгч. Q1 2026 орлого USD 7.87B (+26% YoY), backlog USD 48.5B.

• Bloom Energy ($BE): SOFC (solid oxide fuel cell) ашиглан дата төв дээр шууд цахилгаан гаргаж, сүлжээнд холбогдох бөглөрлийг шууд алгасаж байна. Oracle-ийн Project Jupiter 2.45GW хүртэл, Brookfield USD 5B түншлэл бий. Q1 2026 орлого USD 751M (+130% YoY), жилийн төсөөлөл USD 3.4B-3.8B, нийт backlog ойролцоогоор USD 20B.

Layer 2: Substation / High-Voltage Conversion (765kV → 13.8kV)

Өндөр хүчдэлийн дамжуулах шугамыг (АНУ-д 345-аас 765kV) дата төв ашиглах түвшин рүү буулгах эхний алхам. Трансформатор болон high-voltage switchgear нь гол төхөөрөмж бөгөөд 2-3 жилийн lead time нь энэ хэлхээний хамгийн удаан физик бөглөрөл болдог.

• Eaton ($ETN): Хойд Америкийн дата төвүүдэд хамгийн том суурьтай тоглогч 🎯. 2026 оны 5 сард гарсан тайлангаар Q1 орлого USD 7.45B (+17% YoY), дата төвийн захиалга +240% YoY, дата төвийн орлого +50% өсөж, backlog USD 22.8B хүрсэн. Гэхдээ хүчин чадлаа тэлэх зардал нь дарамт болж, ашгийн өсөлт нь (+2%) орлогоосоо хамаагүй хоцорч яваа тал бий. Мөн Fibrebond (USD 1.45B) болон Boyd Thermal (USD 9.5B) худалдан авч power-plus-cooling full stack руу өргөжиж байна.

• ABB: NVIDIA-тай 800V DC архитектур болон 1MW server rack дээр хамтарч байгаагаа зарласан.

• Powell Industries ($POWL): Дата төвийн medium-voltage switchgear (5-38kV) дээр төвлөрдөг. Q2 FY2026 backlog USD 1.8B хүрсэн ба USD 400M+ дата төвийн мега-захиалга бүртгэгдсэн.

Medium-Voltage Tier: Түгээх ба Хөргөх Шат 🌡️

Layer 3: Medium-Voltage Distribution (13.8kV → 480V AC)

Барилга доторх түгээлтийн сегмент. Switchgear болон distribution panel (түгээлтийн самбар) эндхийн гол төхөөрөмж нь. Энэ шатанд дата төвийн дизайн нэг л батлагдвал дараа нь нийлүүлэгчээ солино гэдэг бараг бүтэшгүй зүйл.

• Schneider Electric: Хамгийн ялгаралтай байр суурь энд бий. EcoStruxure гэх DCIM (datacenter infrastructure management) программ хангамж болон digital twin технологийн тусламжтайгаар дата төвийн цахилгаан, хөргөлтийг виртуал орчинд симуляци хийж тооцдог. Энэ нь хэрэглэгчийг Schneider-ийн платформ дотор түгжиж (lock-in) орхидог маш хүчтэй программ хангамжийн moat юм.

Layer 4: AC-DC Conversion / UPS (480V AC → 48V to 800V DC)

AC-ийг DC руу хувиргах эгзэгтэй цэг. UPS, PDU, rectifier энд багтдаг бөгөөд дата төвийн нийт эрчим хүчний үр ашиг буюу PUE эндээс шууд хамаарна.

• Vertiv ($VRT): Хурдан нийлүүлэлтээрээ зах зээлд цойрч чадсан. Жилийн орлогын төсөөлөл нь USD 13.5B - 14.0B, Q1 2026 орлого USD 2.65B (+30% YoY), захиалгын backlog USD 9.5B орчим. Хамгийн том давуу тал нь цахилгаан (UPS/PDU) болон хөргөлтийг хоёуланг нь зэрэг хангадаг цорын ганц том компани.

• Delta Electronics: Өртгөөрөө өрсөлддөг.

• Legrand: Raritan болон Server Technology-д суурилсан intelligent rack PDU болон busway системээр орж ирж байна.

• 800V DC Экосистем: NVIDIA анх GTC 2025 дээр танилцуулж, 2026 онд улам өргөжүүлсэн энэ экосистемд ABB, Eaton, Schneider, Vertiv, Infineon, STM, Navitas бүгд нэгдээд байна 🤖.

Layer 5: Rack / Server PSU (48V ↔ 12V)

Серверт тэжээл өгдөг PSU шат. 48V direct-to-load болон 800V DC нь энэ давхаргыг дахин хэлбэржүүлэх боломжтой. Delta Electronics өртгөөрөө энд ноёлдог бол, Advanced Energy ($AEIS) нь 12V/48V гаралтын шийдлүүдийг онилж байна.

Layer 6: Cooling

Цахилгаан хувиргалт бүрээс дулаан ялгардаг. Саплай чэйн (supply chain) тайлангуудаас харвал оргил ачааллын үедээ GPU TDP (thermal design power) нь 1,400W хүрч, агаар хөргөлт хязгаартаа тулжээ. Хамгийн сүүлийн үеийн GPU-нууд (B300/GB300) шууд liquid cooling (шингэн хөргөлт) шаардаж байна. Vertiv энэ шатанд цахилгаан болон хөргөлтийн шийдлийг дангаараа хослуулан атгаж байна. nVent ($NVT) нь rack түвшний thermal management дээр мэргэшсэн. Харин Eaton USD 9.5B-өөр Boyd Thermal-ийг авснаар хөргөлт рүү хүчтэй орж ирлээ.

Low-Voltage Tier: Эцсийн Хувиргалтын Шат 🤖

Layer 7: VRM / Power Stage (12V/48V → 0.65V)

Сүүлийн 1 см. VRM нь 12V эсвэл 48V-ийг GPU core voltage (0.65 - 0.85V) болгож унагадаг. GPU TDP H100 дээр 700W байсан бол B200 дээр 1,000W болж, B300 1,400W хүрнэ гэж тооцоолж байна. Хүчдэлийг 1V хүрэхгүй түвшин рүү буулгахын тулд 2,000A давсан асар их гүйдэл шаардагдах бөгөөд үүнийг даахын тулд 30+ VRM phase-ийг GPU-г тойруулан битүү өрөх хэрэгтэй болно.

• MPS ($MPWR): H100/B200 үеийн GPU VRM нийлүүлэгчдийн дунд хамгийн тод дизайн ялалт байгуулсан компани. 2025 оны орлого USD 2.8B (+26.4% YoY).

• Vicor ($VICR): Өөрийн патентын FPA (Factorized Power Architecture) болон VPD (vertical power delivery) буюу GPU-ийн чанх доороос бүрэлдэхүүн хэсгүүдийг босоо байрлуулж 48V-ийг шууд өгөх шийдэлтэйгээр шал өөр арга барилаар хүч үзэж буй тоглогч. Q1 2026 backlog USD 300.6M (+70% QoQ), орлогын төсөөлөл нь ~USD 570M.

• Infineon & STMicroelectronics: Infineon AI DC орлогын зорилтоо €1.5B болгож өсгөсөн. STM нь 800V DC-to-6V архитектурыг NVIDIA-тай хамтран танилцуулсан.

Layer 8: Next-Gen Power Semiconductors (GaN/SiC)

Өнөөгийн VRM-д ашиглагддаг уламжлалт Si (Silicon) MOSFET нь хурд өсөх тусам илүү их халдаг. GaN (Gallium Nitride) нь ижил хэмжээний хүчийг хамаагүй жижиг, хурдан, сэрүүн байдлаар зохицуулна. SiC өндөр хүчдэлд давамгайлдаг бол, GaN нь сервер VRM зэрэг дунд/бага хүчдэл, өндөр давтамжийн сегментүүдэд хамгийн хүчтэй байдаг. Тиймээс уламжлалт Si-г GaN бүрэн conquer хийх нь цаг хугацааны л асуудал болоод байна.

• Navitas ($NVTS): GTC 2026 дээр NVIDIA-ийн 800V DC чиглэлтэй уялдуулсан 800V-to-6V хавтан танилцуулсан. 2025 оны орлого дөнгөж USD 46M хэдий ч AI pipeline нь USD 165M хүрчээ.

• Infineon & STM: Infineon нь GaN Systems-ийг худалдан авсан бол STM нь SiC болон 800V DC хоёуланд нь зогсож байна.

Layer 9: Passive Components (MLCC, Inductors)

Салбарын тооцоогоор AI серверүүд энгийн серверээс 10-15 дахин илүү passive компонент хэрэглэдэг. Өндөр үзүүлэлттэй AI серверийн MLCC зах зээлд Murata тэргүүлэгч байр сууриа хадгалж байна. Samsung Electro-Mechanics хоёрдугаарт, TDK мөн гол нийлүүлэгчээр орж ирдэг. Өндөр үзүүлэлт шаардсан MLCC-ийн lead time өдгөө 24 долоо хоног болтлоо сунаад байна.

Layer 10: Power Connectors / Cables / Busbar

Цахилгаан холбодог бүх утас, кабель энд хамаарна 🔌. GPU хүч өсөх тусам холбогчид илүү өндөр гүйдэл даах ёстой болдог.

• Amphenol ($APH): Энэ шатанд Amphenol-ийн орлого жинхэнэ тэсрэлттэй байна. 2025 оны нийт орлого USD 23.1B (+52% YoY), үүнээс IT Datacom сегмент дангаараа USD 8.3B (+128% YoY), Communications Solutions OPM нь 32.7% байна.

Дөрвөн Том Архитектурын Шилжилт

Энэ 10 давхаргыг ойлгосны дараа нэгэн зэрэг өрнөж буй 4 бүтцийн шилжилтийг ухаарах хэрэгтэй.

1. 48V Direct-to-Load: Одоо серверийн дотоод хүчдэл 12V-оор явдаг. Энэхүү шилжилт хийгдсэнээр 12V шатыг алгасаж 48V-ээс шууд GPU руу тэжээл өгнө. Нэг хувиргах шатыг алгассанаар үр ашиг үлэмж сайжирна.

2. GaN Материал: GPU TDP 1,400W давахад уламжлалт Si-д багтах физик орон зай дуусна. Жижигхэн атлаа ижил хүчдэл даах GaN энэ асуудлыг шийднэ.

3. 800V DC Distribution: Дата төвд 480V AC оруулж олон дахин хувиргахын оронд шууд 800V DC оруулна. Хувиргах шат цөөрч, зэс кабелийн хэрэглээ багасна. NVIDIA үүнийг GTC 2025-д анх танилцуулсан.

4. On-Site Generation: Сүлжээнээс цахилгаан татахын оронд дата төвийн хажууд шууд цахилгаан гаргах Bloom Energy-ийн SOFC шийдэл. 4-7 жилийн сүлжээний бөглөрлийг шууд алгасана.

Time Lag: Яагаад Vicor +558%, Eaton +38% Өссөн Бэ?

Хөрөнгө оруулагчдын хувьд энэ нийтлэлийн хамгийн гол цөм, анхаарах ёстой зүйл нь Time Lag (цаг хугацааны хоцрогдол) юм.

GPU TDP өсөхөд хамгийн түрүүнд VRM, MLCC, connector буюу Low-voltage tier ердөө 6-12 сарын дотор мэдэрч хөдөлдөг. Үүний дараа UPS, PSU буюу Mid-voltage tier 6-18 сарын дараагаар бодитоор захиалга авч эхэлдэг. Харин дэд станц, grid буюу High-voltage tier 12-24 сарын дараа сая нэг дата төвийн барилгын шийдвэр гарсны дараа хөдөлдөг.

Сүүлийн нэг жилд Low-voltage-ийн хувьцаанууд болох Vicor +558%, Navitas +778% өссөн. Гэтэл High-voltage-ийн гол тоглогч Eaton +38%, Schneider +28% өсөлттэй байна. Eaton-ийн дата төвийн захиалга +240% өсч байхад шүү дээ. Энэ нь cascade lag буюу цаг хугацааны цуваа хоцрогдол юм.

5-Factor Scorecard: Хөрөнгө Оруулалтын Үнэлгээ

Жижиг хөрөнгө оруулагчид (retail investors) ихэнхдээ трендийг зүгээр л хонь хариулах дуртай байдаг. Гэхдээ өөр өөр voltage tier дээр байгаа компаниудыг яг ижил түвшинд үнэлэхийн тулд 5 factor (хүчин зүйл) бүхий scorecard ашиглах хэрэгтэй.

• AI DC Exposure: AI дата төвөөс шууд хамаарах хамаарал.

• Moat Durability: Өрсөлдөөний давуу талаа хэр удаан барих вэ (Трансформатор 20-30 жил, программ хангамж 5 жил, дизайн 1-2 жил л тэснэ) 🎯.

• Architectural Transition: 48V, GaN, 800V DC гэсэн бүтцийн шилжилтүүдээс хожих эсэх.

• Margin: Орлогын өсөлтийг ашиг болгож гаргаж чадах эсэх.

• Valuation Headroom: Сүүлийн 1 жилийн өсөлтөөс хамаарч цаашид хувьцааны үнэд өсөх хэр зай үлдсэн бэ гэдгийг харуулна.

Бүрэн онооны хүснэгт (Scorecard):

Компаниудын 4 Bucket Ангилал

Энд өндөр оноо авсан нь хувьцааны үнэ хамгийн их өснө гэсэн үг биш, харин тухайн компани хамгийн бага сул талтай байна л гэсэн үг.

1. Core (Үндсэн багц)

• $APH (Amphenol): Бүх шатанд connector орно. Дата төвийн нягтрал нэмэгдэх тусам тэдний бүтээгдэхүүний орц, үнэ цэнэ дагаад өснө. OPM нь 32.7% байгаа ба эрсдэл маш сайн тархсан.

• $ETN (Eaton): Дата төвийн захиалга +240% байхад хувьцаа нь дөнгөж +38% байгааг time lag гэж харж байна. Дэд станцын backlog нь циклийг хамгаалах ба хэлхээний хамгийн найдвартай багана юм.

• Murata: GaN руу шилжвэл low-ESL MLCC зарагдаж moat нь гүнзгийрнэ, шилжихгүй байсан ч TDP өсөж MLCC-ийн тоо шууд өснө.

2. Transition Option (Шилжилтийн сонголтууд)

• $MPWR & $VICR: MPS нь 12V-ийн ялагч, Vicor нь 48V-ийн шинэ тоглогч. Vicor-ийн +558% өсөлт 48V-ийн хүлээлтийг хэдийнэ үнэдээ шингээсэн тул одоо үр дүн хэзээ гарах хугацаа нь л хамгийн чухал.

• Infineon & STM: 800V DC болон GaN/SiC дээрх том үнэлгээтэй options. AI purity багатай тул downside эрсдэл харьцангуй бага.

3. Crowded but Powerful (Тренд хэдийнэ орсон)

Эдгээр компанийн суурь логик буруу биш ч хувьцааны үнэ нь аль хэдийнэ хүлээлтийг даваад өсчихсөн байдаг.

• $BE (Bloom Energy): USD 14B service backlog-той ч P/E нь 110x даваад ирсэн. Ганцхан улирлын тайлан муу гарахад үнэлгээ нь асар хурдан унах эрсдэлтэй.

• $NVTS (Navitas): Хамгийн цэвэр GaN option ч, орлого дөнгөж USD 46M.

• Delta & Samsung Electro-Mechanics: Хувьцаанууд хэдийнэ +503%, +676% өсөөд амжсан. Delta-д 48V-ийн шилжилт бүр ч эрсдэл авчирч мэднэ.

4. Defensive (Хамгаалалтын багц)

• ABB, Schneider, $VRT (Vertiv), Eaton, Constellation, Vistra, Talen, Quanta: ABB 800V дээр хамтарч байгаа. Schneider программ хангамжаар лок хийсэн. Vertiv power болон cooling-ийг зэрэг хийдэг. Эцэст нь цикл дуусахад үлдэх нь тэд.

Watch List: $AEIS (Delta-г 48V дээр conquer хийж магадгүй). Legrand (800V DC архитектур). $NVT (liquid cooling). $POWL (switchgear). TDK (inductor/MLCC).

Далд Холбоосууд (Hidden Connections)

Эдгээр 24 компани ганцаараа оршдоггүй. Дараах далд уялдаануудыг бодолцож багцаа бүрдүүл.

• Navitas ба Murata: GaN хурдан switch хийхээр хүчдэлийн ripple өндөр давтамжтай болж, түүнийг шүүх low-ESL MLCC хэрэгтэй болдог. Тиймээс Navitas-ийг авах гэж байгаа бол Murata-г заавал дагавар болгож авах ёстой.

• $MPWR ба $VICR: Хэрэв хоёуланг нь багцдаа зэрэг авбал directional bet (чиглэлийн бооцоо)-ээ өөрөө устгана гэсэн үг. Нэг нь 12V, нөгөө нь 48V-ийн шийдэл учраас бие биетэйгээ өрсөлддөг.

• $BE ба $VRT: Bloom дата төв дээрээ байнга цахилгаан гаргавал UPS-ийн батарейн хэмжээ жижгэрэх эрсдэлтэй. Тиймээс Bloom-ийг ихээр авах тренд нь Vertiv-ийн UPS бизнест шууд сөргөөр нөлөөлдөг.

• Eaton-ийн Vertical Integration: Дэд станцаас хөргөлт хүртэл сунасан тул нэг технологийн чиглэл унасан ч нөгөөгөөрөө нөхнө.

• Amphenol: Нэг компани ч гэлээ бүх хэлхээнээс ашиг хүртэх leverage-тэй. Гэхдээ салбар тэр чигтээ удааширвал бас дагаад унана.

Циклийн Хаана нь Бид Байна вэ?

Бүх зүйлийг NVIDIA-ийн TDP өсөлт л удирдаж байгаа. Гэхдээ Eaton-ийн +240% захиалгын өсөлтийг хэрхэн уншихаас таны хөрөнгө оруулалт шалтгаална. Үнэндээ хоёр хувилбар бий:

1. Sequential Cascade: Цахилгааны шаардлага Low-оос Mid, тэгээд High руу дэс дараалалтайгаар очиж байна. Үүгээр бол High-voltage tier одоо л дөнгөж эхэлж байна гэсэн үг.

2. Parallel Ordering: Hyperscaler-ууд бүх зүйлээ урьдчилаад нэг дор захиалчихсан. Захиалга одоо peak үедээ ирсэн байна гэсэн үг.

Бидний хувьд эхнийхийг илүү магадлалтай гэж үзэж байгаа ч, дараагийн 2-3 улирлын Eaton болон ABB-ийн тайлан үүнийг батална. Эцэст нь NVIDIA ямар шийдвэр гаргахаас (800V DC, 48V г.м) шалтгаалж хэнийх нь moat устаж үгүй болох, хэн нь цааш явах нь шийдэгдэнэ. Энэ 24 компанийн хувь тавилан NVIDIA-ийн гарт бий.

Дүгнэлт ба Цаг Хугацаа (Time Horizon)

Одоо бол $APH, $VRT, $MPWR, Murata орлогоо хийж эхэлсэн байна. Дараагийн 12 сард $ETN, ABB, Schneider-ийн мега захиалгууд орлого болж хувирна. Харин 2028 оноос хойш $VICR, Infineon/STM, $NVTS, $AEIS-ийн жинхэнэ утгаараа дэлбэрэх цаг ирнэ.

Дата төвийн power infrastructure бол software-аас шал өөр timeline-тай зүйл. Трансформатор үйлдвэрлэгдэх гэж 3 жил болоод 30 жил ажилладаг байхад, GPU-ийн үе улирал тутам солигддог. Энэ timeline mismatch л цаг хугацааны хоцрогдлыг үүсгэдэг. Тиймээс портфель бүрдүүлнэ гэдэг нь ямар нэгэн хувьцаа сохроор таах тухай бус, харин энэхүү гинжин хэлхээний цаг хугацааны зөрүүг (time differential) хэрхэн тэнцвэртэй удирдах тухай л асуудал юм.

Энэ chain-ийн дараагийн шатны задаргааг moljuurtei.com дээр үргэлжлүүлэн хийнэ.

ХАВСРАЛТ (Техникийн Нэр Томьёо)

• VRM (voltage regulator module): GPU-ийн хүчдэлийг 0.65V хүртэл буулгадаг сүүлийн шатны хувиргуур.

• PSU (power supply unit): Серверийн тэжээлийн блок.

• UPS (uninterruptible power supply): Цахилгаан тасрах үед ажиллах нөөц тэжээл.

• PDU (power distribution unit): Олон серверт цахилгаан тараах төхөөрөмж.

• MLCC (multilayer ceramic capacitor): Цахилгаан гүйдлийг шүүх конденсатор.

• ESL (equivalent series inductance): Өндөр давтамжтай үед үүсэх саад.

• TDP (thermal design power): Чипний дизайнаар тооцоолсон дулааны дээд чадал.

• PUE (power usage effectiveness): Дата төвийн эрчим хүчний ашигт үйлийн коэффициент.

• PPA (power purchase agreement): Цахилгаан худалдан авах урт хугацааны гэрээ.

• SOFC (solid oxide fuel cell): Хийн түлшээр ажиллаж цахилгаан шууд гаргах төхөөрөмж.

• GaN (Gallium Nitride) & SiC (Silicon Carbide): Уламжлалт цахиурыг орлох шинэ үеийн хагас дамжуулагч материалууд.

• FPA & VPD: Vicor компанийн патентын хүчдэл түгээх технологиуд.

• DCIM: Дата төвийн удирдлагын программ хангамж.

Саяхан гарсан 1-р улирлын тайлан дараах хүчтэй өсөлтийн дохионуудыг өглөө:

1. Ашгийн огцом эргэлт (Q2 & Q3): 1-р улиралд бизнес ёроолд хүрсэн бол 2 болон 3-р улиралд ашиг огцом өснө. Захиалга дүүрснээр үнийн өсөлт орлогод нөлөөлж эхлэх, ArcelorMittal-ын алдагдалтай гэрээ дууссан, мөн хийн үнийн өсөлтөөс үүдсэн нэг удаагийн алдагдал дахин гарахгүй зэрэг нь үүнд нөлөөлнө. Уолл Стритийн шинжээчид энэхүү эерэг эргэлтийг таамаглалдаа оруулаагүй байна.

2. Татвар болон DPA-ийн “Үнэгүй опцион”: Импортын ганд 50%-ийн татвар ногдуулж, трансформаторын импортыг хязгаарласан нь дотоодын зах зээлээ бүрэн хамгаалж чадлаа. Үүнээс гадна Батлан хамгаалах үйлдвэрлэлийн хуулиар (DPA) “цахилгааны цөм ган”-г үндэсний аюулгүй байдалд чухал гэж зарласан ба CLF нь үүнийг дотоодод үйлдвэрлэдэг цор ганц компани юм. 2026 оны 9 сард дуусах засгийн газрын санхүүжилт салбарт эрчимтэй орж ирэх нь компанийн үнэлгээнд огт тусгагдаагүй “үнэгүй опцион” (free option) болон хүлээгдэж байна.

3. Хөнгөн цагааны хомсдол ба Нуугдмал хөрөнгө: Дэлхийн хөнгөн цагааны нийлүүлэлт тасалдаж, үнэ өссөнөөр автомашин үйлдвэрлэгчид буцаад ган руу шилжиж байгаа нь компанийн хамгийн өндөр ашигтай сегментийн борлуулалтыг өсгөж байна. Мөн CLF нь 1 ГВт гаруй эрчим хүчний дэд бүтэцтэй, ашиглагдаагүй газруудаа үүлэн дата төвүүдэд (hyperscalers) зарж, орлогоор нь өрөө зуун хувь дарах төлөвлөгөөтэй байна.

4. Техник шинжилгээ ба Арилжааны стратеги: Хувьцааны үнэ техникийн чухал эсэргүүцэл болох 50 өдрийн дундаж буюу $9.43-ыг амжилттай сэтэлж (одоо $10.51), график эерэг (bullish) бүтэцтэй боллоо.

• Эхний зорилт: $11.44 (200 SMA). Үүнийг давбал консенсусын зорилтот үнэ болох $14-$15 руу чиглэнэ.

• Дунд хугацааны зорилт: DPA болон трансформаторын үйлдвэрлэлийн өсөлт баталгаажсанаар 12-18 сарын дотор $16-$18 хүрэх боломжтой.

Дүгнэлт: $9.43-аас (50 SMA) дээш байх үед арилжаа нээлттэй. Харин өдрийн хаалтаар үүнээс доош орвол хүлээлтийн байдалд шилжих хэрэгтэй.

📈 Зах зээлийн хариу үйлдэл болон Техникийн шинжилгээ

Тайлан гарсны дараах (After-hours) арилжаагаар хөрөнгө оруулагчид эдгээр үр дүнг маш эергээр хүлээж авсан бөгөөд $RDDT хувьцааны ханш огцом өсөлт үзүүллээ. Доорх графикаас харахад тайлан зарлагдсаны дараа 2 хүрэхгүй цагийн дотор ханш 12.66%-иар буюу 18.63 ам.доллароор цойлон өсөж, 165.70 ам.долларт хүрсэн байна.

Өдрийн графикаас (daily chart) харахад $RDDT хувьцааны ханш тайлангийн дараа 50 өдрийн хөдөлгөөнт дундаж (50 SMA) шугамыг шүргэж, хүчтэй буцалт (bounce) хийсэн байна. Энэхүү хүчирхэг санхүүгийн үзүүлэлтүүд болон AI салбар дахь тасралтгүй инновациудыг харгалзан үзвэл $RDDT энэ ондоо багтаж бүх цаг үеийн дээд цэгтээ (all-time high) хүрч арилжаалагдахад гайхах зүйлгүй юм.

🌟 Онцлох үр дүн: “Алтан дүрэм”-ийг эвдсэн нь

Програм хангамж, технологийн компаниудын эрүүл мэндийг хэмждэг “Rule of 40” буюу орлогын өсөлт болон үйл ажиллагааны ашгийн маржингийн нийлбэр 40%-иас дээш байх ёстой гэх хэмжүүрээр $RDDT 109 гэсэн үнэмлэхүй оноо авлаа (Орлогын өсөлт 69% + Adj. EBITDA маржин 40%).

📊 Санхүүгийн гол үзүүлэлтүүд (Q1 2026)

Компани хэрэглэгчдийнхээ өсөлтийг бодит ашиг болгон хувиргаж чадаж байгаа нь орлогын тайлангаас тод харагдана:

• 💰 Нийт орлого: 663 сая ам.доллар (Өмнөх оны мөн үеэс 69%-иар өссөн)

• 🎯 Зар сурталчилгааны орлого: 625 сая ам.доллар (74%-ийн өсөлт)

• 🤖 Бусад орлого (Дата зарах гэрээ г.м): 39 сая ам.доллар (15%-ийн өсөлт)

• 📈 Нийт ашгийн маржин (Gross Margin): 91.5% (Програм хангамжийн компаниуд дундаа дээгүүрт орох ашигт ажиллагаа)

• 💵 Цэвэр ашиг: 204 сая ам.доллар (Өнгөрсөн жилээс даруй 7 дахин буюу 700%-иар өссөн)

• 💸 Чөлөөт мөнгөн урсгал (Free Cash Flow): 311 сая ам.доллар буюу нийт орлогын 47%.

Хамгийн сонирхолтой нь: Ийм өндөр мөнгөн урсгал, өсөлтийг бий болгохын тулд тэд хөрөнгө оруулалтын зардалд (CapEx) ердөө 1-хэн сая ам.доллар зарцуулсан байна. Мөн шинээр олон нийтийн компани болсон технологийн стартапуудад нийтлэг ажиглагддаг сул тал болох “ажилтнуудад хувьцаагаар урамшуулал олгох” (SBC) зардлаа маш сайн хянаж, нийт хувьцааны шингэрэлтийг дөнгөж 0.2%-д барьж чаджээ.

🛒 Зар сурталчилгааны систем: Шууд борлуулалт руу анхаарсан нь

Нийт сурталчилгааны орлогын 60 гаруй хувь нь зөвхөн брэнд таниулах бус, хэрэглэгчдийг шууд худалдан авалт хийхэд хөтөлдөг (performance-oriented/lower-funnel) сурталчилгаанаас бүрдэж байна.

• Reddit Max: Шинээр нэвтрүүлсэн энэхүү автоматжуулсан систем нь сурталчилгаа өгөгчдийн зардлыг 17%-иар бууруулж, худалдан авалтын хөрвүүлэлтийг 25%-иар өсгөж чаджээ.

• Shopify-тай хийсэн түншлэл: Dynamic Product Ads (DPA) буюу хэрэглэгчийн сонирхолд нийцүүлэн бараа санал болгох сурталчилгааны өгөөж (ROAS) 90%-иар өссөн. Shopify-тай хамтарснаар жижиг дунд бизнес эрхлэгчид өөрсдийн барааг Reddit дээр хялбархан сурталчлах үүд хаалга нээгдэж байна.

🧠 Нуугдмал эрдэнэ: AI-ийн “Түүхий эд”

Интернэт ертөнц хиймэл оюун ухаанаар бүтээгдсэн хиймэл мэдээллээр дүүрэхийн хэрээр, жинхэнэ хүмүүсийн бодит туршлага, харилцан яриа гэдэг хамгийн үнэ цэнтэй “алт” болон хувирч байна.

Reddit дээр сар бүр Wikipedia-ийн нийт сантай тэнцэхүйц хэмжээний шинэ контент үйлдвэрлэгддэг. Энэхүү асар том датаг ашиглан AI сургах зорилгоор Google болон OpenAI компаниуд Reddit-тэй мэдээлэл ашиглах гэрээ (Data Licensing) байгуулаад байгаа бөгөөд датаны эрэлт улам нэмэгдэж байгаа тул цаашид энэ төрлийн орлого улам бүр өсөх, үнээрээ тоглох том давуу талыг $RDDT-д олгож байна.

🎯 Цаашдын зорилго болон Анхаарах эрсдэлүүд (Risks)

Компанийн гол зорилго: Долоо хоног тутам идэвхтэй ордог 500 орчим сая хэрэглэгчийнхээ давтамжийг нэмэгдүүлж, ялангуяа АНУ дахь өдөр тутмын идэвхтэй хэрэглэгчдийн (DAU) тоог 100 саяд хүргэх. Ингэхийн тулд Machine Learning буюу машин сургалт ашиглан хэрэглэгчийн сонирхолд нийцсэн пост харуулах алгоритмаа илүү сайжруулахад гол анхаарлаа хандуулж байна.

⚠️ Хөрөнгө оруулагчдын анхаарах зүйлс:

1. Google-ээс хамаарах хамаарал: Шинэ хэрэглэгчдийн ихэнх нь Google-ийн хайлтаар дамжиж орж ирдэг тул Google хайлтын алгоритмаа өөрчилбөл урсгал тасалдах эрсдэлтэй.

2. Эдийн засгийн тодорхойгүй байдал: Макро эдийн засгийн нөхцөл байдлаас шалтгаалж зар сурталчилгаа өгөгчид урт хугацааны гэрээ хийхээс татгалзаж, сар сараар төлөвлөх хандлага ажиглагдаж байгааг удирдлагуудын зүгээс дурдсан.

3. Хэрэглэгчээ тогтоон барих: Хайлтаар орж ирсэн хүмүүсийг өдөр бүр ордог байнгын хэрэглэгч болгох систем нь бүрэн төгс болоогүй хэвээр байна.

Дүгнэлт: Reddit бол зүгээр ч нэг сошиал медиа платформ биш. Зар сурталчилгааны хүчирхэг машин болон AI датаны цөм болж чадсан тэдний бизнес модель $RDDT хувьцааг урт хугацаанд тогтвортой өсөх боломжтойг харуулж байна.

• Пауэлл (Powell) удирдах зөвлөлд үлдэнэ — Холбооны нөөцийн сангийн (Fed) дарга Пауэллийн бүрэн эрхийн хугацаа 5-р сарын 15-нд дуусах ч тэрээр Удирдах зөвлөлдөө үлдэхээр боллоо. Энэ нь Трамп (Trump)-д зөвлөлийн олонхыг бүрдүүлэх боломж олгосонгүй. Бодлогын хүүг бууруулах хүлээлт зогсож, хүү 3.5-3.75%-д хэвээр үлдэв.

• Арабын Нэгдсэн Эмират Улс (UAE) ОПЕК-оос гарна — 2026 оны 5-р сарын 1-нээс эхлэн тус улс 60 жил гишүүнээр байсан байгууллагаасаа гарч байна. Тэд өдөрт 1.4 сая торх нөөц хүчин чадалтай бөгөөд 2027 он гэхэд 5 сая торх хүргэх зорилттой. Нефтийн нийлүүлэлт нэмэгдэх хүлээлтээр Brent нефть $112–117, WTI $105+ давлаа. Шингэрүүлсэн байгалийн хий (LNG) энэ үеийн хамгийн ашигтай арилжааны нэг болж байна.

• “Mag 7”-ийн хөрөнгийн зардал (Capex) зах зээлийн гол хөдөлгүүр боллоо — 2026 онд эдгээр компаниуд нийт ~$700 тэрбумын хөрөнгө оруулалт хийхээр таамаглажээ ($MSFT $190 тэрбум, $GOOG $175–185 тэрбум, $AMZN ~$200 тэрбум, $META $115–135 тэрбум). $GOOG-ийн үүлэн үйлчилгээ 63% өсөж, хувьцаа нь +3.89% өссөнөөр цорын ганц ялагч болсон бол, хөрөнгө оруулалтын өгөөж нь тодорхойгүй байсан $META-ийн хувьцаа -5.57% унав.

• $INTC хүчтэй сэргэлт үзүүллээ — Хувьцаа нь 5 өдрийн дотор +27% өсөж, 2000 оны дээд амжилтаа эвдэн ~$86 хүрлээ. Хагас дамжуулагчийн үйлдвэрлэл нь +16% өсөж $5.4 тэрбумд хүрсэн нь CPU-ийн сэргэлт бодитой байгааг нотолж байна.

• $QCOM үүлэн технологийн том харилцагчтай боллоо — Энэ оны сүүлээр нийлүүлэлтээ хийж эхлэх тусгай чипийн гэрээ байгуулснаа зарласнаар хувьцаа нь +16% огцом өслөө.

• Samsung-ийн орлого хүлээлтээс давав — 1-р улиралд хүлээлтээс 13.9%-иар илүү орлого олсон нь санах ойн (HBM) супер цикл үргэлжил буйг баталж, $TOWA, $VIAV, $FORM зэрэг компаниудын өсөлтийг дэмжлээ.

• Крипто зах зээлийн нэгдэл — MicroStrategy, Tether, Strike зэрэг компаниуд нэгдэх саналаа зарласан нь крипто хувьцаануудын томоохон нэгдлийн эхлэлийг тавив.

Share Мөлжүүртэй Булан

Өнөөдрийн орлогын тайлангууд 📈

• $AMZN (Amazon): Орлого өмнөх жилээс 17%-иар өсөж $181.5 тэрбумд, цэвэр ашиг 77%-иар өсөж $30.3 тэрбумд хүрлээ. Үүнд AWS үүлэн үйлчилгээний 28%-ийн өсөлт (сүүлийн 15 улирлын дээд), хиймэл оюуны эрэлт болон Anthropic-ийн хөрөнгө оруулалтаас олсон $16.8 тэрбумын ашиг голлон нөлөөлөв. AI болон үүлэн дэд бүтцийн хөрөнгийн зардал (CapEx) өндөр хэвээр байх бөгөөд 2-р улирлын орлого 16-19% өсөх таамагтай байна.

• $MSFT (Microsoft): Орлого 18%-иар өсөж $82.9 тэрбум, цэвэр ашиг 23%-иар өсөж $31.8 тэрбумд хүрч, хүлээлтээс давлаа. Microsoft Cloud 29% өсөж, төлбөртэй Copilot хэрэглэгчид 20 саяыг давав. OpenAI-ийн хөрөнгө оруулалт $4.5 тэрбумын ашиг авчирчээ. 2026 оны нийт CapEx $190 тэрбумд хүрэх төлөвтэй байна.

• Samsung: 1-р улирлын орлого 69% өсөж 133.9 их наяд вон, үйл ажиллагааны ашиг 756% өсөж 57.2 их наяд вонд хүрч түүхэн дээд амжилт тогтоов. Энэ нь хиймэл оюуны санах ойн (memory) эрэлттэй шууд холбоотой бөгөөд $NVDA-д зориулсан HBM4 чипийн масс үйлдвэрлэлийг эхлүүлсэн байна.

• $GOOG (Google): Орлого 22%-иар өсөж $109.9 тэрбум, цэвэр ашиг 81%-иар өсөж $62.6 тэрбум хүрлээ. Google Cloud-ийн орлого 63% өсөж $20 тэрбумд хүрсэн ба хүлээгдэж буй захиалга (backlog) хоёр дахин нэмэгдэн $460 тэрбумыг давав. AI дэд бүтцийн хөрөнгө оруулалт нэмэгдсэнээр 2026 оны CapEx таамаг $180-$190 тэрбум болж өсжээ.

• $META (Meta): Орлого 33%-иар өсөж $56.3 тэрбумд, цэвэр ашиг 61%-иар өсөж $26.8 тэрбумд хүрлээ (үүнд $8 тэрбумын нэг удаагийн татварын хөнгөлөлт багтсан). Өдөр тутмын идэвхтэй хэрэглэгчид 3.5 тэрбумд хүрсэн ч Reality Labs $4 тэрбумын алдагдал хүлээв. Дата төв, дэд бүтцийн зардлаас үүдэн энэ оны нийт CapEx хүлээлт $125-$145 тэрбум руу өсгөгдлөө.

Давамгайлж буй сэдвүүд ба Макро орчин 🌍

• “Mag 7”-ийн Capex ялгарал: Хөрөнгө оруулалтын өгөөжөө хурдан хүртэж буй $GOOG зах зээлээс шагнагдаж, өгөөж нь тодорхойгүй байсан $META шийтгэгдэж байна. Хөрөнгийн зардал нь одоогоор хамгийн чухал үзүүлэлт болоод байна.

• Хүү бууруулах хүлээлт унтарсан нь: Пауэллийн шийдвэр нь бодлогын хүү ойрын хугацаанд буурахгүй гэдгийг баталж, бондын өгөөжийг өсгөлөө.

• Нефтийн үнийн бүтцийн өсөлт: UAE-ийн шийдвэр болон Ойрхи Дорнодын геополитикийн байдлаас шалтгаалж эрчим хүчний салбар, тэр дундаа LNG компаниудын үнэлгээ өсөж байна.

• CPU супер цикл: $INTC болон $QCOM-ийн эрчимтэй өсөлт нь хагас дамжуулагчийн зах зээлд зөвхөн GPU бус CPU-ийн эрэлт өндөр байгааг илтгэж байна.

• Дата төвийн өргөжилтийн анхны саад: Compass компани Виржиниа дахь төслөө зогсоосон нь хязгааргүй мэт санагдаж байсан дата төвийн өргөжилтөд асуудал гарч эхэлсний дохио юм.

• Хүнсний инфляцийн эрсдэл: АНУ-ын улаан буудай он гарснаас хойш +30% өссөн нь хөдөө аж ахуйн инфляци дахин сэргэж болзошгүйг харууллаа.

Нийтлэг хандлага 🤝

• AI хөрөнгө оруулалт сонгомол болсон: AI-д оруулсан зардал зөвхөн $GOOG болон $AMZN-д л бодит үр дүнгээ өгч байна.

• 2026 онд хүү бууруулах магадлал бараг үгүй болсон.

• Нефтийн үнэ тогтвортой өндөр байх төлөвтэй.

• HBM болон CPU-ийн эрэлт өссөөр байна.

Хамгийн их хүмүүсийн анхаарлын төвд байгаа хувьцаанууд

• $INTC: 5 өдөрт +27% өссөн үзүүлэлттэй байна. Хэт хурдан өссөн тул шинээр худалдан авалт хийх бол үнэ 10-15% ухрахыг хүлээсэн нь дээр.

• $QCOM: Нэг өдрийн дотор +16% гэсэн огцом өсөлт үзүүллээ. Иймд үнэ бага зэрэг буцаж засварлагдахыг хүлээх нь зүйтэй.

• $GOOG: AI хөрөнгө оруулалтаас бодит үр дүн гаргаж чадсан хэмээн зах зээлээс өндөр үнэлгээ авч байна. Гэхдээ энэхүү эерэг хүлээлт нь хувьцааны үнэд хэт хурдан шингэж болзошгүй тул хөрөнгө оруулахдаа болгоомжтой хандах хэрэгтэй.

• $AMZN: Хувьцааны үнэ түүхэндээ анх удаа $275 давав. Гэвч цаашид хүчтэй эсэргүүцлийн бүстэй тулгарч байгааг анхаарна уу.

• Samsung HBM: 1-р улиралд +14% өссөн. Үнэ хэлбэлзэх магадлалтай тул эрсдэлээ удирдахын тулд “trailing-stop” стратегийг ашиглахыг зөвлөж байна.

Эргэлтийн цэг дээрх хувьцаанууд 🔄

Өсөх эргэлтийн цэг

• $META — Хөрөнгийн зардлаасаа болж шийтгүүлсэн ч, дараагийн тайлангуудаар AI-ийн өгөөж гарч ирвэл эргээд хүчтэй өсөх боломжтой.

Унах эргэлтийн цэг

• $NVDA — Сэтгэл хөдлөл хэт эерэг байна. 5-р сарын 20-нд тайлан гарах бөгөөд хэрэв $200-аас доош хаагдвал өсөлтийн дээд цэгтээ хүрсний дохио болно.

• $AAPL — Тайлангийн үр дүнгээс хамаарч үнэ аль ч тийшээ хүчтэй савлах эрсдэлтэй байна.

Өмнөх шинжилгээнээс гарсан өөрчлөлтүүд

Шинэ мэдээ: Пауэлл Fed-ийн удирдах зөвлөлд үлдэнэ. UAE ОПЕК-оос гарах тухай албан ёсоор мэдэгдсэн. $QCOM өндөр итгэлтэйгээр худалдан авах жагсаалтад орсон.
Батжиж буй: $INTC сэргэлт эрчимжсэн. CPU болон HBM/санах ойн циклүүд илүү тодорхой болсон.
Сулжсан: Бодлогын хүүг бууруулах таамаглал үгүй боллоо.

Ажиглах жагсаалтын шинэчлэлтүүд 👀

Ойрын 14 хоногт гарах чухал үйл явдлууд:

• 5-р сарын 11: $ASTS, $LWLG, $VELO тайлан

• 5-р сарын 13: $BEEM, $CAVA, $LPTH тайлан

Хавсралт: Техникийн нэр томьёоны тайлбар 📚

• Capex (Capital Expenditure): Компанийн урт хугацааны хөрөнгөд (жишээ нь сервер, дэд бүтэц) оруулж буй хөрөнгө оруулалтын зардал.

• Hyperscaler: Amazon (AWS), Google Cloud, Microsoft Azure зэрэг маш том хэмжээний үүлэн тооцооллын үйлчилгээ үзүүлэгчид.

• Put / Call Options: Тодорхой хугацаанд, урьдчилан тохирсон үнээр хувьцааг зарах эрхийг Put, худалдан авах эрхийг Call гэнэ. Зах зээл унахад Put, өсөхөд Call нь ашигтай байдаг.

• Trailing-stop: Хувьцааны үнэ өсөх үед ашгийг хамгаалах зорилгоор зарах үнээ дагуулж өсгөх эрсдэлийн удирдлагын арга.

$POET дээрх бидний таамаг будаа боллоо. Marvell компани Celestial AI-аар дамжуулан нууцлал задруулсан гэх шалтгаанаар $POET-д өгсөн бүх захиалгаа 4 сарын 23-нд цуцалснаар баасан гарагт хувьцаа нь -47.4% унаж, өнөөдөр дахин -3% унаж $7.95 дээр ирлээ. Үүнийг дагаад $LPTH -13.1%, $AAOI -10.1% тус тус унав. Marvell-ээс Celestial тэгээд $POET гэсэн нийлүүлэлтийн сүлжээний (supply-chain) таамаг өнгөрсөн долоо хоногийн хамгийн шилдэг нь байсан ч одоо хүчингүй боллоо. 5 сарын 12-нд тайлан нь гарах ч энэ таамгаас шууд ухрах шаардлагатай.

Michael Burry дараагийн том уналтын позицоо (Big Short 2.0) нээлээ: 2027 оны 1 сарын $SOXX дээр $330 strike болон $NVDA дээр $115 strike-тай put (унах) опцион авсан бол $MSFT, $ADBE, $PYPL, $MSCI дээр long (өсөх) позиц авчээ. Энэ нь мөнгөний урсгал техник хангамжаас (hardware) програм хангамж (software) руу шилжиж (rotation) байгааг тод харуулж байна. $SOXX 18 өдөр дараалан өссөн дээд амжилтаа эвдэж даваа гарагт -2% унав. RSI үзүүлэлт 85 буюу 2011 оноос хойшхи хамгийн өндөр түвшинд хүрч, 200 өдрийн дунджаас (200DMA) 40%-иар тасраад байна. Burry-ийн $PYPL дээрх өсөлтийн позиц нь бидний watchlist-ийг давхар баталгаажуулж өглөө.

OpenAI зах зээлд сөрөг нөлөө тараах гол голомт (contagion vector) болж байна. Дотоод орлогын зорилтоо биелүүлж чадаагүйгээс гадна долоо хоногт 1 тэрбум хэрэглэгчтэй болох зорилт нь бүтэлгүйтэв. Санхүүгийн захирал Sarah Friar ирээдүйн санхүүжилтийн талаар анхааруулж, Gemini болон Anthropic тэдний зах зээлээс булааж эхэлжээ. Microsoft гэрээгээ шинэчилж онцгой эрхгүй cloud, орлого хуваах хугацааг 2030 он хүртэл, лицензийг 2032 он хүртэл болгож, AGI заалтыг хассан байна. Үүнээс үүдэн $MSFT өдрийн дотор -5%, $ORCL 300 тэрбум долларын гэрээний эрсдэлээс (Oracle RPO-ийн 54%) болж premarket дээр -6.9% тус тус уналаа.

Ираны хураамж авах бодлого улам чангарч байна: Иран нь Ормузын хоолойгоор (Strait of Hormuz) өнгөрөх усан онгоц бүрээс $1 сая гаруй хураамж авч, Төв банкиндаа байршуулж байна гэж мэдэгдэв. Brent газрын тос $108–$111 хооронд хэлбэлзэж байна. Trump Ираны энэ саналыг няцаасан бөгөөд АНУ хоригоо цуцалбал хоолойг буцааж нээнэ гэж Иран санал болгов. Энэхүү хураамж авдаг байдал үргэлжилж, газрын тосны үнийн доод хязгаар дахин нэг шатаар ахилаа.

$TXN-ийн 1-р улирлын тайлан бидний таамгийг баталлаа: Орлого $4.83 тэрбум гарч жилийн өмнөхөөс +19% өсч, хүлээлтээс $300 саяар давсан бол нэг хувьцаанд ногдох ашиг (EPS) $1.68 гарч хүлээлтийг эвдлээ. 2-р улирлын төсөөлөл $5.2 тэрбум орлого, $1.91 EPS гарахаар байгаа бөгөөд үйлдвэрлэлийн салбар +30%, дата төвийн чиглэл +90% өссөн байна. “Серверийн рек (racks) дээрх бараг бүх аналог залгуур биднийх” гэж тэд мэдэгдэв. Үйл ажиллагааны мөнгөн урсгал +80% өсч, 2026 онд 1 хувьцаанд ногдох чөлөөт мөнгөн урсгал (FCF/share) $8 хүрэх магадлалтай байна. Best Anchor Stocks бас дата төвийн өсөлтийн энэ таамгийг баталсан. Хувьцаа нь түүхэн дээд цэгтээ (ATH) хүрч +20%, он гарснаас хойш (YTD) +50% өсчээ.

🔝 Хамгийн их дурдагдсан хувьцаанууд

Өнөөдрийн байдлаар зах зээл дээр хамгийн их яригдаж, хүчтэй хөдөлгөөн хийсэн хувьцаануудыг онцолбол, Marvell компанид захиалгаа цуцлуулсан $POET баасан гарагт -47.4% унасан бол түүнийг дагаад $LPTH (-13.1%), $CRDO (-7.41%) зэрэг хувьцаанууд хүчтэй хэлмэгдэж уналаа. OpenAI-ийн гэрээтэй холбоотой эрсдэл болон гэрээний шинэчлэлээс үүдэн $ORCL premarket дээр -6.9%, $MSFT өдрийн дотор -5% тус тус унав. Мөн Michael Burry-ийн short хийсэн мэдээлэлтэй зэрэгцэн $SOXX индекс 18 өдөр дараалсан дээд амжилтын өсөлтөө зогсоож -2% унажээ. Үүний эсрэгээр, $TXN маш сайн тайлан гаргаж он гарснаас хойш +50% өссөн бол 4 сард +90% өссөн $INTC болон HBM4 масс үйлдвэрлэлээ зарлаж +5.74% өссөн $MU зэрэг хувьцаанууд олны анхаарлын төвд байна.

🌍 Голлох сэдвүүд болон Макро

Түвшин 1 — Хамгийн чухал

• $POET болон Цахиур-Фотон (Silicon-Photonics) чиглэлийн уналт: Marvell $POET-ийн захиалгыг цуцалсан нь бүхэл оптик салбарт нөлөөлж $LITE, $AAOI, $CRDO, $COHR бүгд дагаад унав. Өнгөрсөн долоо хоногийн баатар болсон PhotonCap-ийн “Marvell төхөөрөмжийг нь авсан болохоос материалыг нь биш” гэх таамгийг дахин шалгах хэрэгтэй боллоо. Мөн PhotonCap-ийн бүтэн сайн өдрийн нийтлэл “GPU эрин үе TSMC дээр суурилж байсан бол Inference (дүгнэлт хийх) эрин олон чип үйлдвэрлэгч (foundries) дээр суурилна” гэсэн нь AI чипийн чиг хандлага $POET шиг монополь биш, харин $NVDA, $INTC, $TSM, Samsung, Hynix, $AVGO, $AMD зэрэг олон үйлдвэрлэгч рүү салж байгааг харууллаа.

• OpenAI-ийн ан цав буюу Cloud салбарын халдвар: $ORCL, $MSFT, SoftBank бүгд цохилтод өртөв. OpenAI бол үүлэн технологийн компаниудын (hyperscalers) AI хөрөнгө оруулалтын (capex) гол нуруу нь гэдэг ойлголт одоо шалгагдаж байна. Энэ нь $ORCL-ийн уналт, $MSFT болон OpenAI гэрээний өөрчлөлт, $GOOGL Gemini болон Anthropic-ийн өсөлттэй холбогдож байна. $SKM нь 0.3% Anthropic хувьцаатай тул үүнд эерэгээр нөлөөлнө.

• Иран болон Ормузын хоолойн хураамж: Нэг усан онгоцноос $1 сая гаруй хураамж авч байна. Brent газрын тос $108–$111 хүрсэн нь дайны эхнээс хойш 50% өссөн үзүүлэлт юм. АНУ хоригоо цуцалбал хоолойг нээнэ гэж Иран санал болгосон нь дипломат гарц гарч магадгүйг илтгэж байна.

Түвшин 2 — Онцлох

• Burry-ийн Hardware-аас Software рүү хийх шилжилт: Тэрээр $SOXX болон $NVDA дээр put опцион авч, $MSFT, $ADBE, $PYPL, $MSCI дээр long позиц авчээ. $SOXX-ийн RSI 85 хүрч 2011 оноос хойшхи хамгийн өндөр түвшиндээ байна. Хэт бөөгнөрсөн худалдан авалтууд эхнээсээ цохилтод өртөж байна.

• HBM (Өндөр багтаамжтай санах ой) супер мөчлөг: $MU $530 хүрч түүхэн дээд цэгээ шинэчиллээ. HBM4 масс үйлдвэрлэл 4 сард эхэлж, үнэ нь 50% өсчээ. 2026 оны бүх хүчин чадал зарагдаж дууссан байна.

• AI Эрчим хүчний сүлжээ (Power Grid): $TXN дата төвүүдэд 90% өсөлт үзүүлсэн нь AI дэд бүтцийн дараагийн шат нь эрчим хүч болохыг баталж байна.

Түвшин 3 — Шинээр гарч ирж буй

• Лхагва гарагт гарах $AAPL болон $LLY компанийн тайлангууд олны анхаарлын төвд байна.

• $ASTS 248 хиймэл дагуул хөөргөх зөвшөөрөл авсан бол Bitcoin олборлогчид AI дата төв рүү шилжиж эхэллээ.

🤝 Олонхийн хүлээлт

• AI дэд бүтцийн тренд хоёр хуваагдаж байна: Техник хангамж ($SOXX, $NVDA) хэт түрүүлээд явчихсан бол программ хангамж ($MSFT, $ADBE, $PYPL) шалан дээрээ уначихсан байна. Үүнийг зах зээлийн орой биш, мөнгөний шилжилт (rotation) гэж харж байна.

• $POET-тэй холбоотой уналт салбарын трендийг няцааж чадахгүй: $AAOI, $LITE, $CRDO зэрэг хувьцаанууд хэлмэгдээд унасан ч энэ нь зөвхөн $POET-ийн л гүйцэтгэлийн асуудал гэж үзэж байна.

• Тайлангууд эгзэгтэй байх болно: $AAPL, $LLY, $BE бүгд хүлээлт өндөр байгаа тул урам хугарах эрсдэл бий. Ялангуяа $BE нь 100 дахин өндөр P/E-тэй байгаа нь маш эрсдэлтэй.

💡 Эсрэг байр суурь ба Өндөр өгөөжтэй арилжаанууд

1. Эсрэг таамаг 1: $POET-ийг дагаж унасан үед $CRDO, $AAOI, $LITE хувьцаануудыг авах. $POET-ийн алдсан зах зээл эдгээр компаниудад очих магадлалтай.

2. Эсрэг таамаг 2: OpenAI-ийн шуугиан намжих үед $ORCL буцаж өснө. $ORCL он гарснаас хойш 30% унасан тул хямд үнэлгээтэй болсон байна.

3. Эсрэг таамаг 3: Burry $PYPL-ийг short хийсэн ч бид $PYPL-ийг 48-49 доллар хүртэл long хийх нь зүйтэй.

4. Эсрэг таамаг 4: $INTC-ийг өсөлтийнх нь эрч саарах үед long хийх. Хувьцаа 4 сард 90% өссөн тул болгоомжтой байж бага зэрэг ашгаа авах (trim) хэрэгтэй.

5. Эсрэг таамаг 5: Ираны дипломат гарц гарвал газрын тос 108 доллароос 85 руу огцом унах магадлалтай тул $USO дээр put опцион авах.

🚀 Хөөсөрсөн хувьцаанууд

• $INTC: 4 сард 90% өссөн. RSI хэт өндөр байгаа тул ашгаа авч эхлэх хэрэгтэй.

• $MU: Он гарснаас хойш 68% өссөн. Санах ойн (Memory) мөчлөг эрсдэлтэй байдаг тул болгоомжлох.

• $SOXX: 18 өдрийн өсөлт зогссон. Burry унана гэж мөрийцсөн байгаа.

• $BE: Өнөө орой тайлан нь гарна. P/E харьцаа 100-аас дээш гарсан тул маш эрсдэлтэй.

🔄 Эргэлтийн цэг дээрх хувьцаанууд

• Өсөх магадлалтай: $CRDO (170-175 доллар хавьд авах), $ORCL, $PYPL, $AAPL, $LPTH

• Унах эрсдэлтэй: $INTC (ашгаа авах), $MU, $AAOI, $AXTI

🧠 Дам нөлөөгөөр ашиг хийх санаанууд

• $POET-ийн уналтаас болж $CRDO, $LITE зэрэг компаниуд илүү хожих болно. Мөн Marvell оптик тал дээрээ илүү хүчирхэгжинэ.

• OpenAI-ийн ухралтаас болж Google Gemini болон Anthropic-ийн зах зээл тэлэх тул $SKM (Anthropic-ийн хувьцаа эзэмшигч) хувьцаанд эерэгээр нөлөөлнө.

📈 Тренд мөрдөгч

• Батжсан: $TXN-ийн тайлан AI дата төвийн өсөлтийг баталлаа. $MU HBM4 масс үйлдвэрлэлд орлоо.

• Суларсан: $POET салбартаа ноёрхоно гэсэн таамаг няцаагдлаа. $NVDA болон $SOXX-ийн зогсолтгүй өсөлт саарах шинжтэй байна.

• Шинээр бүрэлдэж буй: Burry-ийн техник хангамжаас програм хангамж руу хийж буй шилжилт.

📝 Өмнөх шинжилгээнээс өөрчлөгдсөн зүйлс

• $POET-ийн таамаг хүчингүй болсон бол $CRDO-г унасан үед нь авахыг зөвлөж байна.

• $ORCL болон $MSFT дээр анхааруулга өгсөн бол $TXN дээр итгэл үнэмшил нэмэгдлээ.

👀 Watchlist-ийн шинэчлэл

Удахгүй болох үйл явдлууд:

• 4 сарын 28 (Өнөө орой): $BE тайлан гарна.

• 4 сарын 30: $AAPL болон $LLY тайлан гарна.

• 5 сарын 12: $POET тайлан гарна (хүлээлт маш муу байгаа).

• 5 сарын 20: $NVDA тайлан гарна.

Онцлох хөдөлгөөнүүд:

• $TXN маш сайн тайлан гаргаж итгэл үнэмшлийг нэмэгдүүллээ.

• $POET болон $LPTH маш хүчтэй уналтад орлоо.

• $CRDO болон $AAOI хэлмэгдэж унасан тул хямдаар авах боломж гарч ирж байна.

• Тархи (чип, модель, software): 2023 онд үнэлэгдсэн.

• Булчин (тээвэрлэх, хөргөх, холбох, угсрах): Одоо жигд бус үнэлэгдэж, ижил чиглэлийн компаниудын хооронд үнэлгээний маш том зөрүү үүссэн.

• Бодисын солилцоо (материал, эрчим хүч, дэд бүтэц): Одоогоор бараг огт үнэлэгдээгүй байна.

Энэхүү нийтлэлд бодит үнэ цэнэ болон зах зээлийн үнэлгээний хооронд асар том зөрүүтэй, АНУ-д бүртгэлтэй 7 high-conviction компанийг онцоллоо. Бид тэдний технологи, catalyst, өрсөлдөгчидтэйгээ харьцуулсан үнэлгээ болон earnings call дээрх удирдлагуудын sentiment shift-ийг гүнзгий судална. Мөн нэмэлтээр анхаарах ticker-үүд болон ARM-ийн мэдэгдлээс үүдэлтэй CPU хомсдолын шинэ thesis-ийг багтаасан.

Төлбөртэй захиалагчдын хувьд, цаашхи хэсэгт дата, ишлэлүүд, analyst-уудын sentiment shift болон ирэх 6 долоо хоногийн catalyst-ууд багтсан илүү гүнзгий судалгаа хүлээж байна. Нийтлэлийн төгсгөлд аль хувьцаа яг entry-priced цэгтээ байгаа, аль нь хэдийнээ өссөн эсэхийг ялгах цэвэрхэн shopping list үлдэх болно.

Шууд ажилдаа орцгооё.

Өндөр итгэл үнэмшилтэй 7 компани (The High-Conviction Seven)

Эдгээр нь бидний бодитоор позиц үүсгэж орох (size into) компаниуд юм. Тус бүрт нь ирэх 12 сарын доторх бодит catalyst, earnings call-ийн транскриптээс илт харагдах sentiment shift, мөн хэрэв төлөвлөгөөгөө амжилттай хэрэгжүүлбэл (execution) арилах үнэлгээний зөрүү байгаа.

Read more

• Ираны гал зогсоох хэлэлцээр сунгагдсан ч Ормузын хоолой (Hormuz) тулааны талбар хэвээр байна: Трамп Ираныг “ноцтой хагарсан” хэмээн үзэж гал зогсоох хэлэлцээрийг “тодорхойгүй хугацаагаар” сунгасан боловч хэдхэн цагийн дараа хоолойд хоёр хөлөг онгоц халдлагад өртөв. Brent маркийн газрын тос ~$94 байна (дайнаас өмнө $72 байсан ба оргил үедээ $120 хүрсэн). MacroVisor-ийн мэдээлснээр Vance-ийн аялал хойшлогдож, хэлэлцээр үндсэндээ зогсонги байдалд оржээ. 🛢️⚔️

• Технологийн өсөлт үргэлжилсээр байна (15 өдөр дараалан): Ryan Detrick технологийн салбар (tech sector) 15 өдөр дараалан өссөнийг баталлаа. Google компани $NVDA-д өгсөн “хамгийн сүүлийн цохилт” хэмээн тодорхойлж буй хоёр TPU чип (Ironwood + inference chip)-ийг танилцуулав. $MRVL нь Google-тэй AI чип хамтран хөгжүүлэх талаар хэлэлцэж буй мэдээллээр энэ онд (YTD) +84%-иар өсчээ. AI дэд бүтцийн хөрөнгийн зарцуулалтын мөчлөг (capex cycle) удаашрах биш, харин бүр хурдасч байна. 💻🚀

• Эрчим хүч дамжуулалт (power delivery) болон оптик холболт (optical interconnect) нь шинэ өрсөлдөөний талбар болов: $VICR эхний улиралд (Q1) хүлээлтээс давж, захиалгын үлдэгдэл (backlog) +70% өсч, $300 сая давав. Мөн book-to-bill харьцаа >2 хүрсэн байна. PhotonCap-ийн мэдээлснээр 3 А/мм², 40 дахин гүйдэл үржүүлэх (current multiplication), 1.5мм зэрэг үзүүлэлтүүд нь хиймэл оюун ухааны эрчим хүчний архитектурын (AI power architecture) эргэлтийн цэг юм. Damnang-ийн Substack нь InP (Indium Phosphide)-ийг AI оптик холболтын мөчлөгийн хамгийн чухал бөгөөд дутуу үнэлэгдсэн гацаа (bottleneck) гэж тодорхойлжээ. ⚡🔌

• Bitcoin $78 мянгад хүрсэн нь шийдвэрлэх мөч: Гал зогсоох хугацааг сунгасны дараа Bitcoin 11 долоо хоногийн дээд цэгтээ хүрлээ. Bull Score Index 6 сарын дээд цэгтээ хүрч, саармаг бүс рүү орлоо. Гол эсэргүүцлийн бүс (resistance) нь $79.2K байна (энэ нь STH cost basis буюу богино хугацаат эзэмшигчдийн өртгийн суурь юм). Зах зээлээс $418 саяын татан буулгалт (liquidations) хийгдсэний 60% нь шорт (shorts) байрлал байв. Kelp дээрх $292 сая, Volo дээрх $3.5 саяын халдлагын (exploits) улмаас DeFi салбар хүнд цохилтод орж, Aave-ээс $10 тэрбум доллар гарсан байна. ₿📉

• Apple-ийн гүйцэтгэх захирлын шилжилт албан ёсоор батлагдав: Tim Cook 9-р сарын 1-нд ажлаа өгч, John Ternus (Тоног төхөөрөмж хариуцсан дэд ерөнхийлөгч) түүнийг орлохоор болов. хувьцааны ханш эхэндээ унасан бөгөөд хиймэл оюун ухааны стратегийн хоцрогдол (AI strategy gap) нь гол санаа зовоох асуудал болоод байна. $CRUS компани Apple-ийн Face ID IC нийлүүлэгчээр батлагдлаа. $SKM-ийн Anthropic дахь хувь эзэмшил ~$970 саяар үнэлэгдэж байгаа бөгөөд Anthropic 2026 оны 2-р хагаст IPO хийхээр төлөвлөж байна. 🍏👔

2. Хамгийн их дурдагдсан хувьцаа (Top Mentioned Tickers) 📈

3. Давамгайлж буй сэдвүүд ба Макро орчин (Dominant Themes & Macro) 🌍

4. Нийтлэг ойлголт / Зөвшилцлийн үзэл бодол (The Consensus View) 🧠

5. Эсрэг үзэл бодол ба Өндөр өгөөжтэй арилжаанууд (Contrarian View & High-Reward Trades) 🛑💡

Contrarian 1: Ормузын хоолойн асуудал шийдэгдээгүй — эрчим хүчний дахин үсрэлт (energy re-spike) бол сүүлчийн эрсдэл (tail risk) юм.
Зах зээлийн олонх гал зогсоох хугацаа сунгагдсанд ихээхэн найдаж, худалдан авалт хийсэн. Гэвч: Хэдхэн цагийн дотор хоолойд хоёр хөлөг онгоц халдлагад өртөв. Vance-ийн аялал цуцлагдсан. Ираны засгийн газар “ноцтой хагарсан” буюу хэлэлцээр байгууллаа ч хэн ч түүнийг хэрэгжүүлж чадахгүй гэсэн үг юм. Тэгш бус арилжаа (asymmetric trade): Эрчим хүчний хувьцаа ($XOP, $PBF, $CVX) худалдан авах (long) болон газрын тосны опцион дээр савлагааг (volatility) худалдан авах. Зах зээл энэ эрсдэлийг үнэд шингээгээгүй байна — газрын тос $94 байгаа нь энх тайван тогтох магадлалыг 70% гэж тооцоолж буй мэт боловч бодит байдал хамаагүй бүрхэг байна.

Contrarian 2: Google-ийн TPU нь NVDA-д хор хөнөөл учруулахгүй — харин зах зээлийг тэлж байна.
ZeroHedge-ийн өгүүлэмж (”NVDA-д өгсөн сүүлийн цохилт”) нь буруу юм. Google шинэ TPU гаргах болгонд хиймэл оюун ухааны тооцооллын эрэлт хязгааргүй гэдгийг баталж, цахиурын чипний нийт зах зээлийг (total silicon market) тэлдэг. Google-ийн чипний өргөжилтийн жинхэнэ ялагчид нь: $MRVL (хамтран хөгжүүлэгчээр батлагдсан), $AVGO (сүлжээний чип шаардлагатай), болон эрчим хүчний бүрэлдэхүүн хэсгүүд нийлүүлэгчид ($VICR, $NVTS) байх болно.

Contrarian 3: Bitcoin-ийн $79.2K эсэргүүцэл (resistance) нь олны бодож байгаагаас илүү аюултай.
CryptoQuant-ийн анхааруулга маш тодорхой байна: 2022 оны 3-р сард Bull Score саармаг бүсэд нэг долоо хоног орж ирсний дараа баавгайн зах зээл (bear market) дахин үргэлжилж байв. $79.2K түвшин нь хамгийн өндөр үнээр худалдан авсан богино хугацаат эзэмшигчдийн (short-term holders) алдагдалгүй гарах цэг (break-even) бөгөөд тэд энд зарахаар хүлээж байна. Тэгш бус арилжаа: $84K-аас дээш BTC call options маш үнэтэй байна; $71-73K түвшний BTC put spreads харьцангуй хямд байна. BTC-ийн өсөлтийг дагаж 5-12% өссөн $PENGU, $ATOM зэрэг алткойнуудыг шорт (short) хийх нь зүйтэй — эдгээр нь хамгийн түрүүнд олсон ашгаа буцааж алддаг.

Contrarian 4: HIMS-ийн стратегийн өөрчлөлт (pivot) зах зээлийн бодож байгаагаас хамаагүй дээр байж магадгүй.
Amazon GLP-1 зах зээлд орж ирснээр $HIMS-ийн хувьцаа унасан боловч Novo Nordisk-ийн брэнд бүтээгдэхүүн рүү шилжсэнээр $HIMS чанарын хувьд өсч, найрлагатай эмэнд (compounded drugs) тавигдах FDA зохицуулалтын эрсдэлээс зайлсхийж байна. Amazon-ийн нэвтрэлт нь зайнаас эмчлэх (telehealth) GLP-1 түгээлтийн загвар зөв болохыг баталж байна. Хэрэв $HIMS амжилттай ажиллаж чадвал тэдний зорилтот зах зээл хумих биш тэлэх болно. Энэ бол эргэлтийн хувьцааны (inflection-stock) тохиргоо юм.

6. Хэт их хөөрсөн хувьцаанууд (Hyped Stocks: Crowded Bullish + Price Extension) ⚠️🔥

7. Эргэлтийн цэгтээ байгаа хувьцаанууд (Inflection Stocks: Sentiment vs. Price Divergence) 🔄

8. Хоёр болон Гурав дахь шатны дайвар холбоотой арилжаанууд (Derivative Trade Ideas) 🧩

9. Өгүүлэмжийн Хөтөч (Narrative Tracker) 🧭

10. Өмнөх шинжилгээнээс гарсан өөрчлөлтүүд (Changes from Previous Analysis - 2026.04.01-тэй харьцуулахад) 🔄

Хавсралт: Мэргэжлийн нэр томьёоны тайлбар (Appendix: Glossary of Technical Terms) 📖

• Capex (Capital Expenditure - Хөрөнгийн зарцуулалт): Компани урт хугацааны хөрөнгө, тухайлбал шинэ тоног төхөөрөмж, барилга байгууламж, дата төв зэргийг худалдан авах, сайжруулахад гаргаж буй зардал.

• Book-to-bill ratio (Захиалга-орлогын харьцаа): Технологийн салбарт түгээмэл ашиглагддаг бөгөөд компани хүлээн авсан шинэ захиалгын хэмжээг гүйцэтгэж төлбөрөө авсан дүнтэй харьцуулсан харьцаа. 1-ээс их байх нь эрэлт маш өндөр байгааг илтгэнэ.

• STH cost basis (Short-Term Holder cost basis - Богино хугацаат эзэмшигчийн өртгийн суурь): Криптовалютын зах зээлд сүүлийн үед (ихэвчлэн 155 хоногоос бага хугацаанд) хөрөнгө худалдан авсан хүмүүсийн дундаж худалдан авалтын үнэ. Энэ түвшин нь зах зээлийн хүчтэй дэмжлэг эсвэл эсэргүүцлийн (support/resistance) шугам болдог.

• Liquidations (Татан буулгалт): Арилжаачид зээлээр (margin) арилжаа хийж байх үед тэдний үлдэгдэл алдагдлаа нөхөх боломжгүй болох үед бирж автоматаар тэдний позицыг хаах үйл явц.

• Tail risk (Сүүлчийн эрсдэл / Гаж эрсдэл): Хэвийн тархалтын муруйн хоёр захад байрлах, гарах магадлал маш бага ч гарсан тохиолдолд маш их хохирол эсвэл нөлөө үзүүлж болох санхүүгийн эрсдэл.

• Call options & Put spreads (Худалдан авах опцион болон зарах опционы зөрүү): Үнэт цаасыг тодорхой хугацаанд урьдчилан тогтоосон үнээр худалдан авах (Call) эсвэл зарах (Put) эрхийн гэрээтэй холбоотой ойлголтууд. “Spread” нь хэд хэдэн өөр үнэтэй опционуудыг зэрэгцүүлж эрсдэлээ удирдах стратеги юм.

• TPU (Tensor Processing Unit): Google компанийн хиймэл оюун ухааны машин сургалтын (machine learning) үйл явцыг хурдасгахад тусгайлан зориулж бүтээсэн AI чип.

• InP (Indium Phosphide - Индий фосфид): Өндөр хурдны оптик холболт болон фотоникийн төхөөрөмжүүдэд гэрлийн эх үүсвэр (лазер) болгон ашигладаг маш чухал хагас дамжуулагч материал.

• DeFi (Decentralized Finance - Төвлөрсөн бус санхүү): Уламжлалт банкны зуучлалгүйгээр блокчейн (blockchain) технологи болон ухаалаг гэрээ (smart contracts) дээр суурилсан санхүүгийн үйлчилгээнүүд.

• GLP-1 (Glucagon-like peptide-1): Сүүлийн үед чихрийн шижин болон жин хасах эмчилгээнд өргөнөөр ашиглагдаж буй дааврын төрлийн өндөр үр дүнтэй эм бэлдмэл.

• Compounded drugs (Найрлагатай эмүүд): Эмийн санч нар өвчтөний онцлогт тохируулан хэд хэдэн эмийн орцыг хольж найруулсан эм. Эдгээр нь ихэвчлэн FDA (АНУ-ын Хүнс, эмийн захиргаа)-ийн албан ёсны хяналтгүй байдаг.

Бизнес товчхон

AEVEX Corp нь Калифорни мужийн Solana Beach-д байрладаг бөгөөд 2022 оноос хойш Украинд өдөр тутам ашиглагдаж буй Phoenix Ghost “kamikaze” буюу loitering munition drone-ийг үйлдвэрлэгч юм. AEVEX нь зөвхөн уламжлалт drone үйлдвэрлэгч биш, харин drone, software, services болон in-theater manufacturing-ийг нэгтгэсэн цогц defense-tech platform гэдгээрээ онцлог юм. Тэд саяхан $645.7M үнийн дүнтэй EUCOM AOR Deep Strike програм дээр шалгарч, 2026 оны эцэс хүртэл $1.2B гэрээний үнэ цэнэ бүхий 9,300+ unmanned систем хүргэхээр ажиллаж байна. Хамгийн сонирхолтой нь тэдний ForgeX систем бөгөөд энэ нь фронтод шууд байрлуулж жилд 1,080 drone гаргах хүчин чадалтай, бетон цутгах шаардлагагүй контейнерт суурилсан үйлдвэрлэлийн шийдэл юм. Мөн үүнээс гадна GPS байхгүй нөхцөлд (GPS-denied) navigation хийх, sensor fusion болон targeting хийх зориулалттай autonomous ажиллагааны тархи болох CompassX platform-ийг хөгжүүлж байна.

Тоонууд

Санхүүгийн хувьд FY2025 онд компани $432.9M (+10.4% YoY) орлоготой ажилласан ч EUCOM Deep Strike-ийн үйлдвэрлэлийн scaling-ийн улмаас gross profit $94.3M гарч, GM 28.1%-аас 21.8% болж буурчээ. Adjusted EBITDA $37.6M буюу 8.7% margin-тай, net loss $16.8M гарсан бол -$105.1M FCF burn үзүүлсэн нь backlog-оо гүйцээхээр 100,000 sq ft үйлдвэрлэлийн өргөтгөлийг шингээж буйн илрэл юм. Гэхдээ хамгийн гол story нь Q1 2026 guide бөгөөд эхний улиралд л $200-208M орлого, $19-22.5M net income хийнэ гэж зарласан нь EUCOM ramp бүрэн хурдаараа ажиллаж эхэлснийг баталж байна. Цаашдаа орлогын CAGR 46%, EBITDA CAGR 83%-иар өсөх төлөвтэй байгаа бөгөөд free cash flow энэ жилээс эхлэн эерэг (positive) гарах хүлээлттэй байна.

Backlog ба pipeline

Компанийн орлогын концентрацийн хувьд Tactical Systems 74.4%, Global Solutions 25.6%-ийг бүрдүүлдэг ба 2026 оны guidance-аараа ~$800M (+85% YoY) орлого хийхээр төлөвлөсөн. Энэ нь маш бодитой тоо, учир нь одоогоор $503.1M funded backlog-той байгаагийн 96.6% нь шууд 2026 онд орлогод хөрвөх юм. Үүн дээр нэмээд $8.1B хэмжээний identified pipeline байгаа бөгөөд value-weighted win rate нь шинэ тендерт ~28.4%, option болон recompete-д >99% байна. TAM талаас нь харвал Core global UxS зах зээл 2030 он гэхэд ~$26B хүрэх бөгөөд DoD FY2027 төсвийн саналдаа unmanned autonomous systems-т $50B+ хүссэн байна.

Салбарын харьцуулалт: $AVEX-ийн асимметрик боломж

Одоогоор $AVEX $32 tape дээр буюу ~$3.6B market cap-тай арилжаалагдаж байна. Энэ нь TTM 8.3x, харин 2026E $800M орлого дээр fwd 4.5x multiple гэсэн үг юм. Хэрэв $AVEX зүгээр л хамгийн консерватив peer болох $AVAV-ийн multiple-д очвол шууд 38% upside харагдаж байгаа бөгөөд харин $KTOS эсвэл Shield AI шиг peer-тэйгээ нэг multiple-д очвол асар том asymmetric upside үүснэ. Үүн дээр үндэслэн base case price target $47.63 (2028 он гэхэд 30% upside) гарч байгаа бол, компани emerging defense-tech premium хүртэнэ гэж үзвэл upbeat scenario-оор $67.41 (83% upside) хүрэх боломжтой байна.

Эрсдэл

Орлогын ~78% болон backlog-ийн 84% нь US засгийн газраас хамааралтай тул CR fight, програм хойшлуулалт эсвэл budget cut болбол шууд цохилт болно. Madison Dearborn 79.1% санал өгөх эрхийг барьж байгаа нь retail shareholder governance-д нөлөөлөх ямар ч боломжгүй гэсэн үг. Мөн 2026 оны Q2-Q3-д lockup expiration болон эхний post-IPO earnings давхцах тул зах зээл дээр хүчтэй sell pressure үүсэх магадлалтай. Эцэст нь, management margin expansion хийнэ гэж амласан ч 21.8% хүртэл унасан gross margin pressure буцаж сэргэх нь бүрэн батлагдаагүй ба Anduril шиг их капиталтай private competitor-ууд урт хугацаанд эрсдэл дагуулж болзошгүй.

Энэхүү mispricing нь earnings-ээр хэрхэн батлагдахыг харах үлдлээ, өөрийнхөө research-ийг сайтар хийж байж шийдвэр гаргаарай.

Энэхүү нийтлэлийг дараах тайланд үндэслэн бэлтгэв: https://substack.com/@asymmetricalbets/p-194735405

Өвлийн хүйтэн шөнө тог тасрах үед юу болдгийг монголчууд бид маш сайн мэднэ. Эрэлт нь нийлүүлэлтээ давахад, эсвэл түгээх шугам нь ачааллаа дийлэхээ болиход бүх зүйл зогсдог шүү дээ. Тэгвэл яг одоо, шөнийн 3 цагт Америкийн Виржиниа муж дахь асар том мэдээллийн төвд хэдэн зуун мянган хиймэл оюун ухааны чипүүд яг ийм физикийн хязгаартай нүүр тулж байна ⚡. Хүн төрөлхтний түүхэн дэх хамгийн ухаалаг, хамгийн хүчирхэг машинууд маань 1890-ээд онд зохиогдсон хуучны цахилгаан сүлжээний архитектур дээр ажиллаж байгаа нь өнөөдрийн хамгийн том хямралыг дагуулж байна.

Ердөө ганцхан ширхэг шинэ үеийн NVIDIA Vera Rubin чип л гэхэд 2300 орчим ватт эрчим хүчийг тасралтгүй сорж байна. Энэ бол бидний өдөр тутамдаа ус буцалгадаг хоёр том цахилгаан данхыг зэрэг залгаад тасралтгүй ажиллуулахтай тэнцэх хэмжээний ачаалал юм. Өнөөдөр хиймэл оюун ухааны нэг сервер бүхий тавиур буюу өлгүүр нь дунджаар 20 айлын өрхийн хэрэглээтэй тэнцэх хэмжээний гүйдлийг шаардаж байна. Хэрэв бид гигаватт түвшний асар том мэдээллийн төв байгууллаа гэж бодоход, тэндээс ойролцоогоор 300 мегаватт нь зүгээр л дулаан болон алдагдаж агаарт замхардаг байна 🔥. Энэхүү алдагдаж буй 300 мегаватт бол Улаанбаатар хотын бүхэл бүтэн нэг том дүүргийн оройн оргил цагийн цахилгааны хэрэглээг бүрэн хангах хэмжээний эрчим хүч юм. Олон хүмүүс хиймэл оюун ухааны дараагийн том саад бэрхшээлийг тооцооллын чип дутагдах, эсвэл санах ойн багтаамж хүрэлцэхгүй байх явдал гэж боддог. Гэвч жинхэнэ үл үзэгдэх саад бол эрчим хүчийг үйлдвэрлэхдээ биш, харин тэрхүү эрчим хүчийг цахилгаан станцаас гараад микрочип хүртэлх урт замд хэрхэн үр ашигтай, алдагдалгүй дамжуулах вэ гэдэгт оршиж байна 🔌. Энэхүү үл үзэгдэх тулаан нь зөвхөн цахилгаан станцаас мэдээллийн төв хүртэлх урт замд төдийгүй, GPU чипний өөрийнх нь гадаргуу дээрх сүүлчийн хэдхэн сантиметрт ч хүртэл болж буй.

Хөрөнгө оруулагч бидний хувьд энэ сэдэв яагаад тийм чухал вэ гэж үү? Хиймэл оюун ухааны дэд бүтцийн бүтээн байгуулалт бол яг одоо дэлхий даяар өрнөж буй хамгийн тодорхой, олон жил үргэлжлэх хөрөнгийн мөчлөг юм. Гэвч ихэнх хүмүүс зөвхөн программ хангамж эсвэл алдартай хэдхэн чипний компанийг л харж байна. Interactive Brokers, Голомт Секьюритиз зэрэг аппликэйшнээр дамжуулан Америкийн хөрөнгийн биржид чөлөөтэй нэвтэрч буй монгол хөрөнгө оруулагчдад мэдээллийн гарчгийн цаана үл үзэгдэх энэхүү аварга том шилжилтээс ашиг хүртэх ховорхон боломж нээгдэж байгаа тул Мөлжүүртэй Булангийн зүгээс энэхүү нарийн төвөгтэй сэдвийг хамгийн энгийнээр, бас хөрөнгө оруулалтын шийдвэр гаргахад хэрэгцээтэй байдлаар буулгахыг зорьлоо 💰. Энэхүү гайхалтай аяллын түүхийг ойлгохын тулд бид хамгийн түрүүнд физикийн тэг цэгээс эхлэх шаардлагатай болно.

Цахилгааны физик: Тэг цэгээс эхлэн тайлбарлах нь

Энэ бүхнийг жинхэнэ утгаар нь ойлгохын тулд бид ахлах сургуулийн физикийн хичээлээс хойш огт бодож үзээгүй байж болох цахилгааны үндсэн ойлголтууд руу буцах хэрэгтэй. Цахилгаан гүйдэл гэдгийг хамгийн энгийнээр тайлбарлахын тулд ус дамжуулах хоолойтой зүйрлэж болно 🌊. Цахилгаан бол үндсэндээ электронуудын урсгал юм. Усны хоолойд ус ямар хүчтэй шахагдаж байгааг илтгэх даралтыг voltage (хүчдэл) гэж нэрлэх бөгөөд үүнийг вольтоор хэмждэг. Харин тэрхүү хоолойгоор нэг секундэд хэдий хэмжээний ус урсан өнгөрч байгааг буюу урсгалын хурдыг current (гүйдэл) гэнэ. Гүйдлийг ампер гэдэг нэгжээр хэмждэг. Ус урсаж байх үед хоолойн хананд үүсэх үрэлт буюу электронуудын хөдөлгөөнийг саатуулж, тэдний энергийг дулаан болгон хувиргаж байдаг саадыг resistance (эсэргүүцэл) гэх бөгөөд үүнийг омоор хэмждэг.

Эндээс хамгийн чухал хоёр хамаарал гарч ирнэ. Нийт хүчин чадал буюу power нь хүчдэлийг гүйдлээр үржүүлсэнтэй тэнцүү байдаг бөгөөд физикт үүнийг P = V * I гэж томьёолдог. Мөн утсаар гүйдэл гүйх үед үүсэх эрчим хүчний дулааны алдагдал нь гүйдлийн квадратыг эсэргүүцлээр үржүүлсэнтэй буюу I^2 R хэмжигдэхүүнтэй ойролцоо байдаг. Энэ нь энгийн үгээр тайлбарлавал, хэрэв та гүйдлээ хоёр дахин нэмэгдүүлбэл таны алдагдах дулаан дөрөв дахин өснө гэсэн үг юм. Харин хүчдэлээ 10 дахин нэмэгдүүлээд, гүйдлээ 10 дахин багасгавал таны системээс алдагдах дулаан шууд 100 дахин буурна. Энэхүү ганцхан физикийн хууль нь өнөөдрийн дэлхийн цахилгаан эрчим хүчний сүлжээ яагаад яг одоогийнх шигээ загварчлагдсаны хамгийн том шалтгаан юм. Хэрэв бид алс хол байрлах цахилгаан станцаас эрчим хүчийг хот руу дамжуулахдаа бага хүчдэлээр, өндөр гүйдэлтэй явуулбал тэр их эрчим хүч замдаа зүгээр л утас халаах дулаан болоод замхарч алга болно.

Цахилгаан эрчим хүч нь хоёр үндсэн хэлбэртэй. Нэг нь AC буюу alternating current (солигддог гүйдэл), нөгөө нь DC буюу direct current (шууд гүйдэл). DC буюу шууд гүйдэл нь батерей шиг маш энгийн бөгөөд электронууд зөвхөн нэг чиглэлд тогтвортой жигд урсдаг. Таны гар утас, нөүтбүүк, мөн мэдээллийн төв доторх бүх микрочипүүд зөвхөн тогтвортой шууд гүйдлээр буюу DC-ээр ажилладаг. Харин AC буюу солигддог гүйдэл бол өөр. Гүйдлийн чиглэл нь секундэд тодорхой давтамжтайгаар нааш цааш тасралтгүй солигдож байдаг бөгөөд энэ нь синус хэлбэрийн долгион үүсгэдэг. Америкт энэ солигдолт нь секундэд 60 удаа буюу 60 Hz байдаг бол Монгол болон Евразийн ихэнх орнуудад секундэд 50 удаа буюу 50 Hz солигддог. Монгол улс өөрсдийн цахилгаан эрчим хүчний багагүй хувийг ОХУ болон Хятадаас импортолдог бөгөөд хуучирсан түгээх сүлжээнээс үүдэлтэй хүчдэлийн уналт, өвлийн оргил ачааллын үеийн хязгаарлалт зэрэг нь бидэнд энэхүү цахилгаан түгээлт гэдэг асуудал хэр зэрэг чухал болохыг бэлхнээ харуулдаг. Эхний харахад энэ тасралтгүй солигдох үйл явц нь дэмий төвөгтэй мэт санагдах боловч дэлхийн цахилгаан сүлжээ яагаад AC дээр тогтдогийг ойлгохын тулд бид түүх сөхөх хэрэгтэй.

Гүйдлийн дайн: 140 жилийн өмнөх түүхэн тэмцэл

Яагаад чипүүд тогтвортой DC гүйдэл шаарддаг байтал бидний эрчим хүчний сүлжээ бүхэлдээ AC гүйдэл дээр суурилсан байдаг вэ? Энэ асуултын хариултыг олохын тулд бид 140 жилийн өмнөх түүх рүү өнгийх хэрэгтэй болно. 1880-аад оны сүүлчээр Америкт алдарт Гүйдлийн дайн өрнөсөн түүхтэй. Никола Тесла болон Жорж Вестингхаус нар алс холын зайд цахилгааныг ямар ч саадгүй, асар бага алдагдалтайгаар түгээж болох гайхалтай алсын харааг санал болгосон бөгөөд тэдний энэ ирээдүйг бүтээх гол хөзөр нь AC буюу солигддог гүйдэл байлаа. Энэхүү шинэ технологийн эсрэг Томас Эдисон өөрийн DC буюу шууд гүйдлийг улайрч хамгаалан, AC гүйдлийг амьтанд цохиулж харуулах зэргээр харлуулахыг оролдсон ч эцсийн дүндээ Теслагийн зөв байж, Эдисон ялагдсан юм.

Теслагийн ялалтын нууц нь Майкл Фарадейн нээсэн цахилгаан соронзон индукцийн гайхамшигт үзэгдэл дээр суурилсан transformer (трансформатор) хэмээх төхөөрөмж байв. Үүнийг дотроо ямар ч хөдөлгөөнт эд анги байхгүй мөртлөө цахилгааныг хүссэн хэмжээгээрээ хувиргаж чаддаг шидэт хайрцаг гэж төсөөлж болно. Нэг талын ороомогт гүйж буй хувирамтгай гүйдэл нь нөгөө талын ороомогтоо соронзон орноор дамжуулан цоо шинэ хүчдэл үүсгэдэг энэхүү гоёмсог бөгөөд энгийн шийдэл нь маш өндөр үр ашигтай ажилладаг. Гол нь энэ индукцийн үзэгдэл явагдахын тулд тасралтгүй өөрчлөгдөх соронзон орон шаардлагатай бөгөөд зөвхөн AC гүйдэл л долгиолж хувирдаг тул трансформатортой хоршиж ажиллаж чадсан юм. DC гүйдэл тогтмол байсан тул энэ шидэт хайрцгийг ашиглах ямар ч боломжгүй байв. Энэхүү ганцхан төхөөрөмжийн ачаар хүмүүс хүчдэлийг алдагдалгүйгээр хэдэн зуун мянган вольт хүртэл өсгөж, маш нарийн утсаар алсын зайд цахилгаан дамжуулаад, буцаагаад хотод орж ирэх үед нь гэрт ашиглах аюулгүй хэмжээнд хүртэл буулгаж чаддаг болсон бөгөөд AC нь дэлхийн эрчим хүчний сүлжээний албан ёсны ялагч болж 140 жилийн турш хаанчилсан юм.

Цахилгаан таны гэрт хэрхэн хүрч ирдэг вэ?

Одоо цахилгаан эрчим хүч цахилгаан станцаас гараад таны гэрийн хананд байрлах залгуур хүртэл хэрхэн аялдаг замыг төсөөлцгөөе. Нүүрс шатаж, эсвэл усны эрчим хүчээр турбин эргэх үед үүссэн цахилгаан станцын энерги нь хамгийн түрүүнд трансформаторт хүрнэ. Дамжуулалтын үеийн дулааны алдагдлыг хамгийн бага байлгахын тулд трансформаторын тусламжтайгаар хүчдэлийг хэдэн зуун мянган вольт хүртэл өсгөж өндөр хүчдэлийн цамхагуудаар дамжуулан урт аялалд гаргадаг. Энэ асар өндөр хүчдэл хот руу ойртож ирэх үедээ дэд станцуудаар дамжин шат дараатайгаар буурсаар байдаг. Хамгийн сүүлд танай гудамж эсвэл байрны гадна байрлах жижиг трансформатороор дамжин хананы залгуурт ирэхдээ 220V AC буюу Монголын стандарт хүчдэл болон буурдаг. Америкт бол энэ нь 110V AC болж буурна. Энэхүү урт аяллын алхам бүр хэдэн арван трансформатор дээр тогтдог. Бидний орчин үеийн цахилгаан сүлжээ бол үнэн хэрэгтээ гайхалтай ухаалаг трансформаторуудын систем дээр л босож ирсэн аварга том соёл иргэншил юм 🏭.

Солигддог гүйдлийн (AC) нуугдмал сул талууд

Тэгвэл AC гүйдэл бүх зүйл дээр төгс үү гэвэл үгүй юм. AC гүйдэлд байгалийн физик хуулиас үүдэлтэй хоёр том нуугдмал сул тал байдаг. Эхнийх нь skin effect (гадаргуугийн эффект) юм. Үүнийг ойлгохын тулд найман эгнээтэй маш өргөн хурдны зам байна гэж төсөөлцгөөе. Гэтэл замын хөдөлгөөнд оролцож буй машинууд зөвхөн хамгийн гадна талын хоёр эгнээгээр л яваад дотор талын зургаан эгнээ огт хоосон, ашиглагдахгүй байна гээд бод доо. Маш зузаан зэс кабелиар AC гүйдэл гүйх үед яг энэ үзэгдэл гардаг. Гүйдэл нь кабелийн дотор хэсгээр биш, зөвхөн гаднах гадаргууг дагаж гүйдэг. Зэс утсан дотор 60 Hz давтамжтай AC гүйдэл гүйх үед гүйдэл гүйх гадаргуугийн гүн нь ердөө 8.5 миллиметр л байдаг тул маш зузаан цахилгаан дамжуулах кабелийн төв хэсэг нь үнэндээ ямар ч гүйдэл дамжуулдаггүй хөндий хоолой шиг л байдаг гэсэн үг юм. Та үнэтэй зэс худалдаж авсан мөртлөө талаас илүү хувийг нь зүгээр л дэмий ашиглахгүй үхмэл хөрөнгө болгож хаяж байна гэсэн үг.

Хоёр дахь сул тал нь dielectric loss (диэлектрикийн алдагдал) юм. AC гүйдэл нь секунд тутамд чиглэлээ өөрчилж байдаг тул кабелийн эргэн тойронд хувирамтгай цахилгаан орон үүсгэж, кабелийн гадуурх тусгаарлагч материал руу энергийг тасралтгүй нэвчүүлж дулаан болгож үрдэг. Энэ нь ил задгай агаарт татсан шугамд бага нөлөөлдөг ч, ялангуяа усан доогуур эсвэл газар доогуур явдаг зузаан тусгаарлагчтай кабелиудад маш том асуудал болдог бөгөөд үүнээс болж AC гүйдлийг усан доогуур маш хол зайд дамжуулах боломжгүй байдаг.

Тэгвэл DC буюу шууд гүйдэлд энэ хоёр асуудлын аль нь ч байхгүй. DC гүйдэл нь нэг л тогтмол чиглэлд урсдаг тул утасны бүх хөндлөн огтлолыг буюу найман эгнээ замыг бүгдийг нь 100 хувь бүрэн ашиглаж гүйдэг бөгөөд зөвхөн статик цахилгаан орон үүсгэдэг тул диэлектрикийн алдагдал бараг тэгтэй тэнцүү байдаг. Энэ утгаараа физикийн хувьд DC үргэлж давуу талтай байсан юм.

Шууд гүйдэл (DC) яагаад эргэн ирж байна вэ? Хагас дамжуулагчийн үүрэг

Хэрвээ DC гүйдэл цахилгаан дамжуулалтын хувьд ийм төгс давуу талтай байсан юм бол яагаад Эдисон анхнаасаа ялагдсан юм бэ? Учир нь DC гүйдэлд нэг маш том дутагдал байсан нь хүчдэлийг алдагдал багатайгаар өөрчлөх технологи тухайн үед байсангүй. AC гүйдлийн хувьд трансформатор энэ асуудлыг 1890 онд аль хэдийн энгийнээр шийдчихсэн байв. Харин DC гүйдлийн хүчдэлийг өөрчлөхийн тулд идэвхтэй цахилгаан электроник, өөрөөр хэлбэл DC дохиог маш өндөр хурдтайгаар тасалж, өөр хүчдэл дээр дахин угсардаг semiconductor (хагас дамжуулагч) шилжүүлэгч төхөөрөмжүүд шаардлагатай байлаа. 140 жилийн өмнө ийм нарийн технологи байтугай ойлголт ч байсангүй.

Харин энэ технологи нь цаг хугацааны явцад хэрхэн хувьсаж ирснийг харцгаая. 1950-иад оны үед анхны мөнгөн усны нуман хавхлагууд гарч ирсэн ч эдгээр нь бүхэл бүтэн барилгын хэмжээтэй асар том, маш үнэтэй, мөн маш бага ашигт үйлдлийн коэффициенттэй байв. Дараа нь 1970-аад онд тиристорууд гарч ирснээр анхны худалдааны өндөр хүчдэлийн шууд гүйдэл буюу HVDC систем бодит ажил хэрэг болж эхэлсэн. Улмаар 1997 онд IGBT дээр суурилсан VSC-HVDC хувиргагчид гарч ирснээр гүйдлийг хоёр чиглэлд удирдах боломжтой болж, усан доогуурх кабелийг жинхэнэ утгаар нь хөгжүүлэх боломж нээгдсэн юм.

Тэгвэл 2020-иод он буюу өнөөдөр юу болж байна вэ? Бид silicon carbide буюу SiC болон gallium nitride буюу GaN хэмээх цоо шинэ үеийн хүчирхэг хагас дамжуулагчдын эрин үед амьдарч байна. SiC болон GaN гэдэг нь уламжлалт цахиурын оронд ашиглагдаж буй шинэ үеийн нийлмэл материалууд бөгөөд эдгээр нь хамаагүй өндөр хүчдэлийг дааж, маш өндөр хурдтайгаар тасралтгүй ажиллахын сацуу шилжилт хийх үеийн дулааны алдагдлыг эрс бууруулж чаддаг давуу талтай. Эдгээр хагас дамжуулагчид нь асар том хэмжээний хувиргагч станцуудыг хамаагүй жижиг, илүү авсаархан, өндөр үр ашигтай болгож өгсөн.

Эндээс бид нэг гол мессежийг ойлгох ёстой: Физикийн хууль огт өөрчлөгдөөгүй. Харин хагас дамжуулагчид л өөрчлөгдөж, хөгжсөн юм. Тийм ч учраас DC гүйдэл 140 жилийн дараа эргэн ирж, технологийн салбарт ялалт байгуулж эхэлж байна.

Хиймэл оюун ухааны эрчим хүчний хямрал

Одоо энэ бүхэн өнөөдрийн хиймэл оюун ухааны хувьсгалтай хэрхэн холбогдож байгааг бодит тоонуудаар харцгаая. Хэдхэн жилийн өмнө гарч байсан NVIDIA H100 чип 700W орчим эрчим хүч зарцуулдаг байв. Энэ нь тухайн үедээ маш өндөр тоо байлаа. Харин дараагийн үе болох Blackwell B200 чип 1000W-ын босгыг аль хэдийн давсан. Цаашлаад одоо яригдаж буй Vera Rubin чипүүд нэг ширхэг нь л гэхэд дунджаар 2300W эрчим хүч шаардана гэсэн мэдээлэл байна.

Тавиурын буюу нэг rack-ийн түвшинд харвал байдал бүр ч цочирдом болно. Уламжлалт мэдээллийн төвийн серверүүд нэг тавиуртаа ердөө 5–10 kW эрчим хүч ашигладаг байв. Гэтэл өнөөдрийн Blackwell AI тавиурууд болох GB200 эсвэл GB300 NVL72 нь ойролцоогоор 120 kW хүрч байна. Тэгвэл NVIDIA-ийн 2027 онд гаргахыг зорьж буй Kyber тавиур ойролцоогоор 600 kW хүчин чадалтай байх бөгөөд цаашдаа бүр 1 MW буюу нэг мегаватт руу тэлэхээр загварчлагджээ. Үүнийг дэмжихийн тулд NVIDIA компани 2027 оноос эхлэн мегаватт түвшний тавиуруудад зориулан 800V DC эрчим хүчний дэд бүтцийн замын зургаа албан ёсоор танилцуулаад байна.

Энд нэг маш чухал бөгөөд нуугдмал асуудал байна. NVIDIA-ийн өөрсдийнх нь хийсэн шинжилгээгээр, цахилгаан эрчим хүч сүлжээнээс дата төвд орж ирээд GPU чип хүртэлх замд хэд хэдэн удаа хувиргалт хийгдэх явцад болон хөргөлтийн системд нийт эрчим хүчний 30 орчим хувь нь алдагдаж дулаан болон сарнидаг болохыг тогтоожээ. Энэ бол эдийн засгийн хувьд байж боломжгүй асар их үрэлгэн байдал билээ.

Яагаад 48V физикийн хана мөргөж байна вэ?

2010 онд Google компани мэдээллийн төвийн тавиур доторх түгээлтийн хүчдэлийг 12V байсныг 48V болгон өсгөх маш том шинэчлэл хийсэн юм. Өнгөрсөн арван жилийн турш энэхүү 48V систем нь салбарын гол стандарт болж ирсэн. Хүчдэлийг ингэж дөрөв дахин өсгөснөөр гүйдэл эрс багасаж, дулааны алдагдал буурсан.

Гэвч өнөөдрийн 1 MW хүчин чадалтай хиймэл оюун ухааны серверийн тавиур дээр энэхүү 48V системийн тооцоог хийгээд үзье. P = V * I$ томьёогоор 1,000,000 Ватт = 48V × I буюу танд ойролцоогоор 20,800 ампер гүйдэл шаардлагатай болно. Энэ бол 200 ширхэг айлын өрхийн хэрэглээний гүйдэлтэй тэнцэх хэмжээний асар их гүйдэл бөгөөд энэ бүхэн ердөө ганцхан серверийн тавиур дотор урсана гээд төсөөлөөрэй.

NVIDIA-ийн тооцоолсноор 1 MW хүчин чадалтай 48V системтэй тавиурт зөвхөн гүйдэл дамжуулах зэс шинийн жин нь л гэхэд ойролцоогоор 200 кг шаардагдах гэнэ. Энэ нь дунджаар гурван том насанд хүрсэн эрэгтэй хүний жинтэй тэнцэнэ. Хэрэв үүнийг 1 GW хэмжээний бүрэн мэдээллийн төвийн хэмжээнд үржүүлж тооцвол ердөө тавиур доторх зэс шин нь л гэхэд 200 ТОНН зэс шаардах болно. Энэ цэгээс эхлээд зүгээр л улам зузаан зэс кабель ашиглах нь асуудлын шийдэл байхаа больж, физикийн болон эдийн засгийн хувьд бүрэн гацсан байна.

Яагаад 800V гэж, мөн нийлүүлэлтийн сүлжээний өв

Энэ бүх физикийн саад бэрхшээлийн хариуд салбарынхан бүгд нэгэн дуугаар 800V рүү шилжих шийдэлд хүрчээ. Гэхдээ энд нэг маш сонирхолтой асуулт гарч ирнэ: Яагаад заавал 800V гэж? 1000V эсвэл 600V биш яагаад заавал 800V сонгов?

Үүний хариулт нь цэвэр инженерчлэлийн шийдэл биш байлаа. Хариулт нь маш энгийн бөгөөд ухаалаг: Нийлүүлэлтийн сүлжээ өөрөө үүнийг сонгосон юм. 2019 онд Porsche компани Taycan загварын цахилгаан автомашинаа 800V архитектур дээр танилцуулснаас хойш бүхий л цахилгаан машины салбар буюу EVs энэ хүчдэл рүү хошуурсан. Hyundai-Kia E-GMP, Lucid, Tesla Cybertruck/Semi, Mercedes, BMW болон Хятадын тэргүүлэгч үйлдвэрлэгчид болох BYD, Xpeng, Zeekr, Li Auto, NIO, Xiaomi зэрэг компаниуд 800V-ын бүхэл бүтэн асар том экосистемийг бий болгосон юм. Энэ хугацаанд тэд 1200V SiC MOSFET, 650V GaN FET, өндөр хүчдэлийн холбогчууд, давхарласан зэс шин, тусгай хамгаалалттай кабель, хатуу төлөвт контактор зэрэг бүрэлдэхүүн хэсгүүдийн нийлүүлэлтийн сүлжээг төгс хөгжүүлж, масс үйлдвэрлэлд нэвтрүүлж чадсан байна.

Хиймэл оюун ухааны мэдээллийн төвүүд одоо зүгээр л бэлэн болсон энэхүү EV-ийн нийлүүлэлтийн сүлжээн дээр хоёр дахь том эрэлтийн давлагаа нь болон орж ирж байна. Энэ нь хоёр талдаа маш ашигтай нөхцөл байдлыг бий болгожээ: Hyperscaler буюу том мэдээллийн төв эрхлэгчид бэлэн хөгжсөн найдвартай нийлүүлэлтийн сүлжээг ашиглаж асар их цаг, хөрөнгө хэмнэх бол, эрчим хүчний хагас дамжуулагч үйлдвэрлэгчдийн хувьд цахилгаан машины өсөлт бага зэрэг саарч буй энэ үед AI мэдээллийн төвүүд гэсэн цоо шинэ эрэлтийн уурхайтай золгож байна.

Нэг зам дээрх хоёр өөр архитектур

Бүгд 800V гэсэн нэг чиглэл рүү явж байгаа хэдий ч технологийн акулууд хоёр өөр замаар алхаж эхлээд байна:

NVIDIA-ийн барилгын түвшний шийдэл: Энэ нь барилга руу орж ирж буй дунд хүчдэлийн AC гүйдлийг шууд барилгын зааг дээр 800V DC болгон хувиргаад, барилга доторх бүх түгээлтийг DC буюу шууд гүйдлээр хийх арга юм. Тэд үүний үр дүнд ашигт үйлдлийг 5 хувиар нэмэгдүүлж, зэсийн хэрэглээг 45 хувиар бууруулж, засвар үйлчилгээг 70 хувиар хэмнэн, нийт өртгийг (TCO) 30 хувиар бууруулна гэж мэдэгдэж байна. Энэхүү архитектур нь 2027 оны Kyber болон Vera Rubin Ultra үеийн системүүдийн хөгжүүлэлтийн хуваарьтай цаг хугацааны хувьд яг давхцаж байгаа юм.

OCP-ийн Mt. Diablo / Diablo 400 шийдэл: Microsoft, Meta, Google зэрэг компаниудын нэгдсэн энэхүү бүлэг арай өөр арга барил барьж байна. Тэд барилгын одоогийн 480V AC түгээлтийн системийг хэвээр үлдээгээд, харин серверийн тавиуруудын хажууд нэмэлт туслах тавиур (sidecar rack) байрлуулж, тэндээ DC гүйдэл болгон хувиргах шийдэл санал болгож байна. Энэ нь барилгын үндсэн цахилгаан дэд бүтцийг тэр чигт нь өөрчлөх шаардлагагүй тул хэрэгжүүлэхэд хамаагүй хурдан бөгөөд хямд тусна. Тэд энэ шийдлээ аль хэдийн 2025–2026 онуудад эхнээсээ нэвтрүүлж эхлээд байна.

Ирэх 2026 болон 2027 онуудад шинээр баригдах мэдээллийн төвүүдэд энэ хоёр технологийн холимог буюу hybrid хувилбарууд илүү түгээмэл ашиглагдах болно.

Сүүлчийн хэдхэн сантиметр: Хамгийн халуун тулааны талбар

800V хүчдэл мэдээллийн төвийн тавиурт хүрч ирсэн ч цахилгаан чипэнд хараахан хүрээгүй байна. GPU чип өөрөө 1V-оос бага хүчдэл шаарддаг. 800V-оос 0.8V хүртэл буурах энэ урт аяллын төгсгөлд ердөө хэдхэн сантиметр зай үлддэг ч яг энэ цэгт хиймэл оюун ухааны эрчим хүчний хамгийн халуун тулаан 🔬 өрнөж байна.

Шингэн хөргөлттэй Blackwell B200 GPU чип 1200W дээр 0.8V хүчдэл ашиглах үед хэдхэн сантиметр урттай богинохон зайд ойролцоогоор 1500 ампер гүйдэл гүйх шаардлагатай болно. Харин 2300W хүчин чадалтай Vera Rubin чип үүнийг ойролцоогоор 2875 ампер хүртэл өсгөх болно. Энэ бол зүгээр нэг тогтвортой гүйдэл биш. AI тооцооллын блокууд микросекундийн дотор зэрэг ажиллаж эхлэх үед гүйдэл хэдэн зуун амперээр гэнэт савлаж байдаг ⚡. Хэрэв чипний хавтан дээрх хүчдэл ердөө хэдхэн милливольт савлахад л чипний ажиллагаа удааширч, тогтворгүй болж эхэлнэ.

Энд маш хатуу физикийн гажилт (парадокс) гарч ирдэг. Чипний хүчдэл хуучны Pentium 4 үеийн 1.5V-оос буурсаар Hopper үед 1.0V, одоо Blackwell үед 0.8V болж буурч байхад нийт шаардах хүчин чадал нь тасралтгүй өссөөр байна. Үүний үр дүнд гүйдэл асар ихээр нэмэгдэж, $I^2 R$ дулааны алдагдал бүр ч хурдтайгаар буюу ижил ватттай үед хуучин Pentium 4 үеэс даруй 3.5 дахин хурдтайгаар өсөж байна. Иймээс бүхэл бүтэн салбар яг одоо “Энэхүү асар их гүйдэл урсан өнгөрөх сүүлчийн замыг хэрхэн хамгийн богино болгох вэ?” гэсэн ганцхан асуултын хариуг хайж байна.

Өнгөрсөн 25 жилийн турш серверийн хавтангууд нэг л энгийн дүрмээр явж ирсэн. Эхлээд 48V-ийг 12V руу буулгаж, дараа нь олон фазтай VRM (хүчдэл тохируулагч модуль) ашиглан чипний яг хажууд 0.8V руу буулгадаг байлаа. Pentium III үеэс эхлээд өнөөдрийн Blackwell хүртэл энэхүү VRM хэлхээний зохицуулах ёстой гүйдэл даруй 60 дахин өссөн бол Rubin гарахад энэ нь 115 дахин өсөх болно. 25 жил ажилласан хуучны хэлхээний архитектур одоо физикийн хязгаартаа тулж ирээд байна. Үүнийг шийдэхийн тулд салбарынхан дараах дөрвөн өөр замыг санал болгоод байна :

1-р зам: Уламжлалт арга

Энэ бол 48V-оос 12V руу, тэгээд VRM-ээр дамжин 0.8V хүрэх дарааллаар явдаг одоогийн түгээмэл архитектур юм. Нийлүүлэлтийн сүлжээ нь маш сайн хөгжсөн бөгөөд Monolithic Power Systems ($MPWR), Renesas, Analog Devices ($ADI) зэрэг компаниуд энэ зах зээлд ноёлдог. Энэхүү шийдэл нь GB200, GB300, HGX B200 зэрэг системүүдийн гол стандарт хэвээр байна.

2-р зам: Дундын хүчдэлийг бууруулах

Энэ зам нь 12V дээр зогсохын оронд илүү эрт 6V орчим хүртэл шууд буулгадаг. Texas Instruments ($TXN) энэхүү 800V-оос 6V руу, цаашлаад 1V-оос доош хувиргах архитектурыг амжилттай туршсан бол, Navitas ($NVTS) компани бүр 800V-оос шууд 6V руу 96.5 хувийн өндөр үр ашигтайгаар хувиргах GaN технологийн шийдлээ санал болгоод байна.

3-р зам: Босоо хүчдэл түгээлт (VPD)

Хүчдэлийн модулийг чипний хажууд биш, шууд доор нь байрлуулах шийдэл юм. Цахилгаан гүйдлийг хавтан дээгүүр чирж авчрахын оронд доороос нь шууд босоо чиглэлд түлхэж өгнө. Ингэснээр гүйдэл гүйх зам маш богино болж, алдагдал буурдаг. Infineon болон Delta Electronics компаниудын хоршил Blackwell-ийн эхний үйлдвэрлэлд энэхүү шийдлээрээ давамгайлж чадсан. Харин Vicor ($VICR) бол энэхүү санааг анх гаргаж ирсэн патентын эзэмшигч юм.

4-р зам: VRM шатыг бүрэн устгах

Хамгийн радикал шийдэл бөгөөд сүүлчийн VRM шатыг бүрэн алгасаж 48V эсвэл бүр 800V-оос шууд 1V хүрэхгүй бага хүчдэл рүү цөөн шатлалаар буулгах арга юм. Power Integrations ($POWI) болон Принстоны их сургуулийн судлаачид энэ чиглэлд анхдагч туршилтуудаа хийж байгаа ч одоогоор туршилтын шатанд байна.

NVIDIA компани Kyber үеийн 800V DC архитектуртаа зориулан 14 өөр түншийг (ADI, AOSL, EPC, Infineon, Innoscience, MPS, Navitas, onsemi, Power Integrations, Renesas, Richtek, ROHM, STMicroelectronics, TI) албан ёсоор зарласан. Тэд ганц нийлүүлэгчээс хамааралтай байхыг хүсэхгүй байгаа ч, бодит байдал дээр нэг чипний үе гарах бүрд аль нэг компани үнэмлэхүй давамгайлсаар байна. Жишээлбэл, MPS компани Rubin үеийн VRM үүрэнд ойролцоогоор 70 хувийн 점тэй байх хүлээлттэй байгаа бөгөөд үнэ нь (ASP) өмнөх үеэсээ бараг 60 хувиар өндөр байх тооцоо гарчээ.

Эндээс нэг сонирхолтой дүр зураг 🎭 харагдана: гурван чипний үе дараалан ялагчид нь солигдож байна. Blackwell дээр Infineon болон Delta хоршил ялсан бол, GB300 дээр MPS-ээс даруй 70 дахин жижиг AOSL компани гэнэт ялагчаар тодорсон. Харин одоо Rubin дээр MPS компани дахин үнэмлэхүй үнэ тогтоох эрхтэйгээр эргэн ирж байна.

Хөрөнгө оруулагчийн зөв асуулт

Энэ бүх технологийн өрсөлдөөн дунд хөрөнгө оруулагч бид зөвхөн аль компани нь хамгийн сайн GaN эсвэл SiC хийдэг вэ гэж асуух нь хангалтгүй юм. Харин илүү оновчтой бөгөөд бодит асуултууд бол: Тухайн компани хүчдэлийн яг аль шатыг бүрэн хянаж байна вэ? Аль GPU чипний үе дээр тэдний загвар батлагдсан бэ? Тэд зүгээр л нэг эд анги нийлүүлэгч үү, эсвэл NVIDIA-ийн үндсэн стандарт тогтоох үйл явцад ойрхон байна уу? Технологийн давуу талаа тэд нийлүүлэлтийн хурд, үйлдвэрлэлийн хүчин чадал болгон бодитоор хувиргаж чадаж байна уу? Эдгээр асуултын шүүлтүүрээр бид дараах хувьцаануудыг сонгосон болно.

TAM буюу нийт зах зээлийн багтаамж ба хөрөнгө оруулалтын боломж

Энэ салбарт ямар хэмжээний хөрөнгө эргэлдэх гэж байна вэ? Бидний өмнө нээгдэж буй ашиг олох боломж үнэхээр асар том байна.

Дэлхийн дата төвийн CapEx (Capital expenditure буюу хөрөнгө оруулалтын зардал) маш хурдацтай өсөж байгаа бөгөөд 2029 он гэхэд 1 их наяд доллароос давж, 2030 он гэхэд бүр 1.7 их наяд доллар хүрэх төлөвтэй байгааг Dell’Oro групп болон бусад тэргүүлэх судалгааны байгууллагуудын тайланд тодотгожээ.

Үүнээс зөвхөн хиймэл оюун ухааны дата төвийн цахилгаан эрчим хүчний дэд бүтцийн зах зээл буюу бидний ярьж буй эрчим хүчний хагас дамжуулагч, UPS (Uninterruptible power supply буюу үл тасалдах тэжээлийн систем), PDU (Power distribution unit буюу цахилгаан түгээх төхөөрөмж), шилжүүлэгч, давхарласан зэс шин, өндөр хүчдэлийн холбогч зэргийн TAM (Total addressable market буюу зах зээлийн нийт багтаамж) 2030 он гэхэд жилд 80 тэрбум долларын хэмжээтэй болж өсөхөөр байна. Энэхүү дэд бүтцийн зах зээл нь жилд дунджаар 15–25 хувийн CAGR (Compound annual growth rate буюу жилийн нийлмэл өсөлтийн хурд)-аар тогтвортой тэлэх төлөвтэй байна.

Харин эрчим хүчний хагас дамжуулагчдын буюу зөвхөн SiC (Silicon carbide буюу цахиурын карбид) болон GaN (Gallium nitride буюу галлийн нитрид) суурьтай чипний цэвэр зах зээл 2030 он гэхэд 14.4 тэрбум доллароос давна гэж Yole группын шинэчилсэн тайланд онцолсон байна. Хамгийн сонирхолтой нь, Morgan Stanley-ийн тооцоолсноор зөвхөн Kyber (Nvidia-ийн шинэ үеийн серверийн тавиур) дээрх эрчим хүчний шийдлийн үнэ цэнэ нь GB200 (Nvidia-ийн AI супер чип)-тэй харьцуулахад 10 дахин өсөх боломжтой байгаа нь энэ зах зээлийн асар хурдацтай тэлэлтийг нотолж байна.

Энэхүү асар хурдацтай өсөлтөөс хэн хамгийн их хожих вэ? Бид үүнд шууд хариулах үүднээс Америкийн хөрөнгийн бирж дээр нээлттэй арилжаалагддаг, 800V-ийн шилжилт болон дата төвийн эрчим хүчний дэд бүтцээс хамгийн өндөр хамааралтай, үйл ажиллагааны хөшүүрэг сайтай 8 шилдэг хувьцааг үнэ цэнийн хэлхээний дарааллын дагуу шүүж гаргалаа.

Хөрөнгө оруулалтын найман супер сонголт

Read more

1. Гүйцэтгэх хураангуй (Executive Summary) 🎯

• 📈 Ираны гал зогсоох гэрээ батлагдаж, зах зээл бүх цаг үеийн дээд түвшинд (All-time highs) хүрлээ: 4-р сарын 15-нд S&P 500 7,022.95 (+0.8%), Nasdaq 24,016 (+1.59%) хүрч шинэ дээд амжилт тогтоон, дайнаас үүдэлтэй уналтыг бүрэн нөхлөө. АНУ болон Иран 2 долоо хоногийн гал зогсоох гэрээг (ceasefire) сунгахаар хэлэлцэж байна. Зах зээл энх тайван тогтохоос өмнө аль хэдийн үнэдээ шингээж амжжээ.

• 🚀 TSMC Q1-ийн гайхалтай тайлан хагас дамжуулагчийн (Semiconductor) хөөрлийг өдөөв: 1-р улирлын ашиг өмнөх оны мөн үеэс (YoY) 58% өсч, 572 тэрбум NT$-д хүрч хүлээлтийг давав. NVIDIA 10 өдөр дараалан өсөж 200 доллар дөхлөө. AVGO 4-р сард AI-ийн 3 том гэрээ (Google, Anthropic, Meta) байгуулав. Хагас дамжуулагчийн индекс (PHLX) 2026 онд 25% өссөн бол Nasdaq 1.5% уналттай байна.

• 🧠 Квант тооцоолол (Quantum computing) үндэсний стратегийн салбараар зарлагдав: NVIDIA квант компьютерийн хяналтын систем (Control plane) болох зорилгоор “Ising” AI загвараа танилцууллаа (4 сарын 14). Мөн өдөр АНУ-ын Сенат NQI (Үндэсний квантын санаачилга) хуулийн төслийг урагшлуулав. NVIDIA-ийн стратеги: Техник хангамж биш, хяналтын системийг эзэмших.

• 📉 Хедж сангууд (Hedge funds) маш буруу байр суурьтай байна: @GlobalMktObserv-ийн мэдээлснээр хедж сангуудын Long/Short харьцаа (Long/short ratio) 2.0-оос доош орсон нь 2025 оны 4-р сарын уналтын үеэс ч доогуур байна. Хувьцааны үнэ дээд цэгтээ (ATH) байхад тэд түүхэнд байгаагүй их хэмжээгээр заржээ.

• 🪙 $BTC 75 мянган долларт хүрч, гол эсэргүүцлийн бүсэд (Resistance) гацав: Bitcoin энэ сард ~10% өссөн боловч 75K-78K$ хүрээнд том эзэмшигчид нь зарж байна. Урт хугацааны эзэмшигчид ETF-ээс орж ирж буй байгууллагын эрэлт рүү зарж буй нь сүлжээний датагаас (On-chain data) харагдаж байна. Morgan Stanley-ийн MSBT ETF эхний долоо хоногтоо 100 сая долларт хүрчээ.

2. Хамгийн их дурдагдсан хувьцаанууд (Top Mentioned Tickers) 📋

Read more

Fastly нь уламжлалт CDN (Content Delivery Network) компаниас Edge Computing болон кибер аюулгүй байдлын цогц платформ болон амжилттай өөрчлөгдөж чадлаа. Компанийн шинэ CEO болох Kip Compton-ийн удирдлага дор санхүүгийн сахилга батыг сайжруулсны үр дүнд Fastly 2025 онд анх удаагаа бүтэн жилийн турш ашигтай (non-GAAP) ажиллаж чадсан байна.

2025 оны 4-р улиралд нийт орлого 23%-иар өсөж, 172.6 сая ам.долларт хүрсэн бөгөөд ашигт ажиллагааны гол үзүүлэлт болох нийт ахиуц ашиг (Gross margin) 64%-д хүрч түүхэн дээд амжилт тогтоолоо. Энэхүү амжилт нь урсгал зардал ихтэй дата дамжуулалтаас илүүтэйгээр өндөр ашиг бүхий AI болон аюулгүй байдлын үйлчилгээ рүү чиглэсний үр дүн юм.

Энэхүү өсөлтөд Compute болон Observability үйлчилгээнүүд 78%, Security үйлчилгээ 32%-ийн өсөлттэйгээр хамгийн их нөлөөлсөн байна. Харин нийт орлогын дийлэнх хувийг бүрдүүлдэг Network Services 19%-иар тогтвортой өсөж чаджээ.

Шинэлэг технологийн архитектур ⚙️

Read more

Энэхүү хувьцаа нь өнөөдөр миний хөрөнгө оруулалтын багц дахь хамгийн том эзэмшил (biggest holding) болоод байна. Бид энэхүү онцгой хөрөнгө оруулалтын тухай өмнө нь олон удаа ярилцаж байсан бөгөөд ихэнхдээ цахилгаан эрчим хүчний сүлжээний дэд бүтэц (grid infrastructure), тэр дундаа эрчим хүчний найдвартай байдлыг хангах шийдэл, эрчим хүчний дэд бүтцийн хөрөнгө оруулалт (power infrastructure play) талаас нь гүнзгийрүүлэн авч үзэж байсан билээ. Тус компани нь эрчим хүчний хүчдэлийн хэлбэлзлийг зохицуулах систем болон салхин турбины цахилгаан удирдлагын системээрээ дамжуулан сэргээгдэх эрчим хүчийг нэгдсэн сүлжээнд тогтвортойгоор холбох технологийн тэргүүлэгч гэдгээрээ танигдсан. Ялангуяа сүүлийн жилүүдэд АНУ-ын хагас дамжуулагчийн үйлдвэрлэлийн (semiconductor fab) хүчин чадал 2032 он гэхэд дэлхийн дунджаас хоёр дахин буюу 200 орчим хувиар өсөх төлөвтэй байгаа нь олон зуун мегаваттын эрчим хүчний тасралтгүй, өндөр чанартай нийлүүлэлтийг шаардаж байгаа бөгөөд энэхүү зах зээлд тус компанийн шийдлүүд амин чухал үүрэг гүйцэтгэсээр ирсэн. Үүнээс гадна Персийн булан (Permian Basin) зэрэг бүс нутгуудад уламжлалт эрчим хүчний салбарын сэргэлт эрчимжиж, газрын тос олборлолт (upstream), хадгалалт (midstream), боловсруулалтын (downstream) шат дамжлага бүрд цахилгаан хангамжийн тогтвортой байдал шаардагдах болсон нь тус компанийн орлогын үндсэн баазыг тасралтгүй тэлж байв. Гэвч саяхан буюу 2026 оны 2 дугаар сарын сүүлээр гэнэт хурцадсан АНУ болон Ираны дайн нь дэлхийн геополитик болон цэрэг-стратегийн орчныг орвонгоор нь эргүүлж, энэхүү компанийн хөгжүүлж буй технологи зөвхөн хуурай газрын эрчим хүчний сүлжээгээр хязгаарлагдахгүй, далайн аюулгүй байдалд (maritime safety) хэчнээн чухал, орлуулашгүй ач холбогдолтой болохыг бидэнд дахин нэг удаа хүчтэй санууллаа ⚠️.

Энэхүү Ираны өдөөсөн дайн 2026 оны 2 дугаар сарын 27-ны өдрийн 20:38 цагт (UTC) АНУ-ын Ерөнхийлөгч Дональд Трамп Ираны эсрэг “Epic Fury” ажиллагааг (Operation Epic Fury) эхлүүлэх тушаал өгснөөр албан ёсоор эхэлсэн юм. Маргааш нь буюу 2 дугаар сарын 28-ны өдөр АНУ болон Израилийн зэвсэгт хүчин хамтран Ираны нутаг дэвсгэр рүү маш өргөн цар хүрээтэй агаарын цохилт өгч, ердөө эхний 12 цагийн дотор бараг 900 орчим байг устгасан байна. Израилийн явуулсан “Roaring Lion” ажиллагаа болон АНУ-ын цохилтын гол зорилго нь Ираны цөмийн хөтөлбөрийг таслан зогсоох, баллистик пуужингийн дэд бүтцийг устгах, улмаар засгийн эрх баригчдыг түлхэн унагаах явдал байсан бөгөөд энэхүү эхний давалгааны үеэр Ираны Дээд удирдагч Али Хаменеи болон бусад өндөр дээд албан тушаалтнууд амь үрэгдсэнээр байдал эргэлт буцалтгүйгээр дайны байдалд шилжсэн юм. АНУ-ын Батлан хамгаалахын сайд Пит Хегсет энэхүү ажиллагааны зорилгыг тайлбарлахдаа Ираны довтолгооны пуужин, тэнгисийн цэргийн хүчин болон аюулгүй байдлын бусад дэд бүтцийг бүрмөсөн устгахад оршиж байгааг онцолсон. Энэхүү үйл явдлууд дэлхий нийтийн анхаарлыг бүс нутгийн тогтвортой байдалд төвлөрүүлээд зогсохгүй, батлан хамгаалахын ханган нийлүүлэгчдийн дунд технологийн хувьсгал хийж буй компаниуд руу хөрөнгө оруулагчдын харааг чиглүүлж байна.

Read more

Гүйцэтгэх хураангуй

• Ираны гал зогсоох хэлэлцээр зарлагдсан — Гэхдээ Ормузын хоолой нээгдэнэ гэх баталгаа БИШ: АНУ Ираны цөмийн байгууламжуудад цохилт өгөв; Хегсет гал зогсоох нөхцөлийг зарлав: Иран хэзээ ч цөмийн зэвсэгтэй болохгүй, пуужин/дроны үйлдвэрлэл явуулахгүй. Ираны шинэ Дээд удирдагч шархадсан байна. Трамп Иранд зэвсэг нийлүүлсэн аливаа улсад 50%-ийн гаалийн татвар ногдуулахаа мэдэгдэв. Катар LNG (шингэрүүлсэн байгалийн хий) үйлдвэрлэлээ сэргээж эхэллээ. ШҮҮМЖЛЭЛТЭЙ нюанс (Commodity Compass): гал зогсоох хэлэлцээр ≠ Ормузын хоолойг нээх — зах зээл хэвлэлийн мэдээгээр биш бодит урсгалаар арилжаалагддаг. Ормузын хоолойг “бүрэн, нэн даруй, аюулгүй нээх” нөхцөлтэйгөөр бөмбөгдөлтөө 2 долоо хоног түр зогсоож байгаа нь эцсийн шийдэл биш.

  

• Зах зээл дээд зэргээр тайвшралыг үнэлж байна — SPY ETF нээлт дээр ~$17 (2.7%)-иар цойлж (gap) нээгдэнэ: @market_sleuth: SPY түүхэн дэх хамгийн том цойлолтуудын нэг болох $17+ үнийн зөрүүтэй (gap) нээгдэнэ. WizOfOps: SPX гал зогсоох мэдээний өмнө хаалтаараа тогтвортой байсан ч, IV огцом өсөж, Volland өсөлтийн (bullish) зорилтот түвшнийг 6700–6800 гэж таамаглав. Ийм хэмжээний үнийн зөрүү (gap) ихэвчлэн хэдэн долоо хоногийн дотор нөхөгддөг (fill). Лэнс Робертс: эсрэгцсэн (contrarian) өсөлтийн бүтэц — SPY put (зарах опцион) арилжааны хэмжээ түүхэнд 3-т орох өндөр түвшинд хүрсэн, S&P 500-ийн 59 компани Q1-д эерэг EPS (нэгж хувьцаанд ногдох ашиг) чиглүүлэг өгсөн (сүүлийн 5 жилийн дээд үзүүлэлт), ирээдүйн EPS өссөөр байна. Гэсэн хэдий ч ойрын хугацааны эрсдэлийн хамгаалалтуудаа (hedges) нэмсэн.

• DAL зах зээлийн өмнөх арилжаагаар (pre-market) +13% — Q1 ашгийн тайлангийн улирал хүчтэй эхэллээ: Delta Air Lines нь EPS ($0.64 vs $0.62) болон орлогоороо ($15.9B vs $14.9B) хүлээлтийг давж, зах зээлийн өмнөх арилжаагаар 13% цойлж өслөө. Агаарын тээврийн компаниуд гал зогсоох хэлэлцээрийн шууд ашиг хүртэгчид (түлшний үнэ унасан) юм. Энэ нь ашгийн тайлангийн улирлын өнгийг тодорхойлж байна.

• Berkshire-ийн бэлэн мөнгөний нөөц $373 тэрбумд хүрэв — Баффетийн 2008 оны арга барил хүлээгдэж байна: BRK одоо 2008 оноос хойших хамгийн том бэлэн мөнгөний нөөцтэй байна. Хэрэв зах зээл хямралын горимд шилжвэл Баффет нээлттэй зах зээлээс худалдаж авахын оронд хувийн хэлцлүүд (давуу эрхтэй хувьцаа + варрант) хийнэ. Лэнс Робертс BRK-B-г хямралын үеийн хэлэлцээрээс ашиг хүртэх хүсэлтэй жижиг хөрөнгө оруулагчдад зориулсан эрсдэлээс хамгаалах (hedge) маш сайн сонголт гэж үзэж байна.

• Геополитикийн эрсдэл тэлэх шинж тэмдэг илэрч байна: X платформ дээрх трэнд сэдвүүдэд “Их Израил”, “Фолкленд”, “Оросоос бусад” зэрэг багтаж байгаа нь геополитикийн эрсдэл Иранаас хальж өргөжиж болзошгүйг харуулж байна. ICT (Inner Circle Trader) өнөөдрийн гал зогсоох хэлэлцээрийн мэдээг “#MarketManipulation” буюу зах зээлийн манипуляци гэж шууд нэрлэв. Commodity Compass-ийн анхааруулж буйгаар хоёр талын тохиролцоо, үе шаттайгаар нээх зэрэг нь илүү магадлалтай үр дүн бөгөөд шууд бүрэн шийдэл биш юм.

Хамгийн их дурдагдсан тикерүүд

Read more

Тиймээс өнөөдөр миний онцолж буй, бүгд нүүр буруулсан ч ирээдүйд гайхамшгийг бүтээх боломжтой 2 супер хувьцаатай танилцана уу.

Subscribe now

Read more

Хяналтын AIS (хөлөг онгоцыг автоматаар таних систем) дээр нийт хөдөлгөөний тал хувь нь огт харагдахгүй, dark transit (сигналгүйгээр зорчих) үйлдэл хийгдэж байна. АНУ-ын холбоотон орнууд Америкийн аюулгүй байдлын баталгааг хүлээлгүй шууд Ирантай тохиролцож эхэлсэн нь multipolar world (олон туйлт ертөнц) эдийн засагт бодитоор хэрэгжиж буйн нотолгоо юм.

💰 Эдгээр суурь өөрчлөлтөөс дараах тодорхой хөрөнгө оруулалтын санаанууд урган гарч байна.

Read more

Өчигдрийн зах зээлийн уналтыг олон хүн сандрал гэж харж байгаа ч, урт хугацаандаа энэ нь хамгийн зөв нүүдэл байж болох юм. Дэлхийн эдийн засгийг бүхэлд нь ганцхан усан хоолойгоор барьцаалдаг тоглоом дуусах цаг нь болсон. Хэдийгээр богино хугацааны өвдөлт, зах зээлийн шок бидэнд мэдрэгдэж байгаа ч хөшигний ард стратегийн маш том цэвэршилт явагдаж байна. Ялангуяа АНУ эрчим хүчний хувьд хэний ч хараат бус болсон энэ үед, эрсдэлийг нэгмөсөн таслах зоримог шийдвэрүүд гарч эхэллээ.

Subscribe now

Ойрхи Дорнод дахь хурцадмал байдал шинэ шатанд гарч, газрын тосны үнэ огцом өсч байхад хөрөнгийн зах зээл гэнэтийн цочролд орлоо. $SPX болон Nasdaq индексүүд унаж эхлэхтэй зэрэгцэн газрын тос болон хувьцааны тогтворгүй байдлын (volatility) хооронд маш ноцтой зөрүү үүсээд байна. Гэхдээ энэ шуугиан дунд хиймэл оюуны дэд бүтцийн шинэ өрсөлдөөн чимээгүйхэн хүрээгээ тэлж, блокчейн технологи уламжлалт банкны салбартай нэгдэж байна.

1. Гүйцэтгэх хураангуй (Executive Summary)

• Ираны дайны хурцадмал байдал өчигдрийн өсөлтийг устгав: Trump 2-3 долоо хоног үргэлжлэх цохилт өгөхөө мэдэгдлээ. Израиль Ираны энхийн хэлэлцээг ахлагч Kharazi-д цохилт өгсөн бөгөөд S&P фьючерс -1.95%, Nasdaq -2.27% унаж, Brent газрын тос 8% өсч $109 хүрлээ. Өчигдрийн +2.9% өсөлт бүрэн устлаа.

• Хувьцааны тогтворгүй байдал (equity vol) буруу үнэлэгдсэн байна: SpotGamma-ийн мэдээлснээр фьючерс -1.5% унаад байхад 0DTE SPX straddle ердөө $55 (85 bps) байна. USO болон VIX-ийн зөрүү хэт их байна — газрын тос дайны эрсдэлийг үнэлж байхад хувьцаанууд тоохгүй байна. Энэ зөрүү заавал арилах ёстой. 🚨

• Саудын Араб газрын тосны нийлүүлэлтээ өөрчилж байна: Ормузын хоолойг (Hormuz) алгасч, Yanbu-ээр өдөрт ~5 сая торх экспортлож байна. Булангийн орнууд Ормузыг тойрсон хоолойн сүлжээ төлөвлөж байгаа бол Иран тус хоолойгоор өнгөрөхөд юань/stablecoin-оор төлбөр авах систем нэвтрүүллээ.

• Nike Хятадын зах зээлээс болж нурлаа: $NKE 14%+ унаж, 52 долоо хоногийн доод цэг буюу $44.63-т хүрлээ. Хятад дахь орлого дараагийн улиралд ~20% буурах төлөвтэй байна. Брэнд үнэгүйдэх (brand erosion) онол батлагдлаа.

• NVIDIA-Marvell-ийн $2 тэрбумын хэлэлцээр: Энэ нь AI дэд бүтцийг бүрэн өөрчилж байна. $MRVL +12.8% өсөв. SemiAnalysis GPU түрээсийн үнийн индексээ танилцуулснаар GPU хомсдолын түүх улам гүнзгийрсээр байна.

• SoFi Solana дээр банкны үйлчилгээ нэвтрүүллээ: Крипто болон уламжлалт санхүүгийн (TradFi) томоохон нэгдэл болж байна. 13.7 сая харилцагчтай банк stablecoin банкны үйлчилгээг санал болгож эхлэв.

Read more

Өнөөгийн технологийн салбарт нэгэн хачирхалтай парадокс өрнөж байна. Нэгэн дэд бүтцийн компанийн хувьцаа 52 долоо хоногийн дээд цэгтээ хүрч, хиймэл оюун ухааны моментумыг дагасан жижиглэнгийн хөрөнгө оруулагчид шуугиж, техникийн үзүүлэлтүүд нь 100% “Худалдан авах” дохио өгсөөр. Гэвч хөшигний ард байдал шал өөр. Компани асар их хөрөнгө шаардсан, эрсдэлтэй шилжилт хийж, ашигт ажиллагааны маржин навс унаж байхад удирдлагууд нь чимээгүйхэн хувьцаагаа зарж бэлэн мөнгө болгосоор байна. Энэ бол хэзээ мөдгүй хагарах төгс хөөс байж мэднэ. 🚨

Read more