Пуужингийн нөөц сэргээх цогц шинжилгээ — таван дэд систем, хомс хоёр нь, тэдгээрийг эзэмшдэг арван хоёр компани

Гуравдугаар сарын нэгэн шөнө Персийн буланд радар нисэн ирэх бай илрүүлж, батарей түүнийг юу болохыг ерэн секундэд шийдэх ёстой болов. Байлдааны цэнэгтэй баллистик пуужин байж болно. Эсвэл хэн нэгнээр сая долларын сум дэмий үрүүлэхээс өөр зорилгогүй, арван мянган доллароор хийсэн модон хуурамч бай ч байж болно. Батарей ялгаж чадсангүй, тиймээс буудлаа.

Гучин есөн хоног давтагдсан энэ шийдвэр л АНУ өнөөдөр өнгөрсөн жилийнхээс 188 хувиар олон пуужин авахыг оролдож буйн шалтгаан юм. Мөн үүнээс болж сонирхолтой асуулт нь хэн пуужин зардаг вэ гэдэг биш, харин мөнгөөр бүтээж чадахгүй хоёр эд ангийг нь хэн үнэхээр үйлдвэрлэж чадах вэ гэдэг болов.

Удирдлагатай пуужин бол таван дэд системээс тогтдог бөгөөд нөөц сэргээх мөчлөгт тавуулаа дутагдаж байгаа юм биш — хоёр нь л дутаж байна. Их бие, хөдөлгүүр хоёр нь бодит хүчин чадлаараа хязгаарлагдмал; удирдлага, жолоодлого, байлдааны хэсэг ба тэсэлгээний систем нь тийм биш. Төсвийн гарчиг бус, энэ тэгш бус байдал л мөнгө хаашаа урсахыг шийднэ.

Эдгээр гарчгийн тоо утга илэрхийлэхийн тулд нэг л зүйл дутуу байгаа бөгөөд энэ нь долларын дүн биш. 2027 оны төсвийн санал 3,203 ширхэг PAC-3 сум хүсч байна. Тэдгээрийг үйлдвэрлэдэг шугам одоогоор жилд ойролцоогоор 600 ширхэг гаргадаг бөгөөд 2030 он гэхэд жилд 2,000 болгох зорилт тавьсан. Өөрөөр хэлбэл энэ хүсэлт нь одоогийн үйлдвэрлэлийн таван жил гаруйн хэмжээг нэг дор захиалж байгаа хэрэг.

Гучин жилийн турш АНУ гал унтраагуур худалдаж авдаг шиг пуужин авч байлаа: хяналтын байцаагчийг сэтгэл ханамжтай байлгах хэрээр, хэзээ ч ашиглахгүй гэсэн таамаглалаар. Дараа нь их хэмжээгээр хариу цохилт өгч чадах дайсны эсрэг гучин есөн хоног үргэлжилсэн дайн болов. Patriot, THAAD, Precision Strike Missile-ийн дайны өмнөх нөөцийн ойролцоогоор тал хувь нь зарцуулагджээ.

Хуурамч бай арван мянган доллар. Түүнд хариулах сум дөрвөн сая хоёр зуун мянган доллар. 2025 оны зарим сард Оросын залпын бүтцийн нээлттэй эх сурвалжийн судалгаагаар хөөргөсний 40-60 хувь нь хуурамч бай байсныг харуулжээ. Өөрөөр хэлбэл агаарын довтолгооноос хамгаалах сүлжээг зэвсэггүй болгох хамгийн хямд арга бол сум нь дуустал нь дахин дахин ялуулах явдал юм. Энэ бол агаарын хамгаалалтын асуудал биш. Энэ бол нягтлан бодох асуудал бөгөөд тэр тооцоо эхнээсээ ялагдахаар байсан.

Үүний зэрэгцээ нийлүүлэлтийн тал гучин жилийн турш яг хэлсэн ёсоор нь ажиллав. 1993 онд салбарынхны одоо ч Сүүлчийн зоог гэж нэрлэсээр буй оройн зоог дээр гүйцэтгэгчдэд энх тайвны ногдол ашиг гэдэг нь нэгдэн нийлэхийг хэлж байгаа юм гэж тайлбарлав. Тавин нэгэн гол гүйцэтгэгч тав болов. Хатуу түлшит хөдөлгүүр үйлдвэрлэгчид зургаагаас хоёр болов. Үүнийхээ төлөө хэн ч шийтгүүлээгүй; энэ бол өгөгдсөн даалгавар байлаа.

Тэр шатыг доороос нь дээш уншвал сүүлийн гучин жилийн худалдан авалтын бодлого хайхрамжгүй байдал биш, харин ангиллын алдаа мэт харагдана. Барууныхан шатны дээд талыг оновчилсон — нарийн, үнэтэй, устгах учиртай зүйлийг устгахад гайхалтай. Дайсан нь доод талыг оновчилж, дараа нь дээд талд зохих бай гаргахаас татгалзсан юм.

Товчлолуудыг орхивол удирдлагатай пуужин бол таван үүрэг гүйцэтгэх цилиндр биет: бүтцээ алдахгүй байх, урагшлах түлхэлт үүсгэх, хаашаа явж байгаагаа мэдэх, чиглэлээ өөрчлөх, эцэст нь байдаа хүрээд үүргээ гүйцэтгэх.

3, 4, 5-р дэд систем бол электроник ба нарийвчилсан механик боловсруулалт бөгөөд Америк эдгээрийг өргөтгөхдөө маш сайн. 1, 2-р дэд систем бол хүнд бүтээц ба энергийн химийн салбар — эдгээрт баталгаажсан үйлдвэрийн байгууламж, олон жилийн гэрчилгээжүүлэлт, нэг хоёрхон дотоодын эх үүсвэртэй материал шаардагдана. Хөдөлгүүрийн бүрхүүлийг програм хангамжаар хийж чадахгүй.

Конгресс төсөв батална, цэргийн алба гэрээ байгуулна, гол гүйцэтгэгч урт хугацааны захиалга өгнө, дараа нь л үйлдвэрлэлийн шугам эхэлнэ. Урьд нь энэ нь ойролцоогоор 24 сар байсан. Хүлээлгэн өгөх хугацаа 36 ба түүнээс дээш сар болж сунав. CSIS нийт хугацааг төсвийн саналаас байлдааны пуужин хүртэл ойролцоогоор 52 сар буюу дөрвөн жил гаруй гэж тооцжээ.

Огноонууд нэг л маргаан болж эгнэнэ. 1993 онд салбарынхныг энх тайвны ногдол ашиг гэдэг нь нэгдэн нийлэх гэсэн үг гэж мэдэгдэж, тавин нэгэн гол гүйцэтгэгч тав болж, хатуу түлшит хөдөлгүүр үйлдвэрлэгчид зургаагаас хоёр болов. Дараа нь THAAD 2023 оны наймдугаар сард сүүлчийн таслагчаа нийлүүлээд одоог хүртэл нэгийг ч гаргаагүй бөгөөд нийлүүлэлт 2027 оны дөрөвдүгээр сар хүртэл сэргэхгүй. 2025 оны дөрөвдүгээр сард Армийн худалдан авах зорилт 3,376 сумнаас 13,773 болов. Жилийн дараа 2027 оны төсвийн санал батлагдсан 24.4 тэрбумын эсрэг 70.5 тэрбум доллар болов. Applied Aerospace тэр оны зургаадугаар сард 635.6 сая доллар босгож, түүнээс 626.2 саяыг өр төлбөрт зарцуулав. Долдугаар сард Цагаан ордон 14415 дугаар зарлигт гарын үсэг зурж, гол гүйцэтгэгчдийг дотоодын өөр эх үүсвэр баталгаажуулах үүрэгтэй болгосон бөгөөд 2027 оны нэгдүгээр сарын 1-нээс чөлөөлөлт бараг хориглогдоно.

Гол гүйцэтгэгч тогтмол үнэтэй олон жилийн гэрээнд гарын үсэг зурж, хэтрэлтийн эрсдэлийг өөрөө үүрдэг. Ганц эх үүсвэрийн нийлүүлэгч аль хэдийн хөрөнгө оруулалтаа нөхсөн шугам дээрээ ижил баталгаажсан эд ангийг олноор үйлдвэрлэж, өөр сонголтгүй, хуулийн хугацаанд шахагдсан захиалагчид нийлүүлнэ. Энэ нь үйлдвэрлэлийн хэмжээ өсөхөд ашиг илүү хурдан тэлэх боломж. Харин гол гүйцэтгэгч гурван жилийн өмнө тохирсон үнээр нийлүүлэх амлалт үүрч, зардлын хэтрэлтийг өөрөө даана.

Хөдөлгүүрийн зах зээл 2000-2015 оны хооронд Aerojet Rocketdyne буюу одоо $LHX-ийн бүрэлдэхүүнд орсон компани, мөн Northrop Grumman-д багтсан Orbital ATK хоёр болж нэгдсэн. Хоёулаа өргөжиж байна. Гэхдээ илүү сонирхолтой нь засгийн газар шинэ оролцогчдын бүлгийг санхүүжүүлж эхэлсэн явдал: Anduril, X-Bow, Ursa Major, Firehawk, Castelion, түүнчлэн Nammo, Avio USA, Prometheus Energetics.

Мэдрэгчийн тал нь илүү гайхалтай. Boeing нь PAC-3 MSE бүрийн идэвхтэй радарын мэдрэгчийг Алабама мужийн Хантсвилл дэх ганц үйлдвэрээсээ гаргадаг. Lockheed энэ мэдрэгч нь жилд 650 сум үйлдвэрлэхэд ч гол саад болж байгааг олон нийтэд мэдэгдсэн — өөрөөр хэлбэл 2027 оны төсөв 3,203 ширхэгийг нь хүсч буй таслагч нэг нийлүүлэгчийн нэг үйлдвэрээр хязгаарлагдаж байна.

Мэдрэгчийн талаарх хариу арга хэмжээ шууд байв. 2026 оны дөрөвдүгээр сарын 1-нд яам Boeing, Lockheed-тэй долоон жилийн хүрээ хэлэлцээр байгуулж PAC-3 MSE-ийн мэдрэгчийн хүчин чадлыг гурав дахин нэмэгдүүлэхээр болсон бөгөөд зэрэгцээд BAE Systems, Lockheed-тэй THAAD-ийн мэдрэгчийн үйлдвэрлэлийг дөрөв дахин нэмэгдүүлэх хэлэлцээр байгуулав. Дараа нь 2026 оны наймдугаар сарын 6-нд Армийн DEVCOM C5ISR төв $KTOS-д Javelin-д зориулсан шинэ үеийн хэт улаан туяаны мэдрэгч боловсруулах, үйлдвэрлэх, турших гэрээ олгов — нийлүүлэгчийн баазыг уламжлалт гол гүйцэтгэгчдээс цааш өргөжүүлэх зорилготой.

Хоёр талын аль аль нь ижил бодит орцоор дамжина. Anduril-ийн жилд зургаан мянган хөдөлгүүрт зургаан мянган хөдөлгүүрийн бүрхүүл, зургаан мянган хушуу, тэдгээрийг дүүргэх исэлдүүлэгч хэрэгтэй — шинээр шугам барьж буй сорилтогч нь суурин үйлдвэрлэгчээс илүү их хэмжээгээр баталгаажсан гадны нийлүүлэгчээс хамаардаг болохоос бага биш. Хоёр суурин үйлдвэрлэгч, таван сорилтогчийн тэмцлийг эзэмших нийтийн зах зээлийн арга бол долуулангийнх нь худалдан авах ёстой давхаргыг эзэмших явдал юм.

Гурван шүүлтүүрийг дараалан хэрэглэв. Нэг: их бие эсвэл хөдөлгүүрийн чиглэлээр, нэр бүхий сумны хөтөлбөр дээр ганц эх үүсвэрээр баталгаажсан, дахин баталгаажуулахад олон жил шаардагдах байх. Хоёр: тухайн чиглэл нь компанийн ерөнхий үр дүнг өөрчлөх хэмжээний том эсвэл хурдан өсөж байх. Гурав буюу хамгийн сонирхолтой нь: пуужинтай огт хамааралгүй шалтгаанаар зах зээл тухайн нэрийг хаана буулгасан бэ?

$LHX корпорацийн үйл ажиллагаагаа хойшлуулсны улмаас 26% буув. $KRMN сансрын салбарын арилжааны уналтад өртөж 50% буув. $AADX бэлэн мөнгө хөдөлгөөгүй нягтлан бодох бичилтийн улмаас өөрийн IPO-ийн үнээс доош унав. Гурван уналт, аль нь ч энэ тэмдэглэлийн сэдэвтэй холбоогүй — гэвч төгсгөлийн үнэлгээний ажлыг зөвхөн хоёр нь давав.

Танилцуулга нь давуу талыг гурван мөрөөр илэрхийлнэ: орлогын ойролцоогоор 87% нь ганц буюу цорын ганц эх үүсвэрийн гэрээнд, про форма орлогын 88% нь оюуны өмчид суурилсан үйлдвэрлэлийн процесстой холбоотой, үйлчлүүлэгчтэй харилцах дундаж хугацаа 39 жил. Нисэх төхөөрөмжид үнээс болж нийлүүлэгчээ солидоггүй; ажиллаж байгаа нь бүтэлгүйтэхэд л солино, тэгээд хоёр жил дахин баталгаажуулалтад зарцуулна.

Нэг залруулга чухал. Нийт ашгийн 600 суурь нэгжийн уналтыг мөнөөх нягтлан бодох бичилт дахин давтагдсан гэж хэлэх сонирхол төрдөг. Гэвч тийм биш: компани нь тухайн зардлаас 10 сая доллар нь борлуулалтын өртөгт орсныг буюу 0.6 нэгжийн нөлөө болохыг мэдэгджээ. Уналтын ойролцоогоор 540 суурь нэгж нь бодит бөгөөд эхний шатны ашгийн түвшин багатай сегмент орлогын бүтцэд дөрөв дахин нэмэгдсэнээс үүдэлтэй.

Өөр нийлүүлэгчийн байр суурийг эзлэх гэдэг нь 14415 дугаар зарлиг орлогын мөрөнд илэрч буй хэлбэр юм. Гэвч 6-р сарын 30-нд зээлийн үлдэгдэл 756.9 сая доллар байсан бол бэлэн мөнгө 51.7 сая — өөрөөр хэлбэл ойролцоогоор 705 сая долларын цэвэр өр, дээр нь 102 сая долларын санхүүгийн түрээс. Karman-ыг цэвэр бэлэн мөнгөтэй компани гэж тодорхойлдог өргөн тархсан ойлголт нэг жилийн өмнөх мэдээлэл юм.

Ducommun-ы хоёрдугаар улиралд орлого 224.5 сая, цэвэр ашиг 18.4 сая (+35%), тохируулсан EBITDA 38.4 сая буюу 17.1% ашгийн түвшинд хүрч 130 суурь нэгжээр өсөв. Гүйцэтгээгүй гэрээний үлдэгдэл дээд амжилт 1.2 тэрбумд хүрэв. Пуужингийн чиглэл 2025 оны 4-р улиралд шинэ захиалга/борлуулалтын харьцааг 4 дахинаас дээш бүртгэсэн — гэхдээ компанийн хэмжээнд 1.1 байсан бөгөөд өнгөрсөн улиралд цэрэг, сансрын орлого 7% өсөв.

Хоёр тодорхой ялгаатай бүлэг. $DCO, $PKE-г олон арван жил тэнд ажилласан, амжилт нь санхүүгийн тайланд харагддаг хүмүүс удирдаж байна — Oswald-ын үед Ducommun-ы нийт ашгийн түвшин таван жилийн дотор 21.9%-иас 26.9% болов. $AADX, $KRMN-ыг сүүлийн арван хоёр сарын дотор томилогдсон, илүү том намтартай ч суудалдаа бага хугацаа суусан хүмүүс удирдаж байна. Аль нь ч илүү биш; өөр өөр эрсдэл юм.

Applied-ийн ахлах удирдлагын бүх баг 2025 оны 11-12 сард буюу IPO-оос ойролцоогоор зургаан сарын өмнө томилогдсон. Harris Williams-ийн аэрокосмос, батлан хамгаалахын хэлтсийн дарга байсан хүнийг өсөлтийн захирлаар авах нь үйлдвэрээ чимээгүй ажиллуулах гэж буй компанийн бүрэлдэхүүн биш — үргэлжлүүлэн худалдан авалт хийхээр төлөвлөж буй компанийн бүрэлдэхүүн юм.

Дээрх бүхэн солилцооны харьцааны асуудлыг пуужинг хямд болгож шийднэ гэж үзсэн. Гэвч хоёр дахь хариулт бий, тэр нь илүү эрс: пуужин огт зарцуулахгүй байх. Өндөр энергийн лазерын нэг сумны нэмэлт өртөг хэдхэн долларын цахилгаан бөгөөд түүний сумны нөөц нь тоогоор бус, генератор ажиллах хугацаагаар хэмжигдэнэ.

2026 оны 7-р сарын 9-нд Батлан хамгаалах яам Joint Laser Weapon System гэрээг nLIGHT Defense болон Lockheed Martin Aculight-д олгов — анхны дүн 86 сая доллар, хөтөлбөрийн дээд хязгаар 847 сая доллар. Мөн Пентагон лазер болон өндөр хүчний богино долгионы эсрэг дроны системийг АНУ-ын таван цэргийн баазад байрлуулсан нь энэ нь туршилтын үеэс хэтэрсний шинж юм.

Гэхдээ лазерын орлох хүрээ хязгаартай. Лазер нь байг шууд харах ёстой бөгөөд цаг агаарын нөхцөлөөс хамаарна — манан, бороо, тоос нь байг нэвтлэхэд шаардагдах хугацааг уртасгадаг, мөн сум бүр хэдэн секундын тасралтгүй хяналт шаардана. Байршуулсан ангиуд нь 1-3 дугаар бүлгийн дроны эсрэг 20-50 киловаттаар ажилладаг. Тиймээс чиглэсэн энерги нь Patriot, THAAD, Standard Missile-ийг орлохгүй.

Харин өндөр үнэтэй, нарийн зориулалтын зэвсгийг тохироогүй бай руу зарцуулахаас сэргийлнэ. Сумны агуулах хоосрох нь дайсанд мянга мянган баллистик пуужин байгаагаас биш; ерэн секундтэй, өөр хямд сонголтгүй батарей 10,000 долларын хуурамч бай руу сая долларын сумаар хариулдгаас хоосордог. Тэр тулаанд лазер тавихад харьцаа эргэнэ.

Энэ судалгааны хоёр хэсгийг $LPTH компани холбож өгнө. Түүний BlackDiamond шил нь германийг орлодог — энэ нь 7-р сарын зарлигаар 2027 оны 1-р сараас батлан хамгаалахын худалдан авалтад хориглогдох Хятадын экспортын хязгаарлалтын жагсаалтад буй материал юм — мөн Батлан хамгаалахын логистикийн агентлаг нэмэлт BlackDiamond шилийг батлах хоёр дахь үе шатыг санхүүжүүлжээ. Чухал ашигт малтмалын арилжааны ихэнх нь хэн нэгэн эцэст нь барууны орнуудад хориотой материал олборлоно гэдэгт мөрийцдөг. LightPath-ийн гол санаа нь уг материалыг шинээр олборлохоос илүүтэй бүрмөсөн орлуулах боломжтойд оршино.

NdPr исэлийн үнэ 2024 оноос хойш ойролцоогоор хоёр дахин, вольфрам гурав дахин өсөв. 7-р сарын 20-ны Цагаан ордны зарлиг 2027 оны 1-р сараас Хятадаас гаралтай чухал ашигт малтмалыг батлан хамгаалахын худалдан авалтад ашиглахыг хориглож, түр чөлөөлөлт авахын тулд ч гэсэн гүйцэтгэгчид өөр эх үүсвэрийг баталгаажуулах ажлыг санхүүжүүлэхийг шаардаж байна. Энэ бодлого зүгээр л дотоодын материалыг илүүд үзэж байгаа юм биш; тус улсын гол гүйцэтгэгч бүрийн төсөвт дотоодын баталгаажуулалтыг мөрөөр оруулж байгаа юм.

Опционы зах зээл үнийн графикт байхгүй давхаргыг нэмнэ. $LHX-ийн дилерийн байрлал бараг төвийг сахисан, {{call wall|Колл опционы нээлттэй сонирхол төвлөрсөн, ханшид эсэргүүцэл болж болох түвшин}} $300, {{put wall|Пут опционы нээлттэй сонирхол төвлөрсөн, ханшид дэмжлэг болж болох түвшин}} $270 дээр байна — өөрөөр хэлбэл 270 бол зах зээл энэ таамгийг эргэлзэж буй түвшин, 316 орчмын 200 хоногийн дунджийг эргүүлэн авах нь баталгаа болно.

Энд байгаа үнэлгээний харьцаа бол шийдвэр биш, нөхцөл байдлын мэдээлэл. Орлогоо 58%, захиалгаа 65% өсгөж байгаа, ирээдүйн EBITDA-гийн 38 дахин үнэлгээтэй нийлүүлэгч нь 7% өсөж буй 21 дахин үнэлгээтэйгээс илт муу гэсэн үг биш. Чухал нь бизнес нь бодит эсэх, урсгал нь тогтвортой эсэх, өсөлт нь хурдсаж байгаа эсэх, үнэ нь баталгаажуулж байгаа эсэх юм — харьцаа нь зөвхөн үүнд хэдийг төлөхийг хэлж өгнө.

Үүнийг доошоо биш хөндлөн уншвал эрэмбэ өөрөө гарч ирнэ. Хамгийн хямд нэр нь хамгийн сул графиктай. Хамгийн үнэтэй нь хамгийн хүчтэй өсөлттэй бөгөөд үнэ нь дөнгөж эргэсэн. Хамгийн сайн суурь түүхтэй нэрийг нь зах зээл хараахан баталгаажуулаагүй байна.

Багцыг $KRMN компаниас эхлүүлэх нь зүйтэй — зөвхөн үнэлгээний үржүүлэгчийг түрүүлж хардаг арга бол эсрэг дүгнэлтэд хүрэх байв. Орлого 58%, тохируулсан EBITDA 30% ашгийн түвшинд 55% өсөв, захиалга 65% өсч дээд амжилт тогтоов, жилийн урьдчилсан таамаглалаа өсгөсөн, хувьцаа 50 хоногийн дунджийг 13%-иар эргүүлэн авсан бөгөөд 200 хоногийн дундаж дээр нь байна. Тогтвортой өсөлт, сэдэвчилсэн түлхэц, үнийн эргэлт. Энэ нь үнэтэй бөгөөд 705 сая долларын цэвэр өртэй — гэхдээ хоёулаа хориг биш, эрсдэлийн хэсэгт хамаарна.

$DCO хоёрдугаарт: хоёр дунджаас дээш цэвэр өсөлтийн хандлага, гүйцэтгээгүй гэрээний үлдэгдэл дээд амжилтад, EBITDA-гийн ашгийн түвшин 130 суурь нэгжээр өссөн. $AADX бол хамгийн итгэлтэй суурь түүх боловч тэргүүлэх биш аажим нэмэх нэр — зах зээл хараахан баталгаажуулаагүй. $LHX бол хамгийн хязгаарлагдмал эд ангитай холбоотой хамгийн хямд хөрөнгө бөгөөд хоёр дунджаас доор байна: эргэн авалтыг нь хүлээж авах хэрэгтэй, түүнээс өмнө биш.

2027 оны төсөв нэг цохилтоор дөрвөн жилийн эрэлтийг худалдаж авсан ч дөрвөн жилийн хушуу, хөдөлгүүрийн бүрхүүл, аммонийн перхлоратыг хэн ч хараахан худалдаж аваагүй байна. Тэр боломж хэвээрээ, ихэвчлэн үнэлэгдээгүй хэвээрээ байна.